每逢臨近年底，A股市場都“暗流湧動”。
2019年以來，A股的“核心資產”備受機構資金追捧，股價一路走牛，為機構投資者們帶來了不菲的賬面收益。然而，臨近年尾，機構們對持有“核心資產”的決心似乎有所鬆動。
今日（11月29日），2只A股“核心資產”的領頭羊：貴州茅臺（600519）、恆瑞醫藥（600276）雙雙遭遇資金拋售，股價一度大跌超6%。
以二者的收盤價計算，今日2只“核心資產”的領頭羊合計蒸發市值超755億元。
其實，被拋售的白馬股不至於茅臺、恆瑞，今日大跌的“核心資產”還有：長春高新、牧原股份、愛爾眼科、山西汾酒、通化東寶……
從指數漲跌情況看，今日，機構青睞的基金重倉指數、上證50指數跌幅靠前，分別下跌1.4%、1.2%。
若將時間拉長，這一波“核心資產”拋售潮起於11月22日（上週五），據Wind數據統計，當日基金重倉的個股市值合計蒸發近2000億元，自此之後，“核心資產”們的股價便跌跌不休。
11月22日至今，僅貴州茅臺的總市值便蒸發已超過1285億元，而“核心資產”的市值蒸發合計更是超過4000億元。
可見，面對一路牛市的A股“核心資產”，機構投資者的態度已經開始產生分歧。一位堅持價值投資的基金經理更是直言，現在買白馬股還是價值投資嗎？現在買那麼貴的白馬股，就類似2015年買成長股或題材股。
更有分析人士認為，此次白馬股持續殺跌可能是基金砸盤，可能與每年底的業績考核有關，提前兌現了賬面收益。
14000億的茅臺，貴不貴？
11月20日，貴州茅臺以一根上引線，創下歷史新高1241.61元/股，總市值突破15000億元，並一舉超越工商銀行（A股市值），一度登上A股市場市值第一的寶座。
一家白酒企業幾乎是僅憑著國內的消費（國內營收佔到將近96%），能達到如此地步，在世界經濟史上也是極為罕見的。
而當茅臺創下1241元/股的最高價時，其市盈率（TTM）為38.11倍。而覆盤其近十年的估值走勢，最高的市盈率為42.81倍，過往五年的最高市盈率40.8倍，38倍市盈率，已處於最近五年的次高位。
值得注意的是，過去十年，茅臺的市盈率超過40倍僅發生過3次，最終估值迴歸都以股價下跌的方式完成。
而據茅臺披露的最新財報顯示，2019年前三季度的營業收入、扣非淨利潤增速分別為15.5%、22.5%，雙雙創下2015年、2016年以來的新低。
以22.5%的淨利潤增速、38.11倍市盈率（TTM）計算，貴州茅臺的PEG（市盈率相對盈利增長比率）已經超過1.69倍，而超過1.5倍的PEG，往往僅適用於高速成長的中小型企業。
另外，對標國際食品飲料龍頭：維他奶，30倍的PE；可口可樂，29倍的PE；百威，17倍的PE；帝亞吉歐（原來全球最大的烈性酒公司，現已被茅臺超越），24倍的PE…
相比之下，貴州茅臺的38倍PE，貴不貴？便一目瞭然了。
而覆盤過去10年，即使是在淨利潤增速高達75%、53%的2011年、2012年，茅臺的市盈率一度超過40倍，最終也未能逃過股價回落、估值迴歸的“魔咒”。
貴州茅臺，無疑是這一波“核心資產”牛市的領頭羊之一，但就估值而言，並不便宜。同時，另一大領頭羊：恆瑞醫藥（600276）於11月2日創下歷史新高時，市盈率（TTM）更是攀升至87倍的高位。
對此，國泰基金經理徐治彪便直言，當前市場不少消費類企業已被高估，現在再去買入，已經很難賺到業績增長的錢了，可能只能賺到博弈的錢、泡沫的錢。
大跌前夕，有人狂賺超100億
眾所周知，貴州茅臺，歷來都是機構重倉的一隻股票，而對估值最敏感的外資，或許已經開始拋售茅臺。
其中，有一批“潛伏”茅臺長達6年的大資金，在暴跌前夕，已經逐步減倉，甚至或許接近於清倉狀態。
覆盤2013年以來，貴州茅臺每個季度披露的前十大流通股股東數據，會發現一個神秘席位：易方達資產管理（香港）有限公司，股東性質為境外機構投資者（QFII）。
2013年年報，該賬戶首次出現在茅臺的前十大流通股股東名單中，並直到2019年中報。
2013年，正值塑化劑危機後，茅臺股價大跌超50%的時點，該賬戶於2013年第四季度，大手筆買入約516萬股，以期間的股價均價（137.91元）計算，該賬戶斥資約7.12億元。
隨後並於2014-2015年9月期間，不斷加倉至1259萬股，此後便一直持有至2019年一季度，期間僅減持不到33萬股。整整享受到了茅臺長達6年的大牛市，期間（2014-2019年一季度）的累計漲幅超785%。
據Wind數據顯示，截至2019年一季度，該賬戶持有貴州茅臺的市值已高達105億元。
值得注意的是，2019年第二、三季度，易方達資產管理（香港）有限公司開始大手筆減持茅臺，甚至或許已經清倉離場。
據茅臺的2019年中報顯示，該賬戶的持股數量為690萬股，較一季度末已砍掉近50%的倉位。若按二季度的均價（912元）計算，該賬戶套現近50億元。
而2019年三季報顯示，易方達資產（香港）已經從茅臺的前十大股東名單中消失不見，或許已處於清倉狀態，而三季度茅臺的平均股價為1045元，其套現金額或超過72億元。
若再算是近6年以來，茅臺的現金分紅，易方達資產（香港）投資茅臺股票，賬面盈利或不低於110億元。
而今日茅臺大跌之下，北向資金再度淨賣出超2000萬元，昨日（11月28日）淨買入金額更是超2.35億元。其實自2019下半年以來，北向資金便持續減少了對茅臺持有數量。
可見，下半年貴州茅臺股價的繼續向上，更多來自國內機構投資者的追捧、抱團。
以公募基金為例，正在呈現向A股核心資產“抱團”的趨勢，其中前50大重倉股市值佔比從2016年的27%上升至2019年三季度的50%以上，對白酒板塊的持倉比例更是突破歷史新高。
誰是"核心資產"最大的空頭？
誰持有的倉位最重，誰就是最大的潛在空頭。
有業內人士分析認為，近期A股“核心資產”的殺跌，可能與公募機構年終業績考核有很大關係，有的機構為了保住業績排名，保住獎金，也為了2020年更加順利地發行基金，可能會提前兌現收益。
以這一波“核心資產”閃崩的第一天（11月22日）為例，當日基金重倉指數大跌超1.6%，而上證指數僅下跌0.6%，中證500也僅下跌0.8%。
而當日被砸跌停的3只“白馬股”：藍思科技（300433）、我武生物（300357）、大博醫療（002901）的龍虎榜顯示，賣出的席位全部都是機構席位。
可見，重倉抱團的基金或許是“核心資產”的砸盤主力，更何況當前部分“核心資產”的估值已經偏貴。
其實，A股歷年年末，市場資金都會“暗流湧動”。因為，每年年終，基金、保險機構的考核排名，都會給市場帶來較大的擾動。
值得一提的是，11月21日，證監會主席易會滿特意強調，證券基金行業要採取適度拉長考核週期、薪酬遞延發放等辦法，建立長週期的考核評價體系和收入分配機制。
閱讀更多 全景財經 的文章
