信達證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
紫金礦業(601899)
事件：2019年11月15日，公司公開發行2,346,041,055股A股股票，發行價格為3.41元/股，募集資金總額約為80億元。12月2日，公司與大陸黃金簽署《安排協議》，以現金方式收購大陸黃金100%股權，總對價約為13.3億加元。大陸黃金核心資產是位於哥倫比亞安蒂奇省的武裡蒂卡（Buriticá）金礦項目100%權益。
點評：
受益金價上漲，公司業績環比改善。2019年前三季度，公司實現營業收入1016.3億元，同比增長33.42%，實現歸母淨利潤30.06億元，同比減少10.34%。其中，公司三季度單季實現歸母淨利潤11.52億元，同比增長39.52%。進入2019年下半年，公司業績明顯提升的主要原因在於黃金價格的持續上漲，公司黃金板塊業務整體出現量價齊升的局面。
公開發行順利完成，收購NevsunResources將大幅增厚資源儲量。2019年11月15日，公司公開發行23.46億股A股股票，募集資金主要用於收購NevsunResourcesLtd.100%股權項目。Nevsun擁有Timok銅金礦及Bisha銅鋅礦兩大核心資產，其中Timok銅金礦尚未開發，Bisha銅鋅礦為在產礦山。根據公司公告，公司完成收購後，將新增銅資源儲量（按權益）約819.01萬噸，佔公司現有儲量的26.02%；新增金資源儲量（按權益）約236.36噸，佔公司現有儲量的17.90%；新增鋅資源儲量（按權益）約187.69萬噸，佔公司現有儲量的23.97%。TIMOK銅金礦的銅平均品位為0.86%，金平均品位為0.18g/t；BISHA銅鋅礦的鋅品位為7.02%，銅品位為1.15%，金品位為0.79g/t，銀品位為48.55g/t。
收購大陸黃金高品位金礦，黃金業務版圖再拓展。2019年12月，公司擬以現金方式收購大陸黃金100%股權。大陸黃金旗下武裡蒂卡（Buriticá）武裡蒂卡金礦是世界級高品位大型金礦，探明+控制級別的金資源量165.47噸、銀資源量653.17噸，平均品位分別為10.32g/t、40.76g/t，另有推斷的資源量黃金187.24噸、銀815.53噸，平均品位分別為8.56g/t、37.28g/t。目前武裡蒂卡金礦已經完成大部分工程建設，2020年即可建成投產，年均產金7.8噸，產銀14.5噸，新增黃金產量約為公司2018年黃金產量的21.38%。
三年產量規劃，指引前行方向。2019年11月，公司公佈“未來三年（2020-2022）主要產品產量規劃”。根據此規劃，至2022年，公司礦產金產量為49-54噸，年複合增長率7.9-11.5%；礦產銅產量為67-74萬噸，年複合增長率21.9-26.0%；礦產鋅產量為38-42萬噸，年複合增長率0.9-4.3%；冶煉銅產量為61-76萬噸，年複合增長率為3.5-11.4%；冶煉鋅產量為26-32萬噸，年複合增長率5.7-13.3%。公司礦產銅板塊未來將成為業績增長的重要推動力，旗下的塞爾維亞Timok銅（金）礦、剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦都有形成世界級礦山的資源條件，是實現紫金全球礦業夢的重要支撐。根據公司公告，卡莫阿-卡庫拉銅礦項目控制級別+推斷級別的銅金屬資源量合計為4,249萬噸，礦石量為16.55億噸，平均品位為2.56%。當前卡莫阿控股公司卡庫拉項目採選工程建設投資已完成內部立項，首期600萬t/a規模總投資將達到14.72億美元。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021年攤薄每股收益分別為0.16元、0.19元、0.22元，根據2019-12-12收盤價計算，對應PE分別為25倍、20倍、18倍，維持“買入”評級。
風險因素：全球經濟大幅下滑；金屬價格大幅波動；在建礦山達產不及預期；環保、安全等突發事件影響。
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