中國中鐵近日發佈2018年年報顯示:2018年,公司實現營業總收入7404.36億元,同比增長6.79%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤171.98億元,同比增長7.04%;實現新籤合同額16921.6億元,同比增長8.7%,其中市政業務新簽訂單佔比提升,有望進一步提升主業毛利率。
受益基建補短板,四季度收入提速
公司2018年四個季度收入增速分別為10.1%、1.3%、4.5%、10.7%,受益於基建補短板政策驅動,第四季度確認收入增速提升明顯。全年公司基礎設施建設、勘察設計與諮詢服務、工程設備與零部件製造業務營收增長幅度分別為4.63%、12.64%、10.08%,其中毛利率較高的市政及其他業務增速明顯更快,收入佔比進一步提升,未來利潤結構有望進一步改善。公司房地產業務實現營業收入同比增長42.74%,簽約金額同比增長47.1%,新開工面積同比增長29.1%,新增土地儲備同比增長247.1%,未來地產收入放量有望進一步加速。
盈利能力提升,現金流未來有望改善
2018年公司綜合毛利率提升0.44個百分點至10.19%,基礎設施建設、工程設備與零部件製造以及房地產業務毛利率分別增加0.19個、2.28個、0.14個百分點,淨利率提升0.3個百分點至2.35%,隨著公司各業務盈利能力及業務結構的持續改善,利潤率未來仍有望繼續提升。其間費用率增加0.72個百分點,其中管理和研發費用率因公司薪酬和研發投入增加上升0.28個百分點;財務費用率增加0.37個百分點系融資規模擴大利息支出、保證金折現利息轉回減少和資產證券化折價所致。2018年經營性現金流淨流入下降63.99%至119.62億元,同比流入減少211.58億元,系支付下游企業賬款及適度增加土地儲備所致。投資性現金流同比多流出69.07億元,系PPP投資增加所致。
經營目標相對樂觀,在手訂單充裕
2018年公司新籤合同額同比增長8.7%,2018年和2019年新籤合同額目標分別為14800億元和18000億元,2019年目標較2018年實際/目標分別增長6.4%/21.6%,經營目標同比增速仍保持較高水平。2019年基建投資環境好於2018年,新簽訂單增速有望進一步提升。2018年公司在手訂單2.90萬億元(其中基建業務2.69萬億),是2018年營收的3.92倍,訂單收入保障倍數較高。公司積極推進市場化債轉股和資產證券化,2018年資產負債率為76.43%,較2017年下降3.38%,資產負債結構優化,財務質量的提升一定程度有望推動在手訂單結轉。
華泰證券認為,公司營收及業績增長穩健,預計公司2019-2021年每股收益為0.87元、1.00元、1.13元, 根據可比公司估值,給予公司2019年9-10倍市盈率估值。
(CIS)
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