上次筆記討論了融資決策的基本依據，本次和下次筆記，我們分別來看看債務和股權融資的具體方式。
這方面是沒有什麼標準答案的，我們選擇了一家上市公司的融資方式來舉例。這家公司是華夏幸福，作為產業新城建設領域最具代表性的企業，由於業務本身週期長，需要巨大的資金投入，並且這些資金實在前期投入，回收是在很多年很多年以後，但是鑑於本身是民營企業的身份，銀行貸款方面處於不利地位，民營企業獲取銀行貸款不是那麼容易，於是這家公司靈活地利用了各種現有的融資手段，在2012-2016年的四年間，公司共採用了22種融資方式籌集了近3000億資金，為其主業的發展提供了強有力的資金支持，使得公司達到了銷售額超過1000億，市值近1000億的規模。作為這樣規模的一家公司，其2015年銀行貸款金額只佔整體融資金額的27%，不到1/3。
我們來看看華夏幸福使用哪些股權性質的融資手段。
在談股權融資手段之前，我們首先要說的是，華夏幸福最大限度地利用了自有資金，這主要體現在通過其住宅銷售為產業新城開發業務提供現金上。產業新城業務先期投入資金大，這個業務要從政府手裡拿地，然後進行初步的開發，之後要去修路做規劃等等，回收週期非常長，可能在若干年之後政府會通過一定的方式以支付服務費的方式把錢給它，而住宅往往預售期就可以收到大量現金，所以這兩個業務在現金流上是比較好的搭配，通過住宅銷售可以用自有資金解決一部分產業新城開發的資金需要。
本來，作為上市公司，股權融資可以是一個重要的融資渠道，但是在中國，股權融資需要滿足很多規定條件，包括業績、時間間隔等，所以不可能成為唯一的融資手段。
1、定向增發
華夏幸福還是進行了股權融資。
2016年1月18日，公司完成了一次定向增發。公司上市第一次發行股票稱為IPO，之後再次發行股票有兩種方式，一是配股，二是增發。配股是面向老股東的，只有已經持有公司股票的人才有權利獲得配售的股份，配股價格一般低於市場價格，配售比例一般不能高於現有股份數的30%；增發麵向所有潛在股東，不需要持有公司的股票就可以購買增發股份。
無論是配股還是增發，都需要滿足一定的業績要求，並且距離上次發行不能少於一年。華夏幸福進行的是增發中的一種特殊形式，就是定向增發，也就是面向特定投資者群體發行股票，這個特定群體可以是外部機構投資者，也可以是包括公司大股東在內的其他公司。
定向增發的參與者可能用現金認購股票，也可能用資產認購股票，不過用資產認購股票的方式往往用來實現向上市公司注入新資產的目的。華夏幸福的這次定向增發為公司募集到了69億現金。
2、戰略引資
一般來說，持股比例比較低的股權投資是財務性投資，目的是為了獲得收益，而持股比例比較高的股權投資則往往是戰略性投資，目的是為了進入某一行業或業務領域。
2013年10月，華夏幸福的孫公司九通投資引入戰略投資者天方資產，天方資產是一家資產管理公司，它向九通投資注入30億元，注資後，華夏幸福的子公司京御地產持有九通投資55%股權，天方資產持有其45%股權。天方資產進入後，不僅派人進駐董事會，參與經營管理，並享受九通投資的投資收益、利潤分紅。
3、資產支持證券（ABS）
股票是把公司未來的收益劃分為一份一份的股份出售，購買股份的人將享有公司未來的收益的一部分。資產支持證券其實跟股票非常相似，只是出售的不是公司收益的份額，而是某個資產未來收益的一定份額，將其以證券的形式出售。
2015年11月23日公司公告，上海富誠海富通資產管理有限公司擬設立“華夏幸福物業一期資產支持專項計劃”，以專項計劃募集資金購買幸福物業所享有的物業費債權及其他權利，以基於物業費債權及其他權利所獲得的收益作為支付資產支持證券持有人本金及收益資金來源。
此次專項計劃將於上海證券交易所掛牌上市。此次專項計劃發行總規模不超過24億元，其中優先級資產支持證券面向合格投資者發行，發行對象不超過二百人，規模不超過23億元；次級資產支持證券由幸福物業認購。發行期限方面，專項計劃優先級資產支持證券擬分為五檔，預期期限分別為1年、2年、3年、4年及5年，次級資產支持證券期限為5年。這就是一個實例，發行證券的實例，他是用華夏物業這樣一個資產的未來收益來發行證券。
4、特定收益權轉讓
這其實和資產支持證券有些相似，但是不發行證券，所以簡單直接一些。就是把資產的未來收益權轉讓給某一投資者，從而把這部分未來收益提前變現。
2014年6月19日，大廠華夏、大廠京御地產、京御幸福、京御地產、香河京御、固安京御幸福分別與信風投資管理有限公司簽署《特定資產收益權轉讓協議》，約定轉讓方向信風投資轉讓特定資產收益權，特定資產為轉讓方與付款人已簽訂的《商品房買賣合同》項下除首付款外的購房款項，轉讓價款分別為6300萬元、1300萬元、5200萬元、8400萬元、2200萬元、8600萬元。實際上是把買房子除了首付款之外的後續的房款轉讓給另外的一個投資方，投資方給它一筆錢，這樣就把幾個億的資金提前拿到手了。
5、夾層式資管計劃
這是通過一個資管計劃向投資者融資，資管計劃類似基金，購買者將錢給一家資管機構，再由資管機構去進行投資。
2015年，華夏幸福及兩家下屬公司京御地產、華夏新城與大成創新、湘財證券這兩家公司簽署相關文件，涉及大成創新發行的專項資產管理計劃向華夏新城增資4億元,大成創新有權自出資日起滿12個月後，與京御地產簽署《股權受讓合同》退出華夏新城。因為是透過資管機構融資，所以叫夾層融資。華夏幸福較多地利用這種方式進行融資，2015年內就與歌斐資產、金元百利、平安大華、恆天財富等資管機構進行了15次這類夾層式資管計劃融資。可以看到在這個計劃當中實際上是投資大成創新資管計劃的投資人，透過大成創新來向華夏幸福去融資4個億，這就叫夾層資管計劃。
我們以華夏幸福的融資實踐為例討論了實務中常見的股權性質的融資方式，包括增發、面向戰略投資者增資擴股、發行資產支持證券、特定收益權轉讓，以及夾層式資管計劃融資等。
雖然我們說這些都是股權性質的融資方式，事實上特定收益權轉讓很可能並不會在報表上列示股東權益的增加，而很可能只是應收款項的減少和現金的增加。另外，這些只是當前實踐中應用的一些股權性質的融資方式，具體的融資手段在不斷的創新中，這裡不可能一一羅列。
而且我們可以看到，華夏幸福在最大限度地利用住宅銷售產生的自有資金支持其產業新城業務的發展，所以自有資金是其首選的一種融資方式。
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（全文完）
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