老牛在上期財務分析中給大家提出現金流分析的重要性，今天個大家重點介紹分析現金流的常用方法。
(一) 常用勾稽關係
現金流量表從編制關係上是由資產負債表、利潤表直接決定，因此也會存在勾稽關係，我們一般會從哪些勾稽關係入手找問題呢？
1、”貨幣資金“與 “期末現金及現金等價物餘額”
一般而言，二者相等，在二者出現差額的情況下，則存在貨幣資金受限的情況，需要結合年報具體查看。
比較常見是票據保證金，如果出現大量抵押、質押以及司法凍結銀行存款等情況，則需要考量該公司是否存在財務風險和經營風險的情況。
2、營業收入、應收與銷售商品、提供勞務收到的現金
主要邏輯是含稅主營業務收入=收現+債權，如果多個報告期內差異比例有很大波動，需要關注是否存在異常。
3、應付、預付與購買商品、接受勞務支付的現金
主要邏輯是含稅採購額=付現+債務，如果多個報告期內差異比例有很大波動，需要關注是否存在異常。
然後通過老牛歸納和統計，存在以下幾種可能存在問題的跡象，也需要高度注意：
(一) 經營性現金流持續為負
經營活動現金流量持續為負，在短時間內是正常的，從一個較長的週期來看，是不好的。
在IPO最新審核指引中，並未對經營性現金流量淨額進行主要審核問題列明，而在以往IPO過會案例中，也存在一些經營性現金流量淨額持續為負，仍然過會的例子：
中鋁國際，報告期內連續6年現金流為負；
越博動力，報告期內連續3年現金流為負；
振靜股份，報告期內連續2年現金流為負；
欣銳科技，報告期內連續2年現金流為負；
科藍軟件，報告期內連續3年現金流為負；
說明現金流持續為負數，並非否決的充分理由。
而需要輔之以企業發展階段、經營特點、產業鏈話語權、資產負債率、外部融資能力、客戶集中度、存貨週轉率、應收賬款回款情況、關聯方資金拆借與佔用等因素進行綜合考慮。
我們舉幾個例子進行說明：
1、A企業是一家IT實施公司，主要給銀行、保險、證券類公司提供實施服務，這類客戶一般比較強勢，資金結算週期比較長，而公司主要是以人力輸出作為項目實施主要成本，按時支付工資，無法對應付賬款進行佔用，公司處於快速成長期，前期需要大量的營運資金投入，其經營活動現金流比較差，再結合其應收賬款週轉天數以及賬齡結構來看，半年內就能回款，而且一年以內應收賬款佔比達到80%以上，經營性現金流在近年持續為負，是符合其經營特點的。
2、B公司現金流持續為負，應收賬款/資產總額或應收賬款/營業收入佔比也在呈現上升趨勢，而且資產負債率較高，存在通過關聯方進行違規票據融資的情況，同時還需關注該企業是否存在關聯方資金拆借，判斷該企業是不是一個雷。
3、C公司現金流為負，應收賬款佔比較高，而且客戶集中度較高，存在大客戶依賴，需要具體分析大客戶的實力，所處行情，判斷C公司未來現金流是否能有所好轉。
(二) 經營活動現金流量淨額與淨利潤嚴重背離
一般而言，經營活動現金流量淨額遠遠低於淨利潤，一般是因為營運資金增長幅度大於淨利潤增長幅度，營運資金中應收賬款增加，有可能是對客戶進行賒銷，也有可能是客戶出現回款困難；存貨增加，有可能是產品滯銷、積壓，也有可能存在應結轉而未結轉的成本造成存貨虛高，出現這種背離，需要具體分析營運資金增加的業務層面和行業層面的原因。
(三) 經營活動現金流量在報告期內大幅波動
一般而言，公司的經營活動現金流量一般較為穩定，如果現金流出現明顯的拐點特徵，如由負轉正，或由正轉負，都需要關注該項變化的經營層面和行業層面的原因，並判斷其偶發性或可持續性，看是否存在財務操縱：比如年底推遲對供應商付款，年底特別安排客戶回款，對新增客戶放寬信用期，需要關注其合理性和真實性。
我們分析現金流常用的指標就是經營活動現金流量淨額，以其判斷公司經營好壞，以及衡量淨利潤的現金含量。但是這些常用指標在存在財務造假的情況下也會失效。
財務造假，無非是通過低估費用，虛增收入，而其他賣資產、買股權來實現投資收益等行為算盈餘管理。
費用的支出，需要走經營活動現金流支出，如果低估費用，則需要將本來應計入經營性支出的，調節到其他項目中去。
而虛增收入，需要帶來經營性現金流入，而企業並沒有真正實現這些收入，未來也不會帶來相應的現金流，一般會通過現金流其他項目進行調入調出，保證平衡。
這樣就需要從現金流量表與資產負債表、利潤表的勾稽關係入手，進行驗證了。
接下來舉幾個分析失效的例子：
暗度陳倉
1、世界通信通過將支付發給其他電信公司的線路和網絡費用確認為資本性支出（借：固定資產 貸：線路成本），連續在各個季度虛減期間費用，虛增利潤38.25億，而這一手法也相應地將經營活動支出轉移到投資活動現金支出中去，從而改變了現金流量結構，現金流量也配合著說謊。
2、東方電子將股票套現收入包裝成主營業務收入，將套現收入打入公司銀行賬戶，同時向客戶索要空白合同進行銷售合同偽造，私刻客戶公章，將款項打向客戶，再讓客戶配合打回，實現業務循環，虛增銷售業績，實現當期利潤和股價同時攀升，又為業績增長提供了基礎：股價再次攀升，又再次套現包裝，實現造假的“良性循環”。
這一手法也將投資活動現金流量轉移到經營活動現金流項目中去，導致投資者誤判其經營性現金流的造血能力。
魚目混珠
1、 與非金融機構的資金往來，列入經營活動現金流或投資、籌資活動現金流；
2、 收到與資產相關的政府補助，列入經營活動現金流或投資活動現金流；
3、 應收票據貼現取得的現金，列入經營活動現金流或籌資活動現金流；
4、 票據保證金的存出存入，列入經營活動現金流或籌資活動現金流；
現在股市監管趨嚴，眾多財經媒體、第三方機構開始湧現，陸陸續續揭發上市公司財務造假舞弊手段。但是在同時，老牛也發現許多上市公司的財務造假之術也越來越爐火純青，手段層出不窮，除了審計師隊伍，作為廣大普通投資者也需要提高自身的識別能力，市場逐步見底後剩下的更多工作就是排雷了。最後週末愉快，今天就到這裡了 。
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