05.15 A股“入摩”不僅僅只帶來增量資金

5月15日凌晨，美國MSCI(明晟公司)公佈半年度指數調整的結果，MSCI中國A股納入指數中將會增加11家公司並剔除9家公司。至此，A股“入摩”最終234家上市公司的名單敲定。半個月後，A股將真正實現納入MSCI新興市場指數。

A股納入MSCI指數歷經波折。自2013年被列入觀察名單後，從2014年開始，A股連續向MSCI發起衝擊，但由於A股市場本身存在這方面或那方面的問題，前三次衝擊均無功而返，直至2017年才闖關成功。

根據明晟公司的調整公告，今年6月1日，A股將納入MSCI新興市場指數。從6月份開始，MSCI將納入中國A股的自由流通調整因子比例為2.5%。8月份再次經過調整後，自由流通調整因子比例提升至5%，同時將新增11家公司並剔除9家公司。

A股“入摩”不僅受到全球資本市場的關注，更是中國資本市場的一件大事。而為了配合“入摩”，此前監管部門不僅對諸如停牌制度等進行改革，更是將滬港通、深港通互聯互通的每日額度提升至四倍，以方便資金的進出。

對於A股納入MSCI新興市場指數，投資者最關注的莫過於能為A股帶來多少增量資金了。而根據測算，當納入因子為2.5%時，由於加入的A股將在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中分別佔1.26%和0.39%的權重，將為A股帶來約500億元人民幣的增量資金。當納入因子提升至5%後，將為A股帶來約1000億元人民幣的增量資金。如果未來能夠100%納入時，將會為A股帶來約1.8萬億的增量資金。由於A股本身就是一個資金推動型的市場，增量資金的進入，對A股市場而言到底意味著什麼是不言而喻的。

事實上，A股納入MSCI新興市場指數所產生的連鎖反應早已提前出現。隨著去年6月份A股納入MSCI新興市場指數出現轉機，外資加快了配置A股的速度與力度，特別是今年以來，滬股通與深股通整體上呈現出資金淨流入的態勢。如據統計，今年4月份的滬股通深股通累計淨買入金額已高達386.5億元，也創下自深港通運行以來單月最高金額。而且最新滬港通與深港通項下的北上資金持倉市值超過6400億元，相當於去年同期市值規模的2.3倍。

但納入MSCI指數對於A股的影響卻絕非只是帶來增量資金。從韓國與我國臺灣地區的市場看，“入摩”雖然不會改變股市的運行方向，但對股市的短期刺激作用卻是非常明顯的。比如1992年1月份韓國綜指在初始納入時曾出現過短期上漲，而漲幅則高達20%，這樣的漲幅顯然並不低。我國臺灣地區股市也一樣。從1996年4月2日首次傳出臺股將納入MSCI新興市場指數到9月3日正式納入，臺灣股市出現一波上漲，漲幅為20.9%；2005年全部納入後，臺股再次出現一波上漲行情。目前A股處於低位，參考境外市場的表現，A股正式納入MSCI新興市場指數後的走勢無疑是值得期待的。

不僅如此，A股納入MSCI指數後，也有利於向市場傳導價值投資理念。雖然A股是一個散戶市，也是一個投機氛圍濃厚的市場，但價值投資同樣能夠在A股市場開花結果，這點從QFII進入A股10年（2002年至2012年）所取得的收益就能證明。期間QFII淨匯入資金1213億元，累計盈利1443億元，而QFII投資的絕大多數股票均為藍籌股。而從此次納入的234家標的公司看，其中絕大多數為藍籌股、白馬股或業績優良的股票，正式“入摩”後，這些股票會招致境外追蹤MSCI指數的基金進行配置。

當然，還有一個不可忽視的事實是，A股“入摩”後，無形中將提升中國資本市場在全球資本市場的關注度與影響力。A股市場是一個“新興+轉軌”的市場，由於人民幣沒有實現自由兌換，在全球資本市場中的影響力是非常有限的。而在“入摩”後，隨著關注度的提升，再加上中國作為全球第二大經濟體，以及GDP增速處於前列，中國資本市場在全球的影響力將會慢慢體現出來。