天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
美亞柏科(300188)
高研發鞏固取證龍頭地位，志在公安大數據領軍者
公司歷來高度重視產品研發，在取證領域行業地位鞏固，市場份額超過40%。考慮各種終端取證技術需要長時間積累，取證行業具備強者恆強的特點。2019年公司引入國投，獲得國資背景加持，公司業務渠道和身份資質進一步擴展。展望未來，公司志在成為公安大數據的領軍者。
取證業務成長性好於預期，中長期成長中樞應在20~30%。
受國務院機構改革影響，公司2019年上半年取證業務收入同比有所下降。隨著短期客觀影響逐漸消除，我們看好刑偵電子物證實驗室空間50億的放量，以及監察委取證業務恢復性增長。同時公司跨行業拓展取證業務，稅務稽查政策推動，江蘇稅軟業務景氣度高。基於此，我們判斷未來三年公司取證業務成長中樞在20~30%。
公安大數據建設是新藍海，公安大數據業務投入產出比有望提升
從高層領導到公安部再到政法委，頂層推動下公安大數據建設正進入密集落地期。雖然公司進入大數據領域較晚，但公司積累多年的跨警種經驗可構建跨區域跨警種的大數據信息化能力。同時，公安大數據項目資質壁壘高，而公司已打造公安大數據標杆案例。2018~2019年公司在大數據業務投入較大，公安大數據業務20年淨利率加速提升值得期待。
公安大數據未來五年受益於5G擴容，同時行業嚮應急延伸
5G 2020年大規模商用，視頻高清化等導致數據量增大、存儲要求高，遠期公司公安大數據業務的擴容需求顯著。應急產業地位提升，有望成為國民經濟新的增長點，國投加持下，公司大數據業務有望延伸進入應急大數據領域。
盈利預測與估值
考慮到19年受國務院機構改革影響及訂單轉化延遲，我們預計公司2019年實現收入20億元，淨利潤3.07億元；展望2020年，取證業務恢復成長性，公安大數據投入產出比提升，我們預計公司2020年實現收入27.6億元，淨利潤4.6億元。2019-2021年EPS為0.38/0.58/0.86元。
給予公司2020年傳統業務40XPE，傳統業務淨利潤3.4億元，估值136億元；予2020年大數據業務7XPS，收入12.5億元，估值87.5億元；預計公司2020年市值約為224億元，目標價27.80元，維持“買入”評級。
風險提示：1、公安大數據建設週期長，收入節奏難以確認2、大數據市場競爭激烈3、電子取證市場低於預期4、商譽減值風險
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