國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
上海鋼聯(300226)
事件： 根據我的鋼鐵網公眾號， 2018 年上海鋼聯與發改委價格監測中心深度合作以來，雙方在信息交流、市場研究等領域互動頻繁。
公司與發改委、工信部、統計局等部委深度合作，大宗商品資訊影響力持續提升。 上海鋼聯憑藉深耕行業多年積累的數據資源，及時提供行業運行狀況，尤其是在今年鐵礦石市場大幅波動下，連續呈報多篇分析報告，及時準確反映了市場動態，為政府宏觀調控提供了有效決策參考。此外，針對國內工業生產所需的重要大宗商品，公司與發改委價格監測中心聯合進行了相關重大課題立項，並取得重要研究成果。公司也與工信部、國務院發展研究中心、國家統計局等諸多部委有深度合作，主要涉及到重要大宗商品的運行監測與分析、大宗商品對國內經濟發展的影響研究等，取得良好成效。公司大宗商品資訊業務已在三方面形成循環正反饋： 1）數據的準確性、及時性； 2）研究方法論； 3）客戶與政府的認可度，護城河持續提高，影響力持續提升。
大宗商品資訊服務體系不斷完善，國際業務持續推進。 上海鋼聯成為國內首家通過國際證監會組織（IOSCO）指數認證的大宗商品資訊服務機構。在數據採集上利用遙感衛星等科技手段，突破了大宗商品數據採集的地理侷限，全景呈現全球大宗商品產業鏈動態；投資了印度領先的鋼鐵資訊服務機構SteelMint，穩步走向海外。在指數工作方面， Mysteel62%低鋁粉礦指數被國際主流鐵礦石交易平臺納為定價選項等，公司的數據和指數業務得到了更大範圍的認可和使用。上海鋼聯持續完善以價格為核心的多維度資訊服務體系，努力滿足全球用戶對信息獨立客觀、及時準確、連續全面及多維共享等不同層面的需求。
公司資訊業務成長模式與價值存在巨大認知差。 1）全球巨頭髮展史顯示資訊行業具有極強領先者紅利，上海鋼聯在數據綜合處理、人才儲備、客戶群體、技術體系存在全面競爭優勢，由資訊形成的指數初步具備全球影響力。2）公司跨行業議價權提升，黑色、有色、能化多品類指數跑贏同行，並被髮改委採用，商業化在即。 3）從資訊商業價值實現方式、國內資訊領軍成長模式、全球巨頭商業模式、競爭對手分析來看，上海鋼聯在資訊市場面臨約 80 億元成長空間。
目標市值 210 億，維持“買入”評級。 預計公司資訊業務 2020 年實際現金流收入為 7.52 億，給予 2020 年資訊業務目標市值為 128 億元，對應實際資訊收入 17 倍 PS。預計鋼銀電商 2020 年實現利潤 4.12 億元，公司未來 3年複合增速達到 59.77%，上海鋼聯對鋼銀電商的持股比例為 41.94%，給予上海鋼聯的目標市值 82 億元，對應 PEG0.8，上海鋼聯 2020 年的目標市值為 210 億，維持“買入”評級。
風險提示： 鋼鐵市場交易量不及預期；供應鏈金融融資規模不及預期；數據資訊業務推進不及預期；關鍵假設可能存在誤差的風險。
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