08.27 重啟“逆週期因子”，大金融大週期可獲超額收益？

大家晚上好，新一期的《幫你讀研報》欄目又和大家見面了，上期節目我們解讀了地方債加快發行，“雙百行動”是否將迎來投資機會。本期節目我們解讀重啟“逆週期因子”，大金融大週期可獲超額收益？

第一部分：宏觀研究

今天宏觀研究部分，我們帶給大家的是來自新時代證券的宏觀週報。報告中指出：人民幣對美元中間價報價行重啟“逆週期因子”：8月24日晚間，央行發文稱8月份以來人民幣對美元匯率中間價報價行陸續主動調整了“逆週期系數”，截至發稿時，絕大多數中間價報價行已經對“逆週期系數”進行了調整。消息公佈後，離岸人民幣兌美元上破6.80關口，日內漲逾900點。人民幣對美元中間價在8月24日調升343BP，降幅為8月3日以來最大，央行選擇在這個時間點對外公佈“逆週期因子”的迴歸，可以緩解外匯市場順週期行為，穩定市場預期。“逆週期因子”是推動2017年人民幣匯率走強的一個重要功臣，如今再度被啟用，後續人民幣匯率有望企穩。

地方債風險權重有望調整至零：據中國證券報報道，地方債風險權重有望從原來的20%降至為零，如果報道屬實並且相關政策在近期落地，則會帶來如下影響：第一，緩解銀行資本金不足的壓力，推動信用擴張。第二，提升了地方債對商業銀行的吸引力。

上週央行在沒有MLF到期的情況下，開展1490億元1年期MLF操作，為8月以來央行第二次向市場投放MLF。央行在7月以來投放MLF的規模多於逆回購，體現了“縮短放長”的思路，有利於穩定“保持流動性合理充裕”的預期。43期項債放量會導致資金面有所收緊，因此央行加大中長期資金投放力度疊加月末財政支出，以此來保持資金面相對寬鬆。

觀點解讀：人民幣對美元中間價報價行重啟“逆週期因子”，後續人民幣匯率有望企穩。地方債風險權重有望調整至零，央行加大中長期資金投放力度疊加月末財政支出，以此來保持資金面相對寬鬆。

第二部分：策略研究

今天的策略研究，我們選取的是來自國信證券最新發布的一篇策略報告，報告中指出：導致2018年A股持續下跌的原因主要有兩個，一方面是去槓桿導致信用利差出現了迅速飆升，另一方面是貿易戰的情緒衝擊。其中，去槓桿是壓制A股反彈的最主要因素。然而7月中旬以來，隨著監管層對於去槓桿政策的明確轉向，可以看到的是信用利差已經大幅回落，雖然近期出現了小幅反彈，但這並不會改變利差持續回落的趨勢，未來有望進入“寬貨幣+寬信用”的階段。

另外從外部因素來看，中美正在華盛頓就貿易戰問題進行會談；而且從股市對貿易戰的反應來看，前期市場明顯處於過度反應狀態，中美貿易戰對股市的衝擊作用正在逐步減弱。

除了貿易戰之外，人民幣4月以來的急速貶值也是造成股市下跌的重要因素，而近期人民幣出現了企穩反彈，未來市場也有望好轉。4月中旬至8月短短四個月時間，人民幣貶值幅度高達8%以上，人民幣的快速大幅貶值引發了投資者對經濟基本面的擔憂，加劇了市場的悲觀情緒，成為股市持續下跌的重要催化劑。然而從8月13日開始美元指數開啟回調週期，人民幣匯率也企穩反彈，8月24日，離岸人民幣對美元匯率大漲逾500點，升破6.84關口。隨著人民幣匯率的企穩反彈，市場情緒有望得到修復。

壓制股市的負面因素開始反轉，此時是股市反攻的重要時刻，板塊上建議積極關注金融、地產、建築等此前因外部融資需求大而受壓制較多的超跌板塊，以及鋼鐵、煤炭等週期性板塊。從歷史經驗來看，認為在未來進入“寬貨幣”+“寬信用”階段後，大金融和週期性板塊可以獲得更高的超額收益。

觀點解讀：壓制股市的負面因素開始反轉，板塊上建議積極關注金融、地產、建築等此前因外部融資需求大而受壓制較多的超跌板塊，以及鋼鐵、煤炭等週期性板塊。

第三部分：行業研究

今天行業研究部分，我們給大家選取的是近期市場熱點環保板塊的一份行業報告，該研報出自渤海證券。報告中指出：市場表現：近5個交易日內，滬深300指數上漲1.32%；環保工程及服務指數、水務指數和環保設備指數分別下跌2.37%、1.92%和6.09%，環保板塊表現不及大盤。細分子行業方面，渤海節能環保行業子行業全部以下跌報收，其中環境監測下跌4.81%，跌幅居首。估值方面，渤海節能環保板塊市盈率（TTM，剔除負值）為19.53倍，與上週相比下降2.69個百分點，相對滬深300的估值溢價率則下降至74.06%。

投資策略：近5個交易日內，環保板塊繼續向下調整，板塊整體表現不佳。截至8月23日，渤海節能環保板塊共有52家上市公司發佈2018年半年度報告/業績預告，其中業績同比實現正增長的公司數量佔比達64.2%，業績增速超過30%的公司數量佔比達39.6%，行業整體增速同比放緩。

行業層面，近日，由生態環境部、自然資源部、水利部等5部門聯合組成的3個巡查組分赴天津、甘肅和廣東，開展“綠盾2018”自然保護區監督檢查專項行動巡查工作。此次聯合巡查分12組，將對全國31個省（區、市）實現全覆蓋，是“綠盾2018”自然保護區監督檢查專項行動的重要環節。巡查的開展將督促地方進一步加強環境保護工作，落實環境違法行為的整改。

投資策略方面，短期建議優先關注中報業績超預期個股的階段性投資機會，長期看好伴隨融資環境緩解而來的估值修復行情。

觀點解讀：節能環保板塊市盈率（TTM，剔除負值）為19.53倍，與上週相比下降2.69個百分點，短期建議優先關注中報業績超預期個股的階段性投資機會，長期看好伴隨融資環境緩解而來的估值修復行情。

總結：

綜合來看，宏觀上人民幣對美元中間價報價行重啟“逆週期因子”，後續人民幣匯率有望企穩。策略上積極關注金融、地產、建築等超跌板塊以及鋼鐵、煤炭等週期性板塊。行業上關注環保板塊中報業績超預期個股的階段性投資機會。

好了，以上就是今晚《幫你讀研報》的全部內容，希望大家喜歡，你對於接下來的市場怎麼看？你最想了解哪些方面的研報觀點？歡迎在留言區把您的想法積極反饋給我們，我們下期節目會根據大家反饋最多的數據來精選相關研報，並將其精華部分與大家分享。

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