國有資本要實現高級形式，需培育一批在上述領域具有影響力和帶動力的新央企。近日，《學習時報》刊登
《積極培育新央企的路徑》一文，介紹了在新思路下，國風投探索出以“國控市營”為基礎制度、以資本加智力的合夥製為核心模式、以逆向混改為實現方式的新央企培育路徑。
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中央企業是中國特色社會主義的重要物質基礎和政治基礎。回顧歷史，中央企業的建立和發展始終回應時代命題。在“站起來”的社會主義建設時期，一汽、鞍鋼等一批重工業央企成為我國工業體系的骨幹力量；在“富起來”的改革開放階段，經過政企分開、行業重組和市場化改造，十大軍工、五大電力、三大航空、三大電信等一批行業龍頭央企為我國經濟發展、科技進步、國防建設、民生改善作出了歷史性貢獻。為此，在當下“強起來”的新時代，迫切需要培育一批引領新經濟發展的新央企。
新時代呼喚新央企
黨的十九大報告指出，新時代我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，社會主要矛盾轉變為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。隨著人民群眾對美好生活需要的內容不斷擴展、層次不斷提升，在互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合過程中，新產業、新業態、新商業模式不斷湧現，在中高端消費、創新引領、綠色低碳、共享經濟、現代供應鏈、人力資本服務等領域形成新的增長點。這些領域，有的屬於戰略性前瞻性產業，對社會經濟發展具有重要作用，但資本技術密集程度高、風險大，民營資本難以長期持續投入，需要有戰略定力的國有資本和較強風險承受能力的風險資本發揮作用；有的屬於新興產業，但發展壯大後將涉及人民群眾切身利益、關係國家安全，未來必須要有國有資本發揮主導和帶動作用。國有資本要實現高級形式，需要培育一批在上述領域具有影響力和帶動力的新央企。
相對於傳統央企，新央企的“新”體現在三個方面：
一是新使命。傳統央企的主要任務是完成國家任務，加快推進傳統產業的轉型升級，確保對重要行業和關鍵領域的控制，而新央企則主要承擔發展戰略性新興產業、培育新增長點的使命。
二是新模式。傳統央企以生產為核心，注重沿供應鏈組織要素，強調內部形成閉環，追求產品和服務的標準化，而新央企則更強調按開放的平臺化思維，按價值鏈組織要素，注重共享和協作，注重產品和服務的個性化。
三是新路徑。傳統央企是計劃經濟的產物，是根據國家自上而下的經濟佈局設立的，或由政府職能部門事業單位轉制而來，並在此基礎上合併、分立和整合，而新央企則誕生於市場、發展於市場，通過在市場中與其他主體平等競爭發展壯大。
培育新央企需要新思路
我國現行國資管理體制和傳統央企基本體制機制的核心訴求是防止國有資產流失、實現國有資產保值增值。這一制度安排適應工業經濟時代要求，但面對信息化和工業4.0的挑戰，傳統體制不利於催生基於平臺思維的商業模式創新，也難以支持損失概率較大的破壞性創新。正如傳統農耕經濟無法催生現代工業經濟，處於工業經濟土壤下的傳統企業，也難以培育符合新時代要求的企業。雖然傳統行業的央企做了很多嘗試，但無論是在網絡購物、大數據等新生領域，還是在物流快遞、航空信息應用等央企具有傳統優勢的細分領域，從傳統央企體系內孵化的新企業都缺乏足夠的競爭力。
新時代背景下培育新央企，必須轉變從傳統央企內部培育新央企的思路，按照黨的十九大報告要求，探索出一條既符合市場化原則，又有助於實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源協同發展的道路。2016年8月，經國務院批准，中國國有資本風險投資基金股份有限公司(以下簡稱國風投基金)正式成立。國風投基金立足於運用市場機制推進國家戰略實施，按照市場化、專業化原則運作，在注重收益、嚴控風險的前提下，致力於在新技術領域為央企發展提供新動能、在新經濟領域培育新央企，形成了一條培育新央企的新思路。相對於傳統形態的國有公司項目型投資方式，在合夥制等新形態下的國有資本基金能夠與體制外的社會資本更好融合，能夠在培育新央企方面做出更大貢獻。這就要求國風投基金在培育新央企時，以合夥製為核心，聚焦三條主線：
1
涵養新業態。發掘細分龍頭，控制核心環節，積極融入相關產業，在大數據、人工智能等新領域培育新央企。
2
培育新動能。利用先進技術換道超車，運用平臺化思維在汽車、醫藥等傳統產業領域培育新央企。
3
助推新發展。以資本為紐帶，利用底層架構的開放性，融合國有資本和社會資本，通過生態圈建設培育新央企。
新思路下探索培育央企新路徑
在新思路下，國風投探索出以“國控市營”為基礎制度、以資本加智力的合夥製為核心模式、以逆向混改為實現方式的新央企培育路徑。
以“國控市營”為基礎制度。培育新央企，需要在公司治理和企業運營層面建立創新的體制機制，既要確保國有資本的控制力，又要保證被投資企業按市場化原則完全獨立經營，以最大限度激發社會資本、專業人才等一切要素的活力。在公司治理方面，國風投基金按照“管資本”的原則，堅持與被投企業保持“一臂之遙”的管理理念，依法派駐董事、監事和高管，通過完善的公司治理保證國有資本的意志得以貫徹落實，同時通過建立規範的基金投後管理制度、企業信息跟蹤制度，定期向出資人反饋企業的運營狀況，加強對公司實行動態風險監控，對企業風險進行揭示，重點強化資金管理和內控，確保企業依法合規運作。在企業運營方面，國有股東不干涉出資企業的日常經營，被投企業的組織架構、選人用人、激勵約束、決策執行等完全根據企業所屬發展階段和行業特點，由企業經營團隊按市場化原則自行確定。
以資本加智力的合夥製為核心模式。在風險投資領域，合夥制的核心優勢是能夠有效地促進產業資本、金融資本與智力資本的高度融合。代表智力資本的管理服務人，對市場的敏感度高、對競爭的理解最到位；代表產業資本、金融資本的各股東，在戰略高度把控、長期投資定力、資源配置能力方面具有顯著優勢。產業資本、金融資本與智力資本通過決策機制相互連結、各取所長。首先，在合夥制形式下，基金出資各方認同風險投資的屬性，能夠接受風險投資的損失可能性和損失程度都高於一般投資方式。其次，基金出資各方認同市場化管理服務人的專業投資理念以及風險偏好，為管理服務人創造了良好的體制機制，使得管理服務人能夠在合理的風險收益比下，科學地做出投資決策，以追求總體回報水平最大化。這就要求國風投基金在研究投資標的的過程中，考慮投資回報和風險，同時重點考察核心團隊，實現國有資本與智力資本的聯合，將項目培育成為具有潛力的新央企。
以逆向混改為實現方式。在我國的市場環境下，根據企業的生命週期規律，企業在初創階段往往是由管理團隊和天使投資持股，在其商業模式基本成型後，包括國有資本在內的各方資本開始逐步介入。隨後國有資本通過逐步提高其在被投企業的持股比例，最終實現控股，完成“逆向混改”。在項目投資過程中，國有資本一般保持相對控股水平，以更有效放大國有資本，也有利於形成各方股東相互制衡的股權結構和公司治理結構，為企業後續資本運作和長期可持續發展奠定堅實的基礎。在交易方案的設計中，國有資本堅持按市場慣例定價，與交易對手商定有關利益補償等條款，並同步做好核心團隊的員工持股或長期股權激勵計劃安排。通過“逆向混改”，國有資本實現控股後，被投資企業將獲取嫁接優勢，在資金實力、市場準入便利、生產要素配置等方面得到較大提升，促進其加快實施創新驅動發展戰略，幫助其迅速做大規模、延長產業鏈、增加市場佔有率。
作 者：黃耀文（中國國新控股公司副總經理兼中國國有資本風險投資基金股份公司副總經理）
主 編：金冬偉
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