來源丨喜馬拉雅FM財新視聽的精品課《首席經濟學家向松祚的貨幣課》

最近人民幣的匯率出現了連續下跌的這個情況，一反前幾個月人民幣持續升值的狀態，那麼最近人民幣已經跌破了6.6的關口，也引起了大家廣泛的關注。

很多朋友都在問，下一步人民幣匯率的趨勢會是怎麼樣的？會不會持續的貶值？特別是有很多朋友可能參與進出口貿易，或者是在做匯率的買賣或匯率的投機等等，那麼研判匯率的走勢就顯得更加的重要。

為什麼近期會出現人民幣匯率較大幅度的貶值？

在最近這一段時間裡面，人民幣匯率相對於前期的高點，貶值的幅度已經超過了2.5%，在這麼短的時間裡面應該是比較大的一個幅度，我認為原因主要是三個。

第一是美元匯率的持續走強。應該來講美國的經濟從特朗普總統上臺以來，表現一直非常強勁。很多指標表明，美國在最近一年多的時間裡面，它的實體經濟從投資、消費、整體經濟增速，都是這麼多年來少見的強勁時期。

第二個原因就是這次中國人民銀行宣佈下調存款準備金率。央行宣佈下調到工行、農行、中行、建行、交行五大國有商業銀行和中信銀行、光大銀行等12家股份制商業銀行，人民幣存款準備金0.5個百分點。同時還下調了郵儲城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金0.5個百分點。

我們知道美聯儲其實正在按部就班地加息，也就是說中美這兩個國家的中央銀行的貨幣政策現在是反向操作。美聯儲是在加息，加息就意味著貨幣政策的緊縮；那中國是在降準，降低存款準備金，實際上意味著是貨幣政策的放鬆，至少是部分的放鬆。

第三個原因就是現在國內經濟，特別是5月份的數據表明，國內經濟出現了或者說重新出現了比較大的下行壓力。現在經濟整體並沒有確立之前大家所謂的新週期，可能現在經濟下行的壓力確實很大，或者說重新出現了很大的經濟下行壓力，在這個大的背景下，其實市場它是有所反應的。

基於這幾個判斷，我個人認為在未來一段時間，甚至在整個今年之內，人民幣會出現一個緩慢走弱的態勢。

什麼叫緩慢走弱的態勢？

第一，人民幣不會出現急劇的、大幅度的貶值。現在有市場人士又重新再開始議論，就像前幾年2016年議論的那樣，人民幣會不會貶值跌破7這個關口，甚至貶到更低的水平。我個人判斷今年跌破7的這種可能性非常小，甚至沒有，但是不排除人民幣匯率會跌破6.7、6.8這個水平。所以今年人民幣匯率整體來講，可能是一個緩慢走弱的態勢。

第二，重要的原因是通盤考慮了我們的金融市場，特別是股市、房地產市場等等。如果出現人民幣匯率的急劇的貶值，儘管匯率好像與股市與房地產市場沒有非常直接的聯繫，但是對於人們的心理預期，它的影響是非常大的。

所以正是基於這個考量，現在實施的還不是一個完全的浮動匯率，而是有管理的浮動匯率政策。那麼在這個背景下，我相信相關部門，特別是央行，它會引導市場逐漸的讓匯率迴歸到一個比較平穩的走勢，也就是說不大會出現急劇的貶值，但是會出現一個緩慢的貶值。

在這樣大的背景下，各位應該怎麼去判斷呢？

首先我想要做好匯率持續貶值的預期。雖然是一個緩慢走弱或者緩慢的一個貶值，但是目前這種貶值的幅度，從做外匯買賣、做外貿的角度來講，其實這個貶值的幅度也不小了。所以應該充分的利用各種對沖工具，套期保值的工具等等。特別是外貿企業，要做好匯率風險的防範，尤其是進口企業。

第二個，當然現在從資產市場來看，匯率的貶值其實對出口企業是有幫助的。有人講匯率貶值也是應對中美貿易戰的一個辦法，雖然不能說是應對貿易戰的一個非常強有力的辦法，但是可能也是辦法之一。所以匯率的貶值對很多出口企業應該來講還是有一定的好處，或者說是一種利好。

第三，匯率的大幅貶值或者快速貶值，可能會引發資產價格的動盪，包括房地產市場的動盪。所以我們要非常嚴密的觀察，要做好防範風險的準備。

第四，從資本市場的表現來看，通常匯率貶值對於我們進口原材料的企業，相對而言是不太好的，包括航空等等這些企業。因為它們意味著進口原材料的成本大幅度的上升。

所以我想各位朋友應該根據匯率的這些態勢，對不同的行業和不同產業鏈中的企業，做一些比較深入的分析，幫助我們能夠更好地把握資本市場各個企業的走勢，特別是幫助我們能夠更好地管理所面臨的匯率風險。

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