文 | 獨行的獵手
今年3月13日，文投控股發佈公告，公司擬以15億元的價格收購悅凱影視100%股權。然而整整3個月後的6月13日，文投控股就再發公告宣佈終止本次交易。
對此，文投方面給出的理由是“目前資本市場環境以及本次交易條件發生了重大變化”。
從去年12月高調宣佈，今年3月發佈公告，到如今停止收購，文投和悅凱的“姻緣”僅僅持續了半年。當初文投也曾和孫儷參股的海潤影視、寧財神持股的宏宇天潤傳出過“緋聞”，但那兩起收購最終也沒有成行。
當然，比起這三起收購，另外一筆買賣更加值得一提。今年2月5日，阿里巴巴和文投控股宣佈將聯手收購萬達電影12.77%的股份，其中文投出資31.2億，獲得5.11%股份。然而4個月過去了，這次收購併沒有再傳出任何的其他消息。
文投為何會放棄對悅凱影視等公司的收購？悅凱影視自身又有什麼樣的問題呢？
文投主動放棄
在去年12月文投宣佈的收購計劃中，對於悅凱影視的收購價格還是16.7億元。但這筆錢從一開始就不是完全以現金方式給付。按照最初的協議，文投只支付7億元現金，其餘部分均通過股份轉讓的形式進行等值對價。
對於楊洋來說，算上他父母的股份和收益（楊洋父母也註冊了公司入股悅凱影視），他可以拿到1.3億元左右的現金，以及大約1600萬股的文投控股的股份。其餘的公司大股東，如賈士凱、耀客傳媒、東陽阿里等獲得的收益也都是“現金+股份”的形式。
彼時文投控股尚處於停盤狀態，股價為22.47元。但從今年1月覆盤開始，文投的股票就一路走低，截止今天（6月14日）收盤，文投的股價僅僅剩下了7.47元，只相當於覆盤時的三分之一左右，5個月內公司市值縮水250億元以上！為此，文投控股大股東文投集團還曾出手救市，但最終卻以大虧收場。
對於股票大跌的原因，外界一般認為是由公司過度頻繁的高層變動所致：去年10月公司董事長趙磊離職，今年4月公司董事，總經理綦建虹離職。特別是綦建虹的離任，直接影響了公司的項目運作。
但也有人指出，文投控股之所以會陷入困境，主要是公司攤子鋪的太大，戰線拉得太長所致。作為一家2016年才借殼上市的公司，文投控股在短時間內就收購了耀萊影城、上海都玩等公司，公司業務也迅速地延伸到了影視、遊戲等等領域。
但即便如此，有國資背景的文投控股也並不缺乏資金，事實上從他們的收購行動來看，公司還在繼續擴張之中。此次放棄對悅凱影視的收購，很可能是有意為之，原因很可能出現在其他方面。
市場不支持，悅凱對賭很難完成
一個巴掌拍不響。我們再聊聊另一個當事方悅凱影視。2015年，時任歡瑞世紀副總裁的賈士凱帶著手下藝人楊洋、穎兒從公司離職，並很快創建了悅凱影視。
作為一家以藝人經紀起家的公司，悅凱手中的王牌當然就是楊洋等一干藝人。利用楊洋出演的契機，悅凱參投了《武動乾坤》等劇。雖然公司也會偶爾參與其他項目，但楊洋一直都是悅凱最重要的“財產”之一。
但即便如此，悅凱影視近年來的業績卻並不理想。公司2015年、2016年及2017年1-9月實現的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為-159.88萬元、-1673.3萬元和1620.94萬元。也就是說公司在成立的前兩年都處於虧損狀態，2017年則剛剛扭虧為盈。
可就在悅凱影視和文投控股簽訂的對賭協議中，悅凱的承諾業績卻達到了4年7.62億（沒錯，是7.62億），平均一年就是1.905億元。按照目前公司業績推算，完成對賭簡直就是天方夜譚！
對於悅凱來說，之所以敢簽訂這份對賭協議，主要有兩個原因。其一就是公司對自身項目非常有信心。近期悅凱影視將投資《愛情的開關》、《永夜君王》等多部作品 。據傳《愛情的開關》總投資超過1億元，悅凱影視投入超過5000萬元；《永夜君王》總投資達4.32億元，悅凱影視投資超過3億元。再加上楊洋等藝人可能會帶來的收益，悅凱完成目標還是有一線希望的。
正因為要在項目上大規模投入，悅凱對於融資也是極度渴求的。目前對於影視公司來說，上市和被大資本方投資是最好的兩種融資模式。2017年只有三家影視公司IPO成功，上市顯然很難。
所以對於影視公司來說，被收購顯然是更靠譜的選擇。如果贏得不了BAT的垂青，文投這樣有國資背景的上市企業當然也是不錯的選擇。到時候即便達不到承諾業績，只要差的不多，自己掏腰包補上缺口也不是不可以接受的結果。
項目過硬，才能度過寒冬！
資本寒冬之下，不是所有公司都有悅凱這樣的實力。現在對於中小公司而言，想要獲得融資，甚至“賣身”已經非常難了。
隨著資本的愈發冷靜，影視行業正在慢慢“退燒”。上市之路收窄，影視公司的金融價值也在下降，公司本身已經不能再充當金融產品了，甚至即將失去投資價值。
但這也並不代表中小影視公司已經無路可走。相反，如果這些公司能夠轉變思路，轉而開始用項目作為融資標的。一方面開發出優質項目，增加自身核心競爭力；另一方面，加強與平臺的合作，取得平臺在資金和其他資源上的支持，然後積極開展與其他從業者之間的合作。影視公司完全可以走出一條以提升項目質量為手段，並且以項目為融資導向的新路。
正如巴菲特所說，“大潮退去，才能看到誰是裸泳者。”目前資本大潮正在走遠，各家公司正在慢慢迴歸理性，並且開始逐漸意識到：“比起融資上市，原來項目質量才是自己最該關心的事。只有做好每一個項目才能提升自己在市場上的競爭力。”
如果真的如此，這場資本寒冬非但不會毀了影視行業，反倒會成為整個行業轉型的催化劑。
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