招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
溫氏股份(300498)
公司出欄量見底回升疊加後續黃雞價格或有所恢復，此前市場過於悲觀的預期在未來大概率會不斷得到修復。展望2020年，公司利潤釋放確定性高並且是可持續的，當前向上趨勢較為明確，繼續強烈推薦溫氏股份。
事件1：2020年1月6日，公司發佈2019年度業績預告，報告期內實現歸屬於上市公司股東的淨利潤138.5-143.0億元，同比+249.97%-261.35%。
事件2：同日，公司發佈2019年12月銷售簡報，12月銷售肉豬127.12萬頭（含毛豬和鮮品），銷售均價34.37元/公斤，環比變動分別為55.14%、-2.05%；同期銷售肉雞9432.30萬隻（含毛雞、鮮品和熟食），銷售均價13.25元/公斤，環比變動分別為4.76%、-23.72%。全年公司銷售肉豬1851.66萬頭，銷售均價18.79元/公斤，同比變動分別為-16.95%、46.57%；2019年銷售肉雞9.25億隻，銷售均價15.06元/公斤，同比變動分別為23.58%、9.93%。
邊際改善趨勢明顯，市場預期或不斷修復
12月肉豬銷售127.12萬頭，環比增長55%，出欄量見底回升，並且均重維持在120kg以上。同時，黃雞價格也已經到達底部區域，預計後續將有所恢復。因此，前期市場過於悲觀的預期未來大概率會不斷修復。。
利潤持續釋放可期，向上趨勢較明確
利潤釋放確定性高，2019年單四季度利潤77-82億。按照16元/kg的肉豬完全成本以及11.6元/kg的肉雞完全成本計算，2019年Q4公司豬雞板塊分別貢獻近69/22億元左右的淨利潤，考慮到年底公司發放獎金的費用以及其他板塊業務情況，預計單四季度公司歸母淨利潤在77-82億元之間。展望2020年，在高景氣度週期下公司利潤釋放的可持續性值得期待，單季度利潤或不亞於2019年Q4。關於估值：公司規劃2021年出欄3000萬頭，2027年出欄7000萬頭，按照8000元的頭均市值計算（在週期景氣度情況下可能還會更高，溫氏歷年頭均市值平均6500元，上輪週期高點13034元），溫氏單豬板塊對應市值2400億，加上300億肉雞板塊市值共計2700億，向上趨勢較為明確，維持強烈推薦。
盈利預測與估值：預計19/20/21年公司歸母淨利潤分別為
139.89/303.27/321.78億，對應EPS為2.63/5.71/6.06元，給予2020年7-9倍PE，得出目標價為39.97-51.39元，較現價具有12%-43%的上漲空間，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：生豬價格波動，突發大規模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經濟系統性風險，極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價，上市公司感染非洲豬瘟，出欄量不達預期，國家調控豬價。
閱讀更多 Dword 的文章
