西部证券发布投资研究报告，评级: 买入。
温氏股份(300498)
核心结论
事件：1）公司披露2019年度业绩预告，预计2019年实现归母净利润138.5-143亿元，同比增长249.97%-261.35%。2）公司披露12月销售简报，12月，公司销售肉猪127.12万头（含毛猪和鲜品），收入52.87亿元，销售均价34.37元/公斤；销售肉鸡9432.30万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入23.49亿元，销售均价13.25元/公斤。
12月生猪出栏及全年利润增长超预期。1）出栏量：12月生猪出栏127万头，超出市场预期的90-100万头，环比增加55.14%。出栏增加主要因公司考虑元旦春节消费旺季，主动调整出栏节奏。全年合计生猪出栏1851.75万头，同比下滑16.95%。2）体重：12月生猪出栏均重121公斤，全年生猪出栏均重113.6公斤。3）均价及成本：12月生猪出栏均价34.37元/公斤，预计全年生猪销售均价18.79元/公斤；12月生猪养殖完全成本预计16元/公斤，全年预计15元/公斤。4）盈利：12月头均盈利2162元，全年头均盈利462元，全年生猪板块预计实现利润85.61亿元。
黄鸡价格有所回落，业绩仍创新高。12月公司销售肉鸡9432.30万只，均价13.25元/公斤，预计单羽盈利2.2元。Q4黄鸡总销量2.9亿羽，销售均价15.71元/公斤，环比Q3下降11.24%，单羽盈利预计7.0元。全年黄鸡共计销售9.25亿只，预计实现利润53.8亿元。
投资建议：由于公司2019年生猪出栏量超预期，且2020年猪肉供需缺口加剧，我们上调公司19、21年出栏量及20年生猪出栏均价，预计公司19-21年生猪出栏量1852/2000/3000万头（前值1800/2000/2300万头），19-21年生猪均价18.79/30/23元/公斤（前值18/25/23元/公斤），归母净利润140.0/369.4/327.5亿元（上调幅度25.0%/55.6%/44.27%），EPS分别2.64/6.95/6.16元，参考同行业可比公司，给予公司2020年6.5倍估值，目标价45.18元，上调评级至“买入”。
风险提示：疫情风险、猪价上涨不及预期、出栏不及预期、政策风险。
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