西部證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
溫氏股份(300498)
核心結論
事件：1）公司披露2019年度業績預告，預計2019年實現歸母淨利潤138.5-143億元，同比增長249.97%-261.35%。2）公司披露12月銷售簡報，12月，公司銷售肉豬127.12萬頭（含毛豬和鮮品），收入52.87億元，銷售均價34.37元/公斤；銷售肉雞9432.30萬隻（含毛雞、鮮品和熟食），收入23.49億元，銷售均價13.25元/公斤。
12月生豬出欄及全年利潤增長超預期。1）出欄量：12月生豬出欄127萬頭，超出市場預期的90-100萬頭，環比增加55.14%。出欄增加主要因公司考慮元旦春節消費旺季，主動調整出欄節奏。全年合計生豬出欄1851.75萬頭，同比下滑16.95%。2）體重：12月生豬出欄均重121公斤，全年生豬出欄均重113.6公斤。3）均價及成本：12月生豬出欄均價34.37元/公斤，預計全年生豬銷售均價18.79元/公斤；12月生豬養殖完全成本預計16元/公斤，全年預計15元/公斤。4）盈利：12月頭均盈利2162元，全年頭均盈利462元，全年生豬板塊預計實現利潤85.61億元。
黃雞價格有所回落，業績仍創新高。12月公司銷售肉雞9432.30萬隻，均價13.25元/公斤，預計單羽盈利2.2元。Q4黃雞總銷量2.9億羽，銷售均價15.71元/公斤，環比Q3下降11.24%，單羽盈利預計7.0元。全年黃雞共計銷售9.25億隻，預計實現利潤53.8億元。
投資建議：由於公司2019年生豬出欄量超預期，且2020年豬肉供需缺口加劇，我們上調公司19、21年出欄量及20年生豬出欄均價，預計公司19-21年生豬出欄量1852/2000/3000萬頭（前值1800/2000/2300萬頭），19-21年生豬均價18.79/30/23元/公斤（前值18/25/23元/公斤），歸母淨利潤140.0/369.4/327.5億元（上調幅度25.0%/55.6%/44.27%），EPS分別2.64/6.95/6.16元，參考同行業可比公司，給予公司2020年6.5倍估值，目標價45.18元，上調評級至“買入”。
風險提示：疫情風險、豬價上漲不及預期、出欄不及預期、政策風險。
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