中信建投11月22日發佈研報，摘要如下：
事件
2019年11月21日，網易公司發佈2019年第三季度財報。根據財報，網易公司淨收入為146.4億元，同比增加11.2%。歸屬於網易公司股東的持續經營淨利潤為128.85億元人民幣。基於非美國通用會計準則，持續經營淨利潤為47.3億元，同比增長74%。簡評遊戲收入穩健增長，後續遊戲新作未來可期據財報顯示，網易第三季度在線遊戲服務淨收入為115.35億元（16.14億美元），連續六個季度保持百億以上營收。本季度淨收入較上一季度的114.33億元環比增長1%，較上年同期的103.48億元同比增長11%。本季度網易遊戲收入佔總收入的比例為79%。網易遊戲面向未來的新品儲備同樣豐富多元，包括夢幻西遊團隊研發的手遊《夢幻西遊3D》；《陰陽師》IP衍生之作《陰陽師：百聞牌》和《陰陽師：妖怪屋》等產品，未來值得期待。拆分有道，出售考拉，輕裝上陣本季度，網易的一個大動作是拆分有道赴美上市，這延續了網易2019年以來的聚焦戰略。根據網易有道上市後發佈的首份財報來看，核心數據表現亮眼。2019Q3公司淨收入為3.5億，同比增長98%。另一個大動作是於2019年9月6日，網易將考拉海購全資出售給阿里巴巴集團。由於考拉出售、有道上市，網易本季度整體統計口徑出現變動，原先的電商、廣告業務不再單獨列出，變更為在線遊戲、有道、創新及其他業務三個板塊，廣告、嚴選和網易雲音樂都被列入創新業務。網易創新業務總體保持穩定增長勢頭，雲音樂表現亮眼2019年第三季度創新及其他業務淨收入為27.55億元人民幣（3.85億美元），同比增加4.5%，毛利率為15.2%。其表現穩定增長的原因主要是由於其中的雲音樂以及嚴選等業務發展勢頭良好、運營效率提升。網易雲音樂在第三季度表現強勁，收入創下新高，來自付費音樂、廣告和音樂直播的收入增長，使得整體的財務狀況持續改善。此外，雲音樂還獲得了阿里7億美元的融資。我們維持對公司的“增持”評級，目標價321美元。風險提示：政策管理風險；產品延期風險；新業務不及預期等
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