事件
1） 公司發佈2019年度業績預告，預計歸母淨利潤1.6億元至1.7億元，同比增長28.41%至36.44%。
2） 公司發佈控股股東、實際控制人及部分高級管理人員股份減持計劃的預披露公告，計劃2020年2月20日至2020年8月19日減持合計不超過公司總股本2.02%的股份。
簡評
業績較快增長，總體符合預期。
2019年，公司預計實現營收超6.20億元，同比增長30%以上，預計歸母淨利潤1.60億元至1.70億元，同比增長28.41%至36.44%。費用端，預計2019年銷售費用增長近30%，研發費用增長近20%。單季度來看，預計2019Q4營收超1.87億元，同比增長8.87%以上，環比增長16.94%以上，預計2019Q4歸母淨利潤0.61億元至0.71億元，同比增長45.24%至69.05%，環比增長69.44%至97.22%。公司全年業績實現較快增長，2019Q4單季度收入、利潤環比增速均為年內最高值，總體符合預期，我們認為主要受益於車載信息、資產管理終端市場持續向好，公司產品具備較強競爭力。
由於美元匯率波動，2019年匯兌收益同比減少近1400萬元，2018年為1765萬元。預計2019年非經常性損益對淨利潤的影響金額2400萬元以上，同比增長超27.87%，主要為閒置資金理財收益和政府補貼。基於預期歸母淨利潤利潤中值1.65億元，剔除匯兌收益和非經常性損益後約利潤1.37億元，同比2018年同比口徑利潤增長55.06%。
需求放量疊加份額提升，業績有望持續向好。
公司主要產品用於車載跟蹤、資產管理、動物溯源等細分領域，目前物聯網在各場景的滲透尚處於起步階段，提升空間較大。其中，在車載信息領域，主要應用場景包括非私人車輛的車隊管理和私人車輛的UBI保險，目前歐美市場車隊管理滲透率在15%左右（Berg Insight數據），UBI滲透率不足10%（PTOLEMUS數據）；在資產管理領域，集裝箱、拖車追蹤是重要場景，目前追蹤設備滲透率分別約6%和18%（Berg Insight數據）；在動物溯源領域，據我們測算目前RFID電子標籤在全球畜牧業滲透率不足5%。公司作為深耕M2M行業十年以上的龍頭公司，與國內競爭對手相比研發能力突出，且在歐美市場已具備品牌、渠道優勢，與國外競爭對手相比具備成本優勢，且主要競爭對手戰略重心已不再聚焦硬件環節。我們認為，公司將同時受益於需求放量和份額提升，業績有望持續向好。
2020年股權激勵、品牌授權費用降低，貢獻業績增量。
公司於2018年實施限制性股票激勵計劃，需攤銷的總費用為1342.49萬元，其中2018、2019、2020、2021年分別攤銷227.12萬元、732.85萬元、283.21萬億元、99.31萬元，2020年股權激勵攤銷費用同比2019年將減少449.64萬元。此外，公司於2019年12月18日發佈公告，公司與澳大利亞利德製品有限公司簽訂新的《品牌授權及合作協議》，2020年品牌授權費用從225萬美元降至75萬美元（2019年已支付200萬美元），2021、2022年品牌授權費用取消，因此2020年品牌授權費用同比下降125萬美元。兩者合計，2020年公司在費用端有望節省約1300萬元。
減持規模有限，符合預期。
公司披露減持計劃，預計2020年2月20日至2020年8月19日減持合計不超過公司總股本2.02%的股份。其中，公司實控人、控股股東持股比例37.8971%，2020年1月13日全部解禁，計劃以集中競價或大宗交易方式減持不超過公司總股本的2.00%；公司副總經理、董秘持股比例0.0495%，2019年10月31日部分解禁，計劃以集中競價方式減持不超過公司總股本的0.0124%；公司財務總監持股比例0.0371%，2019年10月31日部分解禁，計劃以集中競價方式減持不超過公司總股本的0.0074%。本次減持原因系股東個人資金需求，對公司股權結構無實質性影響，我們認為減持規模相對有限，符合預期。
投資建議及評級：公司車載信息、資產管理產品有望保持較快增長勢頭，動物溯源、共享出行產品將迎來突破，2020年股權激勵、品牌授權費用有望降低。預計2019-2020年歸母淨利潤分別為1.65億、2.10億元，對應PE分別為44.5X、35.0X，維持“增持”評級。
風險提示：物聯網滲透率提升速度不及預期；前裝車載信息產品發展超預期；中美貿易問題等。
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