（發佈時間：2018年08月23日）
8月以來，聚酯產業鏈行情演變一直吸引人眼球，除了上下游價格均出現大漲（月漲幅創近年來新高）以外，最引人關注的是產業鏈盈利的轉移。
從產業鏈現金流疊加面積圖來看，8月份PX-PTA環節現金流出現了較為明顯的擴張，與此同時下游滌絲、短纖、切片、瓶片各環節的現金流都出現了壓縮。
圖表1 聚酯產業鏈現金流（元/噸）
以中石化的原料結算價核實，8月至今聚酯各產品中除了滌絲POY有小幅盈利以外，切片、瓶片、滌短和滌絲FDY虧損在300-450元/噸附近。
圖表2 8月中石化結算價下聚酯產品盈虧（元/噸）
而照當前趨勢預計，9月聚酯原料成本依舊高企，聚酯產品端面臨的虧損壓力或許比8月還大。在此預期下，聚酯產品端以各自的供需關係為基礎，在追漲和減產上面已經有所體現。
追漲原料，減少虧損
聚酯產品的下游如果採購還能跟上，聚酯產品端選擇成本端的轉移無疑是最好的選擇。但從8月份產品端的盈虧現狀來看其漲幅，產品端的上漲速度明顯跟不上原料端。
不要說進入淡季的瓶片工廠，哪怕是有旺季預期的纖維產品，進入8月中下旬後其終端織機的開工不及8月初，長絲以及短纖的日均產銷在近幾日也已經出現了偏弱。
因此，基於當前產品端尤其是纖維類的低庫存，聚酯產品端還會對成本端進行一定的追漲，但或許伴隨追漲的是庫存壓力的積累，且盈利水平或進一步惡化。
圖表3 聚酯產品端庫存
降低負荷，減產虧損的同時改變PTA的供需關係
對於較早進入虧損的品種，如切片、瓶片、短纖，8月中旬以來已經出現了集中降負或裝置檢修。截至當下，有統計的處於減產或檢修中的聚酯產能在370-380萬噸附近，折算佔比有效產能在7%附近。其中8月份降負和減產的在335萬噸附近，折算佔比有效產能在6.5%左右。另考慮部分裝置的負荷提升，至目前聚酯負荷已經降低至91%以下。
圖表4 近期聚酯減產明細
在聚酯降負的同時，PTA因其較高的效益水平和供需關係，一方面8月有檢修的計劃出現後延，另一方面有停車裝置提前重啟，整體負荷回升，於8月下旬回到累庫狀態。從這方面來講，聚酯產品端降負是其更好的選擇。
圖表5 聚酯負荷和PTA供需關係（%）
短期，聚酯降負至今，PTA供需關係是出現了一定的好轉，且當前整體PTA社會庫存並不低，在PTA在流通現貨庫存的集中性較高格局下，產業價格趨勢性扭轉風險更高，終端在此時的追漲需要尤為謹慎。中長期來看， PTA檢修推遲的落實和聚酯旺季需求的預期， PTA回到供應偏緊狀態也較為容易，不排除產業鏈或許還有一輪新成本推漲行情。
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