從藥屆“老戲骨”到“黃曉明”，藥明康德市值從一度突破1300億，到今天的850億，已經蒸發了蒸發近500億。

這隻資本獵手追逐的獨角獸，血裡是否有毒呢？

8月21日晚間，藥明康德披露了其上市後首份半年度報告。報告顯示，今年1月份至6月份，公司實現營業收入44.09億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤12.72億元，分別同比增長20.29%、71.31%。

相較一季度公司歸屬於發行人股東的扣除非經常性損益後淨利潤同比下滑8.53%的業績表現，二季度公司業績實現反轉。即便如此，相較於曾一度1300餘億的市值，如今，已經蒸發500億。

藥明康德主要從事合同研發服務（CRO）和合同生產/合同生產研發業務（CMO/CDMO），目前已是國內規模最大的小分子醫藥研發服務企業。在完成私有化迴歸後50天即閃電過會，今年5月份登陸國內A股。

帶著“獨角獸第一股”光環迴歸A股的藥明康德僅用了14個交易日，就突破了千億元市值，同時進入百元股行列。而2017年僅一家合營、聯營公司盈利的事實，讓公司的千億元市值猶如空中樓閣。

二季度業績反轉

公告顯示，今年上半年藥明康德現有四大業務板塊，報告期內公司各板塊業務新增客戶800餘家。中國區實驗室服務實現營收24.16億元，佔公司收入比重近55%，同比增長21.65%;CMO/CDMO業務佔公司收入比重約27%，報告期內收入12.09億元，同比增長近27%;臨床研究及其他CRO服務雖然營收2.31億元，佔比較小，但同比增長最快，達58.8%，唯一營收同比增長下降的是美國區實驗室服務，實現營收5.46億元，同比下降1.93%。

藥明康德表示，由於公司大部分業務收入來自海外並以美元計價，2018年上半年人民幣平均匯率較去年同期升值給公司業務經營造成較大影響，如以去年同期平均匯率測算，美國區實驗室服務實現收入同比增長5.85%，公司主營業務收入也將較去年增長27.87%。

報告顯示，上半年公司主營業務穩定增長，盈利能力相應提高，相較一季度公司歸屬於發行人股東的扣除非經常性損益後淨利潤同比下滑8.53%的業績表現，二季度公司業績實現反轉。二季度公司扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤實現近5.63億元，環比一季度增長超一倍，上半年公司整體歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為8.27億元，同比增長32.3%。

據悉，目前，全球製藥研發服務市場競爭日趨激烈。藥明康德在特定的服務領域面臨的競爭對手主要包括各類專業CRO/CMO/CDMO機構或大型藥企自身的研發部門，其中多數為國際化大型藥企或研發機構，這些企業或機構相比公司具備更強的財力、技術能力、客戶覆蓋度。除了上述成熟的競爭對手以外，公司還面臨來自市場新入者的競爭，他們或擁有更雄厚的資金實力，或擁有更有效的商業渠道，或在細分領域擁有更強的研究實力。

報告期內，公司繼續強化自身綜合研發技術優勢及各項商業競爭優勢。數據顯示，上半年公司擴大經營規模，增加了銷售人員，銷售費用同比去年同期增長14.88%。與此同時，公司營業成本達26.43億元，同比增長27.35%。對於營業成本變動的原因，公司方面表示，主要是由於公司繼續夯實平臺能力，加強產能及新能力建設，總部基地及藥物檢測服務研發中心項目於2018年上半年投入運營，美國細胞治療商業化生產工廠建設項目持續進行，成本上升較快。

研發能力方面，報告期內，公司重點投入DNA編碼化合物庫建設項目及其他提高服務效率的研發活動，研發支出近1.78億元，較上年同期增長53.75%。

馬雲等各路資本隱身持股

上市前夕，藥明康德是最受追捧的超級獨角獸，事到如今，市值蒸發500億。誰喝了血裡有毒的“毒角獸”奶昔？

根據天眼查數據顯示，從2005年開始，藥明康德對外披露了11次融資。其中包含高瓴資本、紅杉資本、華平投資、淡馬錫、雲峰基金在內的近20家機構的投資。

2015年4月29日，藥明康德以董事長李革為首的管理層聯合匯僑資本Ally Bridge等機構提出無約束力的私有化要約，要約價格為每股普通股5.75美元，藥明康德的私有化價格合計約為33億美元。私有化的買方包括管理層控制的G&C IV Limited以及曉鍾投資，並聯合了匯僑資本Ally Bridge、紅杉資本Sequoia Capital等一系列知名投資機構。

資料顯示，此前，藥明康德外資股東就有超過40名股東，另外，還有眾多資本大佬參股，比如有由阿里巴巴馬雲、聚眾傳媒虞鋒共同發起的“雲峰基金”，還有泰康集團，以及紅杉資本旗下基金等。

其中，備受投資者關注的則是馬雲是否參股。據藥明康德回覆投資者稱：“馬雲不直接持有公司已發行股份。但公司股東包括Yunfeng II WX Limited及上海雲鋒衡遠投資中心（有限合夥），這兩家基金公司為雲鋒基金旗下管理的基金。根據公開信息，馬雲是雲鋒基金的聯合創始人。”由此可見，馬雲是通過雲鋒基金間接持股藥明康德。

除了4位創始人和部分投資者承諾持股3年後減持外，還有部分投資者承諾時間僅有1年。其中，阿里巴巴馬雲投資的雲峰基金旗下兩家基金公司皆屬於承諾1年內不減持的範圍。

對此，有分析人士認為，對於剛上市的新股藥明康德來說，在上市的第二年再炒作一下股價，助推股價大漲也不是不可能，因此，持有公司股票的部分資本不排除會在一年後高位減持。

獨角獸有毒？

雖然藥明康德頂著“獨角獸第一股”的名頭在市場風頭無兩，但是，也不乏有市場人士質疑公司的“獨角獸”名頭是否名符其實。

國際上衡量一家企業是否為“獨角獸”常用的標準大致有兩條：一是成立不超過10年，接受過私募投資的初創企業；二是企業的估值超過10億美元。其中，估值超過100億美元的企業又被稱為“超級獨角獸”。

而此前在2007年於美國上市的藥明康德並沒有獲得高估值，也沒能享受到“獨角獸”的待遇，最後於2015年以30倍市盈率、33億美元市值退市。

但是，在美國退市後迴歸股中，藥明康德卻獨獨搶到了“獨角獸第一股”的市場美譽。這讓投資者有些不解，甚至質疑美國人為何不看好藥明康德。

從公開資料可見，作為國內規模最大、全球排名前列的小分子醫藥研發服務企業，藥明康德主要向國內外製藥大佬提供“研發外包”的服務，號稱醫藥界“華為”。相關數據顯示，2014年藥明康德的營業收入為41.40億元，到2017年營業收入已經達到了77.65億元;淨利潤也從2014年的4.62億元增長至2017年的12.27億元。

對於已經創出千億市值的藥明康德，有基金人士表示，從長期來看，創新藥是發展方向，中國市場需求巨大，藥明康德順應了這一趨勢。這個公司商業模式很好，市場空間很大，如有好的買點，一定會擇機配置。但是好東西不便宜，熱點一定是階段性高估的，所以儘量不追熱點，先觀察一段時間再說。