億利潔能最近挺火，先是11月中旬公告控股股東股份被凍結，隨後又在12月初拋出了一份價值近50億的關聯方資產收購，計劃收購標的為億利生態100%股權，交易價格為47.55億元。
其實，對於上市公司億利潔能，本身就有很大爭議。力場君也有不少朋友向我提示，這家公司不正常、風險很大，基本上就是“十個瓶子、七個蓋子”的遊戲。是的，我也這樣認為，但是暫且先按下這個問題不談，今天先來看看這個價值50億的億利生態。
力場君（微信公號“基本面力場”）認為，億利生態的風險極大。
風險一：下游淨是“關係戶”
億利生態最直觀的風險點，就是關聯交易，從公告披露的主要客戶名單來看，關聯方佔據了絕大多數。這其中蘊含了多大的風險，以及給億利生態提供的財務操縱空間有多大，想必都不需要力場君過多解釋了。
就事論地看，今年上半年第一大客戶“天津億利金威旅遊開發有限公司”，唯一股東是億利集團全資子公司“金威建設集團有限公司”，僅2019年就已經有10宗被法院強制執行的記錄。
再來看2018年第二大客戶“正鑲白旗億盛生態城鎮發展有限責任公司”，這家關聯方主要出資股東為“金威物產集團有限公司”， 而“金威物產集團有限公司”又是億利生態2019年的第三大客戶，“金威物產集團有限公司”這是億利控股的子公司，本就是“親密一家人”。
公開信息顯示，2019年，“金威物產集團有限公司”兩次因未按時履行法律義務，被伊金霍洛旗人民法院和烏蘭察布市集寧區人民法院強制執行；截止到2018年末，當年向億利生態採購了3億元的“正鑲白旗億盛生態城鎮發展有限責任公司”，員工繳納社保人數為零。
這還只是力場君隨意抽出了兩個關聯方，簡單查詢了一下，如果說這些關聯方經營正常、可持續，反正力場君是不大相信的。
風險二：貨幣資金異常
審計報告顯示，億利生態在今年上半年末的貨幣資金餘額高達12.2億元，相比2018年末的10.65億元，還增加了1.5個億；但與此同時，今年上半年的利息收入卻只有211.48萬元，僅相當於2018年3267.49萬元的零頭。這前後落差極大，非常值得警惕。
同時考慮到億利生態截止到今年上半年末，高達53.44億元的應收賬款和49.52億元的應付賬款，金額都數倍於貨幣資金餘額，與該公司今年上半年11.56億元的營業額規模，也是不相稱的。上述數據指向，賬面坐擁著上十億元資金的億利生態，其實已經將資金鍊壓到極度緊張的狀態。
風險三：應收賬款來源值得拷問
再看一個細節，今年上半年末，億利生態的前五大應收賬款客戶中，唯一一個非關聯方的是“西安市高陵區農林局”，金額為2.51億元。從億利生態的應收賬款賬齡構成來看，這筆欠款的賬齡只可能是1年以內或1-2年期的。
但有意思的是，無論是2018年還是今年上半年，“西安市高陵區農林局”都不是億利潔能的前五大客戶。同期，2018年第五大客戶對應銷售收入為2.15億元，今年上半年第五大客戶對應銷售收入只有9665.3萬元。
這也就意味著在2018年和今年上半年，億利生態對“西安市高陵區農林局”的收入結算金額，不會超過上面兩個數據，但是在今年上半年末卻有2.51億元的應收賬款，從哪裡來的？
上面這3點，是力場君（微信公號“基本面力場”）簡單梳理出來的，關於這個價值近50億元的億利生態的風險點。巴菲特有句名言：“如果你看見廚房裡有一隻蟑螂，那裡面肯定不止一隻”，至於億利生態，我相信風險點也不止於上述的3點吧。
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