康煜 黃映嘉
中國石油集團經濟技術研究院
北京時間3月27日消息，由美國總統特朗普提名的美聯儲理事Stephen Moore在接受《紐約時報》採訪時堅稱，美聯儲去年9月和12月的加息是錯誤之舉，並主張美聯儲應該立即改弦易轍並降息50個基點。
這是繼3月20日美聯儲決定暫停加息後，政策轉變的又一信號。當日，美聯儲發佈聯邦公開市場委員會聲明，將聯邦基金利率維持在2.25%～2.5%水平不變，並於9月結束資產負債表的縮減計劃。
這是自2015年美國啟動加息週期以來，首次公佈停止縮表計劃並連續兩次暫停加息。對未來的擔憂和風險的積累已經讓美國經濟危如累卵，近期的美股大跌似乎也透露出本輪經濟週期即將走完，這次政策轉向能否扶大廈之將傾？
01
政策轉向原因分析
美國經濟增速放緩，企業信心回落
美國2018年四季度GDP年化季環比增長2.6%，較三季度的3.4%大幅回落，包括美聯儲在內的多家機構均下調了美國未來的經濟增長預期。
在全球經濟放緩，美國與貿易伙伴摩擦日益加劇，消費者和企業支出疲軟的背景下，美國經濟下行風險逐漸顯現。經濟增長率難以達到特朗普承諾的3.4%，美國企業信心正從減稅政策後的高點回落，CEO經濟信心指數連續第四季度下滑至95.2，創2017年以來新低。
美聯儲公佈的經濟預測
數據來源：https://www.federalreserve.gov/
美國隔夜利率不斷走高，外匯儲備增速減緩
美聯儲自2015年和2017年分別啟動加息、縮表以來，利率逐漸走高，外匯儲備增速日益降低，2018年外匯儲備連續8月呈現負增長，直接增加了銀行和企業的投融資成本，推高了銀行在隔夜貨幣市場上的利率水平。
截至2019年3月，倫敦同業拆借利率（LIBOR）已從2015年的0.11%上升至2.39%的高位，引致資產流失情況頻頻發生。
美國隔夜貨幣市場利率（單位：%）
全球經濟風險累積，脆弱性日益顯現
貿易摩擦的加劇拖累全球經濟復甦緩慢，歐盟、日本等主要地區和國家均呈現增長乏力態勢。
2018年歐盟央行退出量化寬鬆政策以來，整個市場流動性偏緊，信貸市場買家不足。近期，歐洲央行更是下調了歐元區的經濟增速預期和通脹預期。目前，大多數國家利率都處於較低水平，央行面臨風險時的調控手段有限。
歐盟央行下調經濟增速和通脹預期
02
主要影響
全球流動性有所增強，金融環境有所改善
美聯儲此次政策的出臺符合市場預期，標誌著美聯儲自2015年以來的緊縮貨幣政策正在發生轉向，全球風險資產對美國貨幣政策的不確定性擔憂得到暫時緩解，流動性將得到改善。
市場預計2019年美國的貨幣政策將重新轉向寬鬆，這推動股市等風險資金價格不斷走高。
截至3月21日，全球股市普遍上漲，道瓊斯工業指數、歐洲STOXX50指數、日經225指數、上證綜指分別上漲了9.87%、10.74%、10.46%、22.89%。
2019年全球主要股市走勢
美國美元進入貶值區間，帶動貿易狀況改善
隨著前期刺激政策的效果逐漸消退，美國經濟增速日益放緩，美元貶值壓力不斷加大。
目前，美國債務水平較高，且增長較快，市場對美國債務可持續性的擔憂將助推美元進入貶值區間。弱勢美元能夠體現美國產品的價格優勢，有助於改善美國的貿易狀況，符合特朗普政府的政治訴求。
根據此次決議，美聯儲將於2019年10月起增加美國國債投資，這會增加美國國債需求，壓低美國長端國債收益率。
市場預期加息停止後或將開啟降息週期，將降低美國資金成本，改善美國國內的投融資環境，促進生產企業擴大發展和房地產市場的復甦。
中國
人民幣匯率升值，貨幣政策選擇性增多
美聯儲宣佈暫停加息後，21日美元指數大幅回落，跌破96點。人民幣對美元中間價較上日調升251點至6.6850，中間價升值至2018年7月17日以來最高，升幅創2019年2月21日以來之最。
隨著美元進入貶值通道，人民幣將相對升值。美聯儲貨幣政策的轉向為中國貨幣政策作逆週期調節釋放了空間，央行的貨幣政策可以更加靈活。
預計2019年，央行有更大幾率選擇TMLF等貨幣政策工具，以維持市場流動性的相對充裕。
油氣行業油價有望回暖，投資產量提升
美元作為石油唯一的定價、交易和結算的貨幣，美元的走勢與油價呈現出明顯的負相關關係。停止縮表及加息一方面會進一步減弱美元未來升值的預期，支撐油價回暖。
另一方面，政策轉向還將改善新興市場的流動性，為其提供經濟發展的契機。資源國和國際大石油公司都將提高勘探開發的資本支出，帶動全球油氣投資回暖和頁岩油氣開發進一步發展。
美國依靠成熟的生產開發技術以及完善的管網設施建設，頁岩油氣已經實現大規模商業性開採。目前頁岩氣盈虧平衡價格已從2012年75美元/桶下降至45美元/桶以下，如果油價回暖將進一步激發頁岩油氣的增長潛力，推動其加速發展。
美聯儲在制定貨幣政策方面獨立性極強，一般不會受到總統等其他行政部門影響。但縱觀其政策發佈的歷史情況，當決策者確認經濟面臨拐點時，政策轉向會呈現出速度較快、幅度較大的傾向。
因此，若全球經濟持續放緩，中美貿易摩擦繼續加劇，資本市場脆弱性不斷累積，2019年美聯儲的降息概率將有所增加，助力美國經濟獲得新的增長動能。
聯繫方式：010-64523401
投稿郵箱：[email protected]
策劃統籌：張鵬程
校對：王琳琳
往
期
精
彩
權威發佈：中國原油期貨週歲總結
大爆炸！驚動了黨和國家領導人，高危裝置能否“無人駕駛”？
創多項紀錄！中國石油又厲害了！
李永昌:利國利民的“油改氣”應大力支持
沙特1500億砸向亞洲三國，意欲何為？
閱讀更多 石油商報 的文章
