我主觀上非常不喜歡柳鋼，本來都在武鋼集團下了，後來又跑出來，現在還白拿了防城港項目......但無論怎麼說柳鋼利潤反轉超出我的意料，第二篇我就來看看柳鋼怎麼賣小型材利潤還能這麼高。還是按照主營收入，EBITDA，三張表，估值一個個來看。
一.主營收入
$柳鋼股份(SH601003)$ 上半年賣了380萬噸，85%是小型材，我看了下財報中對產品的介紹，基本沒提。。那麼我就按普通的小型材理解啦，從價格上來看柳鋼的產品價格確實不高，而且小型材的漲價幅度顯然要低於另外兩個品種，主營增長18%很合理。利潤卻翻了4倍，其實答案也很簡單就是營業成本很低。。。。接下來慢慢梳理，看看是企業特點還是其他。
二.EBITDA
利潤總額是24億，折舊4.3億，攤銷100多萬，利息支出1.2億。資本化利息我找不到，大致算他EBITDA29個億吧。
上次凌鋼的折舊我沒仔細算，折舊2.8億。凌鋼市值100多億，毛估估看柳鋼這個折舊水平半斤八兩啊，那我倒要算下了。半年來看，固定資產93.4億，那麼折舊率平均4.6%。凌鋼83億固定資產，平均折舊率3.3%。寶鋼固定資產1542億，一季度折舊45億左右，5.8%。以上是半年的數據，不過這部分影響不大，一兩個億對於20億利潤來說，不是主要原因。
三.三張表
既然如此，我們就得好好看看財報啦，柳鋼的應收票據特別高72億，接近營收的一半啦，經營現金流也很不好。這兩個肯定是相關的，應收賬款相對少（也蠻松的。。。）要記一筆，看看會不會影響正常經營，不然紙面上好看就是白搭。利潤表中的成本讓我有點疑惑，三費加起來也就近5個億，怪不得營業成本的影響那麼大了。職工工資一共9千萬，年報中生產8千人，這個工資這麼低的嘛。。。。$寶鋼股份(SH600019)$ 好像是這個的好幾倍。。。
所以，問題先不管他，這20多億利潤來自這一句話。。。
“營業成本變動原因說明:公司繼續實施低成本戰略，降成本效果明顯”
這一降降出了15億的利潤，真厲害。。困了，下次比對其他鋼鐵企業二季度營業成本的變動，可能去挖挖集團吧，看看這原材料成本是怎麼控制的這麼好的。凌鋼的營業成本漲了16%呢，不著急留著慢慢品。（作者：不易_）
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