自2019年11月以來，水泥行業可謂是“喜氣洋洋”，出現了少見的“量價齊升”的局面。
一方面，從水泥產量上來看，2019年前11月全國水泥產量同比提升6.1%，增速創近六年來新高，其中11月單月水泥產量為2.25億噸。另一方面，從8月下旬開始，隨著旺季的來臨水泥價格業可謂一路上漲。截至11月25日全國P.O42.5散裝水泥價格為495.31元/噸，超過2018年的最高點，也創造了2011年以來的最高點。
而隨著水泥價格的上漲，水泥行業盈利能力得到明顯修復和提高。從水泥上市公司前三季度的盈利情況來看，截至今年三季度，這一行業的平均毛利率水平已經維持於歷史高位，而淨利率在財務費用不斷優化減少下也持續提高至歷史最高位水平。
而在這個背景下，水泥板塊自然而然也開啟了上漲模式——2019年11月1日以來，水泥指數累漲了近21%。其中，板塊內多隻個股上漲，例如海螺、上峰水泥均累漲了逾26%，祁連山則累漲了25%。
值得一提的是，值此之際，冀東水泥和上峰水泥的發佈的全年業績預告也進一步驗證了水泥行業的火熱行情。其中，冀東水泥全年淨利潤預計同比增長41.03%-46.29%。上峰水泥全年淨利潤則預計同比增長53%至60%。
冀東、上峰水泥全年淨利雙雙大增
1月6日晚間，冀東水泥發佈了2019年全年業績預告。財報顯示，該公司預計2019年實現歸母淨利潤26.8-27.8億元，同口徑下同比增長41.03%-46.29%，剔除資產減值損失後的業績約為28.7-29.7億元，其中，Q4單季度實現歸母淨利潤約2.1-3.1億元，基本符合市場預期。
值得注意的是，結合當下水泥行業的具體行業來看，冀東水泥此次業績大增主要得益於以下幾大因素：
一是水泥行業供給側改革的深入推進及公司所在核心區域華北市場需求改善，市場秩序持續好轉，水泥價格提升顯著；二是，該公司與金隅集團重大資產重組事項順利完成，重組效應持續顯現。公司2019年銷量為9640萬噸，較上年小幅下降1%，其中Q4單季度減少約19%，主要受四季度國慶大典、大氣汙染停限產等因素影響；
此外，穩投資政策持續加碼，也進一步為水泥行業提高了增長空間。一方面，政府加大逆週期調節力度，區域基建投資保持較高增速；另一方面，以雄安新區為代表的京津冀一體化建設進程持續推進，未來發展有望進一步加快，從而為水泥行業提高增長空間。
值得一提的是，同日晚間，上峰水泥也發佈2019年度業績預告。據財報顯示，該公司預計2019年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤22.5億元至23.5億元，同比增長53%至60%;每股收益2.82元至2.94元。
需要指出的是，對於業績大增，該公司在財報中表示，2019年受益於國家供給側結構性改革及去產能政策指引，水泥行業產能供給有效控制而總體市場需求保持穩定，行業市場秩序持續改善，上峰水泥所在區域產品價格上升，由此公司營業收入保持穩定增長。
此外，原先為輔助業務的骨料業務盈利大幅增長也助推了上峰水泥的整體業績，公司砂石骨料業務銷量增加，全年骨料業務實現淨利潤約2.1-2.3億元。
水泥行業景氣度為何節節攀升？
前文已經提到，水泥行業自2019年11月以來，不僅出現了“量價齊升”的局面，且板塊在二級市場上也錄得了較大的漲幅。而結合以上兩家財報的表現來看，淨利大增的它們很大程度上得益於走俏的水泥行業。
那麼，水泥行業的景氣度為何攀升至如此高，具體有哪些利好因素呢？
回顧2019年，水泥景氣再度超出了先前的市場預期，除了環保等因素造成的供給側約束並未放鬆以外，更為重要的因素是水泥需求——水泥需求自2018年下半年啟動以來表現強勁，今年1-11月全國水泥產量同比增長6.1%，為2014年以來同期最高的增速。
在這其中，主要有兩大因素利好：一方面自2018年宏觀主基調轉向“穩槓桿”以來，“穩增長”導向下基建投資持續溫和回升；另一方面地產需求顯現了“強韌性”，地產銷售、新開工端整體趨勢向下但斜率緩和，超出預期，1-11月商品房銷售面積、房屋新開工面積分別同比增長0.2%、8.6%。
此外，從前11個月區域省會水泥均價來看，價格漲幅最大的區域是泛京津冀（+44元/噸），主要得益於供給強約束下需求反彈帶來實際產能利用率的提升，長三角（+17元/噸）、珠三角（+12元/噸）景氣高位震盪，但得益於強勁的需求，全年價格中樞同比上行。
而具體對應到A股市場表現來看，則會更加系統地瞭解到水泥行業為何能夠出現“量價齊升”的局面。國盛證券表示，水泥板塊2019年表現可劃分為1-4月、5-8月和9-12月三個階段，其中1-4月、9-12月是兩輪貢獻顯著超額收益的階段。
第一階段為1-4月，行情由政策和業績預期驅動，財政資金、專項債提前下達推動需求強勁回升，同期低基數下水泥股業績顯現彈性，龍頭企業均有可觀漲幅，以業績彈性突出的華新水泥、冀東水泥漲幅領先。
第二階段為5-8月，4月政治局會議對經濟態度偏樂觀，有所淡化“逆週期調節”，市場對基建、地產預期回落，水泥板塊也出現了明顯的調整，板塊估值下行至歷史低位。
第三階段為9-12月，隨著經濟下行壓力加大，政策強化逆週期調節，疊加Q4南方市場景氣略超預期，業績估值共振下水泥板塊出現集體上漲。
由此一來，在重重利好因素的疊加作用下，水泥行業的景氣度便開始節節攀升了。而值得注意的是，在“量價齊升”的基礎上，2020年Q1水泥“春季躁動”行情或許已經提前顯現了。
相關研報顯示，2000年-2019年間，水泥指數具有明顯的“春季躁動”行情——近二十年來，一季度水泥指數上漲達13年，跑贏上證綜指15年。根據判斷可知，2020年一季度水泥均價回落幅度或低於17元/噸進而實現同比上升，如果受基數等因素影響價格彈性預期弱於往年，但專項債提前發行支撐基建投資需求，環保約束下預計價格維持高位，那麼板塊躁動行情或有望提前啟動。
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