中信建投11月22日发布研报，摘要如下：
事件
2019年11月21日，网易公司发布2019年第三季度财报。根据财报，网易公司净收入为146.4亿元，同比增加11.2%。归属于网易公司股东的持续经营净利润为128.85亿元人民币。基于非美国通用会计准则，持续经营净利润为47.3亿元，同比增长74%。简评游戏收入稳健增长，后续游戏新作未来可期据财报显示，网易第三季度在线游戏服务净收入为115.35亿元（16.14亿美元），连续六个季度保持百亿以上营收。本季度净收入较上一季度的114.33亿元环比增长1%，较上年同期的103.48亿元同比增长11%。本季度网易游戏收入占总收入的比例为79%。网易游戏面向未来的新品储备同样丰富多元，包括梦幻西游团队研发的手游《梦幻西游3D》；《阴阳师》IP衍生之作《阴阳师：百闻牌》和《阴阳师：妖怪屋》等产品，未来值得期待。拆分有道，出售考拉，轻装上阵本季度，网易的一个大动作是拆分有道赴美上市，这延续了网易2019年以来的聚焦战略。根据网易有道上市后发布的首份财报来看，核心数据表现亮眼。2019Q3公司净收入为3.5亿，同比增长98%。另一个大动作是于2019年9月6日，网易将考拉海购全资出售给阿里巴巴集团。由于考拉出售、有道上市，网易本季度整体统计口径出现变动，原先的电商、广告业务不再单独列出，变更为在线游戏、有道、创新及其他业务三个板块，广告、严选和网易云音乐都被列入创新业务。网易创新业务总体保持稳定增长势头，云音乐表现亮眼2019年第三季度创新及其他业务净收入为27.55亿元人民币（3.85亿美元），同比增加4.5%，毛利率为15.2%。其表现稳定增长的原因主要是由于其中的云音乐以及严选等业务发展势头良好、运营效率提升。网易云音乐在第三季度表现强劲，收入创下新高，来自付费音乐、广告和音乐直播的收入增长，使得整体的财务状况持续改善。此外，云音乐还获得了阿里7亿美元的融资。我们维持对公司的“增持”评级，目标价321美元。风险提示：政策管理风险；产品延期风险；新业务不及预期等
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