標普：確認海康威視(002415.SZ)“A-”信用評級，移出觀察名單，展望“穩定”

久期財經訊，11月25日，標普確認杭州海康威視數字技術股份有限公司(Hangzhou Hikvision Digital Technology Co., Ltd.，簡稱“海康威視”，002415.SZ)“A-”長期發行人信用評級，同時，標普將該評級從負面信用觀察名單中移除。評級展望穩定。

標普表示，考慮到包括用於網絡監控攝像頭的片上系統(SoC)在內的一些關鍵組件的供應恢復，標普將海康威視的評級從負面信用觀察名單中移除。但是標普認為，該公司在海外市場的品牌聲譽仍可能受到一定的負面影響。

標普預計，部分恢復供應將在很大程度上減少海康威視尋找直接替代品的需求和規模。這意味著海康威視的執行風險將降低，因為尋找替代供應商或解決方案的時間可能比海康威視目前六個月的關鍵零部件庫存還要長。此外，替代解決方案可能會影響生產、研發(R&D)或產品質量。標普認為，在接下來的幾個月裡，有更多的美國供應商可能會制定解決方案以克服美國所規定的限制，繼續與海康威視開展業務。

儘管如此，海康威視的海外業務，特別是北美業務，可能在未來一到兩年受到不利影響。該公司來自海外客戶的訂單減少，這些客戶可能受到嚴格的監管要求，或希望避免其他潛在影響，例如對其品牌的影響。除了北美和歐洲(約佔海外收入的一半)以外，其它地區銷售的健康穩定增長可以部分抵消訂單減少的影響。因此，標普預計海外銷售增長將放緩，年增長率達個位數。

標普預計，海康威視的創新業務部門(包括智能家居設備、自動導航車(AGV)、汽車電子產品)將強勁增長，以支持公司未來12-24個月的增長。該部門的財務貢獻仍然很小，佔毛利潤的7%-8%，但鑑於2019年上半年同比增長66%，預計2019年和2020年的收入增長將達到兩位數。

標普認為，海康威視將在未來3至5年加大對國內供應鏈和技術的投資，不過對公司槓桿率的影響可能不大。標普預計，海康威視將在未來12-24個月內繼續保持淨現金頭寸。海康威視的投資包括建立一個產業投資基金，海康威視出資6億元人民幣，佔60%的股份，以及提高在人工智能、物聯網和芯片設計方面的研發費用。標普預計未來2-3年研發支出(不包括折舊和攤銷)佔收入的比例為9%-11%，高於2018年的8.7%。

標普認為，海康威視將擴大視頻監控和創新業務的能力。這些投資有助於通過逐步降低外包生產來改善質量管理。標普預計2019年資本支出(capex)為32-36億元人民幣，2020年和2021年為39-44億元人民幣，2018年為21億元人民幣。由於庫存水平正常化，上述的資本支出這可能被2019年70-80億元人民幣的營運現金流和2020年130-150億元人民幣的營運現金流所抵消。

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