隨著A股市場化改革不斷深化，成熟市場運行特徵接連出現，最近頗受關注的就是新股相繼破發。
12月4日再度出現兩則與新股相關的熱點，一是科創板新股建龍微納上市首日即破發，全天大部分時間綠盤運行，截至收盤下跌逾2%。換句話說，如果投資者打新中籤建龍微納，本指望上市小賺一筆，結果卻大概率招致虧損。另一則是郵儲銀行發行結果出爐，棄購金額約6.53億元，絕大部分為網上投資者。而郵儲銀行剛剛因打新中籤率超過1%，創下近年新高。
從單個事件看，科創板新股建龍微納以及之前的昊海生科、久日新材破發，與公司自身問題和大幅高於可比價格的發行價有關。其中久日新材上市之前即負面新聞頻傳，公司及子公司多次因違法違規行為受到行政處罰，昊海生科的科創板發行價則定在了H股股價近兩倍的位置。郵儲銀行的棄購，一定程度上也受到近期銀行股新股表現不佳及銀行板塊估值影響。
而從全局來看，種種跡象表明，“新股不敗”的神話正在破滅。其中科創板新股上市就破發，對熱衷打新的投資者而言教育意義重大，也最直接。曾幾何時，在首日25只科創板股票全天平均漲幅140％的刺激下，投資者對科創板的新股申購熱度，一點不亞於主板。但不同的是，主板新股設置了23倍的市盈率紅線，科創板新股定價則按照市場化模式進行。
事實上，試行註冊制的科創板，從新股定價到發行一開始就是市場化。根據科創板新股發行制度設計，監管層不對上市公司本身財務質量和營運能力把關，定價權則充分賦予市場機構，既取消了直接定價方式，也不再設市盈率紅線，將詢價對象限定在證券公司、基金管理公司等七類專業機構投資者，允許這些機構為其管理的不同配售對象填報不超過3檔的擬申購價格，與境外成熟資本市場的發行上市規定相一致。
不過，即便在市場化定價、業內普遍認為新股很難大幅上漲，以及存在跟投機制及長期資金抽籤限售等制度安排的背景下，一開始還是出現了爆炒，甚至出現中一簽最高賺十萬元的財富“盛宴”，投資者於是義無反顧地申購，中籤率也一再走低。所以，新股破發對科創板而言是一種健康的現象，類似於一劑疫苗，倒逼市場參與者走出迷夢，從“新股不敗”的舊夢中醒來，激發投資者主動尋找股票價值、發現價值的能力。
主板市場何嘗不是如此。根據2014年新股發行新規，為限制新股“三高”現象，監管層設立了23倍的市盈率紅線。自此，除銀行股外，絕大多數新股發行估值都逼近23倍，在市場交投熱情高漲時曾出現數十個漲停的“盛宴”。且不說曾經大幅上漲的新股如暴風集團、全通教育等早已跌回本來面目，目前部分新股參照23倍市盈率，估值也偏高，所以也接連出現先上漲而後連續下跌甚至破發的主板新股。
值得一提的是，在成熟市場，新股破發是一種正常現象，以港股市場為例，2019年上半年破發率為38.10%，11月13日登陸港交所的飛鶴奶粉，首日即破發。因此，需要全面看待新股破發，隨著A股日益市場化，成熟市場特徵將越來越明顯，破發將成為一件十分常見的事。而對於投資者來說，虧損將是最好的老師，要讓投資者適應和接受成熟市場的規則，“新股不敗”也是不可能完成的。
希望新股破發能加深投資者對於A股市場化改革的理解，早日調整和改善投資理念，以價值投資適應資本市場新變化。
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