老牛在上期财务分析中给大家提出现金流分析的重要性，今天个大家重点介绍分析现金流的常用方法。
(一) 常用勾稽关系
现金流量表从编制关系上是由资产负债表、利润表直接决定，因此也会存在勾稽关系，我们一般会从哪些勾稽关系入手找问题呢？
1、”货币资金“与 “期末现金及现金等价物余额”
一般而言，二者相等，在二者出现差额的情况下，则存在货币资金受限的情况，需要结合年报具体查看。
比较常见是票据保证金，如果出现大量抵押、质押以及司法冻结银行存款等情况，则需要考量该公司是否存在财务风险和经营风险的情况。
2、营业收入、应收与销售商品、提供劳务收到的现金
主要逻辑是含税主营业务收入=收现+债权，如果多个报告期内差异比例有很大波动，需要关注是否存在异常。
3、应付、预付与购买商品、接受劳务支付的现金
主要逻辑是含税采购额=付现+债务，如果多个报告期内差异比例有很大波动，需要关注是否存在异常。
然后通过老牛归纳和统计，存在以下几种可能存在问题的迹象，也需要高度注意：
(一) 经营性现金流持续为负
经营活动现金流量持续为负，在短时间内是正常的，从一个较长的周期来看，是不好的。
在IPO最新审核指引中，并未对经营性现金流量净额进行主要审核问题列明，而在以往IPO过会案例中，也存在一些经营性现金流量净额持续为负，仍然过会的例子：
中铝国际，报告期内连续6年现金流为负；
越博动力，报告期内连续3年现金流为负；
振静股份，报告期内连续2年现金流为负；
欣锐科技，报告期内连续2年现金流为负；
科蓝软件，报告期内连续3年现金流为负；
说明现金流持续为负数，并非否决的充分理由。
而需要辅之以企业发展阶段、经营特点、产业链话语权、资产负债率、外部融资能力、客户集中度、存货周转率、应收账款回款情况、关联方资金拆借与占用等因素进行综合考虑。
我们举几个例子进行说明：
1、A企业是一家IT实施公司，主要给银行、保险、证券类公司提供实施服务，这类客户一般比较强势，资金结算周期比较长，而公司主要是以人力输出作为项目实施主要成本，按时支付工资，无法对应付账款进行占用，公司处于快速成长期，前期需要大量的营运资金投入，其经营活动现金流比较差，再结合其应收账款周转天数以及账龄结构来看，半年内就能回款，而且一年以内应收账款占比达到80%以上，经营性现金流在近年持续为负，是符合其经营特点的。
2、B公司现金流持续为负，应收账款/资产总额或应收账款/营业收入占比也在呈现上升趋势，而且资产负债率较高，存在通过关联方进行违规票据融资的情况，同时还需关注该企业是否存在关联方资金拆借，判断该企业是不是一个雷。
3、C公司现金流为负，应收账款占比较高，而且客户集中度较高，存在大客户依赖，需要具体分析大客户的实力，所处行情，判断C公司未来现金流是否能有所好转。
(二) 经营活动现金流量净额与净利润严重背离
一般而言，经营活动现金流量净额远远低于净利润，一般是因为营运资金增长幅度大于净利润增长幅度，营运资金中应收账款增加，有可能是对客户进行赊销，也有可能是客户出现回款困难；存货增加，有可能是产品滞销、积压，也有可能存在应结转而未结转的成本造成存货虚高，出现这种背离，需要具体分析营运资金增加的业务层面和行业层面的原因。
(三) 经营活动现金流量在报告期内大幅波动
一般而言，公司的经营活动现金流量一般较为稳定，如果现金流出现明显的拐点特征，如由负转正，或由正转负，都需要关注该项变化的经营层面和行业层面的原因，并判断其偶发性或可持续性，看是否存在财务操纵：比如年底推迟对供应商付款，年底特别安排客户回款，对新增客户放宽信用期，需要关注其合理性和真实性。
我们分析现金流常用的指标就是经营活动现金流量净额，以其判断公司经营好坏，以及衡量净利润的现金含量。但是这些常用指标在存在财务造假的情况下也会失效。
财务造假，无非是通过低估费用，虚增收入，而其他卖资产、买股权来实现投资收益等行为算盈余管理。
费用的支出，需要走经营活动现金流支出，如果低估费用，则需要将本来应计入经营性支出的，调节到其他项目中去。
而虚增收入，需要带来经营性现金流入，而企业并没有真正实现这些收入，未来也不会带来相应的现金流，一般会通过现金流其他项目进行调入调出，保证平衡。
这样就需要从现金流量表与资产负债表、利润表的勾稽关系入手，进行验证了。
接下来举几个分析失效的例子：
暗度陈仓
1、世界通信通过将支付发给其他电信公司的线路和网络费用确认为资本性支出（借：固定资产 贷：线路成本），连续在各个季度虚减期间费用，虚增利润38.25亿，而这一手法也相应地将经营活动支出转移到投资活动现金支出中去，从而改变了现金流量结构，现金流量也配合着说谎。
2、东方电子将股票套现收入包装成主营业务收入，将套现收入打入公司银行账户，同时向客户索要空白合同进行销售合同伪造，私刻客户公章，将款项打向客户，再让客户配合打回，实现业务循环，虚增销售业绩，实现当期利润和股价同时攀升，又为业绩增长提供了基础：股价再次攀升，又再次套现包装，实现造假的“良性循环”。
这一手法也将投资活动现金流量转移到经营活动现金流项目中去，导致投资者误判其经营性现金流的造血能力。
鱼目混珠
1、 与非金融机构的资金往来，列入经营活动现金流或投资、筹资活动现金流；
2、 收到与资产相关的政府补助，列入经营活动现金流或投资活动现金流；
3、 应收票据贴现取得的现金，列入经营活动现金流或筹资活动现金流；
4、 票据保证金的存出存入，列入经营活动现金流或筹资活动现金流；
现在股市监管趋严，众多财经媒体、第三方机构开始涌现，陆陆续续揭发上市公司财务造假舞弊手段。但是在同时，老牛也发现许多上市公司的财务造假之术也越来越炉火纯青，手段层出不穷，除了审计师队伍，作为广大普通投资者也需要提高自身的识别能力，市场逐步见底后剩下的更多工作就是排雷了。最后周末愉快，今天就到这里了 。
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