連日來，在中東局勢緊張的氛圍當中，所向披靡的油脂遇到了點壓力，馬棕油03以及美豆油03雙雙遇阻回落。在2019年中馬棕油指增長了37.02%，從下半年觸底反彈，走上巔峰。而世事變化無常，2020年才剛開始，多頭獲利平倉，資金轉入避險，油脂受到一波打壓。綜合對比往年的期價，我們發現，馬棕盤面價格已觸及2013年來的天花板，期價大概在3150令吉/噸。長期來看，國內油脂或將在今年開啟震盪下跌模式；然而短期內現貨價格受需求影響，價格相對堅挺，盤面處於高位震盪，但需注意後期有回調風險。
從油世界對全球17種油脂產量的預估來看，2019/20年度全球17種油脂產量預期僅增加110萬噸，不足2018/19年度預期的1/3；而2019/20年度全球17種油脂消費可能比產量高出400萬噸。我們不難發現，全球油脂的總供應量相對穩定，小幅增加110萬噸，而需求方面增加了400萬噸。根據鋼聯數據，2018年的植物油總量為2.02億噸，預期2019年為2.031億噸；2018年的植物油消費總量為2.026億噸，預期2019年為2.03億噸，供應的增加小於需求的增加，將造成油脂價格的上漲，但之前因資金的推波助瀾，已經過分透支了這一利好，不到半年的時間就讓油脂觸底反彈，達到高點，這也將使得後期繼續推高價格將變得更加困難。
馬來西亞BMD棕櫚油方面，USDA專員在1月2日稱2019/20年度馬來西亞棕櫚油產量預計為2060萬噸，較之前預估下調20萬噸，較去年1950萬噸增加110萬噸。而根據GAPKI，印尼2019/20年的產量預估也在5000萬噸左右，較去年產量4760萬噸小幅增加340萬噸，我們不難發現，供應端的變化相對是小幅增加的。
而在大豆壓榨方面，油廠現階段的開機率一直居高不下。據我的農產品網跟蹤顯示，2020年第2周（1月6日至1月12日）國內大豆壓榨預計為196.46萬噸，開機率為69.68%。第1周111油廠大豆實際壓榨量為196.49萬噸，開機率為69.69%。在年前油廠開足馬力，保持如此高的開機率，部分油廠豆粕達到警戒線，保證了短期內油脂的供應，避免在消費旺季出現暴漲引發恐慌。這進一步對油脂價格產生壓制。
再看庫存方面，近三週的庫存穩中有升，據我的農產品網統計，截止2020年1月3日，全國主要油廠豆油庫存為84.7萬噸，相比於前兩週庫存增加大概2萬噸，全國主要油廠棕櫚油庫存為89.03萬噸，棕櫚油庫存繼續處於高位，從側面打壓油脂價格。而馬來西亞棕櫚油的12月庫存預期在206萬噸左右，已兌現完成之前MPOB的210萬噸的預期，利多出盡。如此一來，短期內無重大利好刺激，油脂價格將在高位徘徊，投資者將獲利了結，空頭髮力將對油脂價格產生壓力。
從油脂的需求來看，印尼計劃在2020年1月開始實施B30，馬來西亞計劃在下個月啟動B20。2019年10月，印尼能源和礦產資源部將2020年生物柴油額度定在96億升，較2019年的62億升增長50%。市場預計，若B30計劃完全執行，則至少帶來200-300萬噸的額外需求，所以即便B30能順利實施，今年印尼這邊棕櫚油也將完全夠用，只是庫存將大幅消耗。而馬來西亞的B20計劃則會使棕櫚油消費達到130萬噸，額外增加50萬噸的需求，也在可控範圍之內。
此外，國內棕櫚油進口利潤倒掛嚴重，且在2-3月份無買船，馬來西亞棕櫚油的出口下降，而印度貿易部在1月7日表示支持上調棕櫚油關稅，進一步利空馬來西亞棕櫚油期價，而國內現貨價格則十分堅挺，基差高企。而從目前的成交量和現貨價格來看，短期內盤面將有壓力，但現貨難求，基差高企，加之棕櫚油進口利潤倒掛，將產生支撐。所以近期雖無大行情引發資金關注，但暫時也沒有力量能將多頭壓制下來。
綜上，短期內油脂價格遭到壓力，橫盤震盪概率較大，而從整個的價格區間來看，雖然還處於上漲通道，但上漲空間不多，下跌難度也較大，預計在3月份前維持高位震盪行情。夕陽無限好，只是近黃昏！
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