肺炎屬於中藥疫病範疇，
國家衛建委將安宮牛黃丸，正式列入武漢肺炎的診療方案。
於是廣譽遠向紅十字會捐贈了200萬元的雙天然安宮牛黃丸，用於武漢疫情的防疫。於是我開始瞭解這個成立於1541年、於1885年開始量產安宮牛黃丸的廣譽遠。
一、廣譽遠好像很牛的樣子
我年前寫了篇文章《哪些企業越老越香》，裡面提到了雲南白藥、片仔癀和東阿阿膠，接著有人評論說廣譽遠看到你這話都哭啦，我不比他們年頭久啊！可你怎麼不提……
是我孤陋寡聞了。
廣譽遠是中國現存歷史最為悠久的中藥企業與藥品品牌，曾與北京同仁堂、杭州胡慶餘堂、廣州陳李濟並稱為"清代四大名店"。
年歲多資歷老，廣譽遠具有成為中藥黑馬的優勢：
第一，它的龜齡集和定坤丹都是國家絕密配方，這保密配方全國只有5項。
第二，它有三項國家級非物質文化遺產：龜齡集、定坤丸和安宮牛黃丸。
憑藉絕密配方，龜齡集一直在提價。
十多年前龜齡集幾十塊錢一盒，現在京東上500ml*2的龜齡集酒的報價是498元。廣譽遠其他藥品的價格可參考2018年年報披露的中標價格。
一家好公司必須有一道護城河，來保護它的投資能得到很好的回報。
這道屏障可能是低成本優勢，也可能如可口可樂這樣的強大的品牌。這些護城河可以幫企業排除經營中的不確定性，讓企業擁有定價權。廣譽遠片仔癀、東阿阿膠、貴州茅臺一直在提價，很大程度上是因為它們是獨一無二的，擁有定價權。
隨著產品漲價，廣譽遠的毛利率也在提高。一家中藥企業毛利率能到80%，挺牛的了。
二、牛氣的廣譽遠，問題有點多
我們習慣性採用欲抑先揚的寫作方法。先把你誇一頓，再指出你的不足。廣譽遠的問題太多了。
1、 業績突然下滑
根據廣譽遠業績預告，2019年公司淨利潤同比減少60%，扣非淨利潤將下滑65%。
這個瓜可不小。公司給出的原因是由於醫保控費、處方藥監管、西醫不能開中藥等因素的影響，同時公司為了改善應收賬款主動控制發貨，從而導致銷售收入下滑。
但是廣譽遠的業績下滑出現的太意外了。2018年的時候廣譽遠的收入利潤增速都在30%以上，到了2019年就來了個大變臉。
2、 應收賬款佔比高，現金流緊張
打開廣譽遠的現金流量表，乍一看還以為自己看錯了。經營活動現金流淨額年年是負數，這跟廣譽遠越來越高的應收賬款佔比遙相呼應。2018年廣譽遠的應收賬款佔比達到了51.29%。
前面廣譽遠說為了改善應收賬款主動控制發貨，那麼當初廣譽遠為什麼要把應收賬款放在這麼高的水平？是為了增加收入和去庫存嗎？
但是廣譽遠的存貨佔比已經從2014年的5%增至2018年的12%。難道說公司已經出現了銷售不暢才使得存貨水平一再提高？
廣譽遠這個公司就是個奇葩。
正常公司的產銷量增速不會像廣譽遠這樣大起大落。
2018年和2017年，廣譽遠很多商品產銷量變動動輒在50%以上，像珍藏版的龜齡集2018年產量下滑了1倍，銷量下滑了50%，這反映了產品在經營層面有很大的變動；像牛黃清心丸，2018年它的產量增長了120%，銷量增長了94%，庫存增長了12倍！這樣變動極大的產銷量數據，暴露了公司的戰略有問題，廣譽遠就像一個情緒變動大很莽撞的人，沒有固定的策略和章法，想一出是一出。
三、 廣譽遠最根本的問題出在哪裡？
前面提到的問題，不論是產銷量數據大幅變動、應收賬款過高還是現金流緊張，它們雖然可以幫你排除企業來避險，但它們都不是我們要找的根源性的問題。為什麼廣譽遠要放寬信用政策？為什麼廣譽遠的收入和經營數據變動都這麼大？背後的原因到底是什麼？
第一個原因是中藥本身的屬性。
雖然說這次安宮牛黃丸被納入武漢肺炎的治療方案，但是中藥真的能治療肺炎嗎？在信中醫的人眼中，中醫似乎無所不能什麼都能治。我也不想跟誰槓。或許養生是未來中藥的發展方向，治病就罷了吧。
第二個原因是廣譽遠定位的問題。
你去看下廣譽遠年報中經營情況討論與分析的章節，裡面提到了"全產業鏈打造廣譽遠高品質中藥戰略"，公司要做"傳統中藥+精品中藥+養生酒"，看上去挺清晰，但是中藥這個詞太籠統太寬泛，我看了後就只記得養生酒了。
第三個原因，我還沒想好。
我現在腦子很混亂的，但我想的是如果把廣譽遠放在江蘇連雲港，給它換個管理層，廣譽遠會不會更好一點。
文末劃重點。
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