在證券投資中，行業分析無疑是最重要的工作之一。今天，我就從行業的競爭性強弱方面，把行業分成三個類比：弱競爭性行業、中等競爭性行業，以及強競爭性行業。
弱競爭行業回報有限
先說弱競爭性行業，這種行業最好理解，企業和企業之間幾乎沒有什麼競爭。在這種行業裡，一家企業很難通過任何方式，對另一家企業發起致命的打擊。大家各自守住一攤子業務，或者一個小的分割市場，把一個業務做到天荒地老。
一般來說，弱競爭性行業不太多見。在市場經濟中，絕大多數的行業都充斥了各種競爭，這些競爭，讓市場經濟充滿活力、讓生活豐富多彩。但對於投資者來說，競爭卻不是一件好事，會帶來利潤率的流失，讓企業無法定過高的價格，同時讓投資標的變得更加難以捉摸。所以，弱競爭行業反而容易讓投資者賺錢，這類行業的投資標的相對容易判斷，只要買得便宜，投資者就能做到十拿九穩。
一些有著天然壟斷或者行政壟斷的行業，經常會成為弱競爭行業。例如水電、機場、高鐵、高速公路等行業，因為地理限制，沒有什麼競爭。又例如鐵路和飛機的信息系統建設、核電建設和運營等行業，由於天然的壟斷效應，也很難面臨巨大的競爭。弱競爭行業雖然容易讓低估值買入的投資者賺錢，卻也很難在長週期裡提供特別高的回報。主要原因在於：首先，弱競爭行業中的公司雖然很難被別人進攻，但想進攻別人也非常困難，這就導致這種行業的企業，想獲得特別高速的增長相對比較困難。其次，弱競爭行業的壁壘和壟斷效應往往被政府注意。這種壁壘和壟斷效應，導致這些企業有非常高的定價能力，也正因為這種超強定價能力的存在，導致政府介入，限制這些行業的定價能力。這種政府限制的存在，使得弱競爭行業的企業在長週期裡只能賺到一個合理的利潤水平。
對於投資者來說，弱競爭行業的格局，是由“一般的盈利能力”和“幾乎沒有風險的商業前景”所組成的。因此，對於弱競爭行業，最好的投資模式是在低價時買入、在更低的價格買更多，而在高價時考慮賣出。由於弱競爭行業幾乎不存在公司被競爭拖垮的情況，因此這種低買高賣可以給投資者帶來非常輕鬆的回報。
當然，弱競爭行業中有些公司的弱競爭格局，則是由一些經濟要素、而不是天然要素構成的，比如淘寶和騰訊公司的網絡效應。在這種情況下，這些企業往往不會受到政府太強的限制，也就容易成為長期裡特別優秀的投資標的。
強競爭行業風向太快
相對於弱競爭行業，強競爭行業則是另一個極端。在這種行業裡，企業對客戶沒有什麼太強的議價能力，規模效應、網絡效應、客戶粘性這些常常可以給企業帶來競爭優勢的商業因素並不太強、甚至根本不存在。在這種行業裡，企業之間只能比拼更高的服務效率、更低的生產成本，以期從對手那裡搶來客戶。
強競爭行業的一個特性就是，其中的龍頭企業、領先企業不停切換，正所謂“風水輪流轉，明年到我家”。舉例來說，流行服飾行業、餐飲行業、科技行業中的一些子行業等等，都屬於競爭極其強大的行業。這些行業裡的企業往往在十年的週期裡，就會走上一個來回：十年前的龍頭企業，過了十年再看都已經風光不再。而最新的龍頭企業，在十年前還不是市場上最耀眼的那家公司。
在強競爭行業中，龍頭企業的位置來回切換，由於行業競爭性太強，這種切換的速度往往很快。在一家企業找到一種有效的競爭方法以後，比如一家流行服飾新品切合了市場需求，或者一家餐飲企業抓住了一類客戶喜歡的口味，它們就能迅速佔領大片市場。這種佔領市場的過程中，這些企業往往也會獲得極高的估值。但是，一旦這種優勢因為某種原因喪失，這些企業會迅速從神壇上跌落，跌落的速度之快，讓投資者大跌眼鏡，估值也會一落千丈。由於之前的估值太高，這種估值下跌的程度往往會達到70%以上的級別。
因此，對於強競爭行業來說，投資者需要同時注意其擴張性和脆弱性。具體來說，當一家企業抓住市場的一個點、從而獲得巨幅增長時，投資者需要注意其中可能蘊含的風險，避免在高價買入一個未來可能面臨巨大競爭、護城河也不強的公司。同時，當一家明星公司，由於受到巨大的競爭，價格暴跌以後，投資者不可以用之前的標準來衡量降低的估值。這時候，投資者需要意識到，強競爭行業中的明星公司一旦大勢已去，之前耀眼的估值往往會一去不復返。
中等競爭行業可長期持有
在弱競爭和強競爭行業之間的，則是中等競爭性行業。這種行業的數量最多，其中的企業往往擁有一定的壁壘和競爭優勢，但這種壁壘和優勢並不算太強，並不足以全面抵擋對手的進攻。證券公司、商業銀行、醫藥企業、家電企業、航空公司、汽車製造商等等許多行業，都屬於這種類型。這種行業中，好的公司守住自己的陣地同時，也會蠶食對手的陣地，從而給投資者帶來最優的投資回報。
在中等競爭性行業中，投資者需要做的事情就是找到最有可能勝出的那家企業，然後長期持有其股票，分享這家公司攻城略地帶來的長期回報。一些長期被證明非常優秀的公司，比如招商銀行(港股03968)、中國平安(港股02318)、美的集團、格力電器、貴州茅臺等等都屬於這類行業。對於這些企業來說，投資者買入時的估值並沒有那麼重要，企業是否是最好的那家公司則是最重要的考慮因素。
當然，在分析行業時，競爭性的強弱只是其中的一個考慮要素，需要考慮的因素還非常之多，尤其是這種行業的競爭性強弱是如何構成、又如何變化等等。不過，從行業的競爭性強弱入手，不失為一個簡單易行的行業判斷方法，這種方法可以讓投資者在不同的行業中，找到類似的屬性。當這種行業的變化屬性和投資者的投資交易被有機結合起來以後，投資者就更容易在資本市場獲得確定性的收益。
（作者系九圜青泉科技首席投資官）
本文源自證券時報
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