03.06 股票市值定價中的均衡因素和衝擊因素各是什麼？

在傳統的股票估值方法中，估值方法更注重於均衡分析，認為股票的價格總是隨機變動的，但它又是均衡的，它只能及時反映出股票的價值，卻沒有辦法向我們解釋股票的估值之所以會出現大起大落的現象的原因。

股票價格的上漲，本應該是用來反映一個國家的經濟趨勢是越來越好的，從理論上說，股票價格的上漲在一定方面上也會影響民眾的消費情況和一個企業的投資情況，從而可以使國家乃至世界的實體經濟水平的提升，最後又會影響到我國股票市場價格的上漲，這樣一直循環往復。但是，從近幾年中國的實際國情可以看出，我國的股票市場並沒有形成良好的經濟循環體系。經研究分析可以得出，我們所淡定習到的均衡理論並不是不可破壞的，就比如在一些特殊情況下，如人為、外界環境等因素導致這種良性循環無法正常運行。下面我們就均衡因素來分析當今社會中股票市值的定價均衡分析包括傳統的絕對估值法和相對估值法。

當我們在做均衡因素方面的分析時，因為以往傳統的絕對估值方法更加註重於資產回報的貼現。股票均衡的定價區間就是通過貼現模型來體現的，傳統估值法往往將股票估值中股價大幅度的變動歸咎於那些冒著過高股價的風險的人的僥倖心理因素上。相比之下，相對估值法的注重點相當於是對一個公司在這個市場上與其他公司的盈利比較，相對估值法在建立增長率和市場盈利率的量化模型上缺少理論基礎。以上兩種方法都沒有考慮外部因素對股票市值的影響，也沒有詳盡的區分內部價值、外部衝擊等因素。

但在依賴均值迴歸規律的研究中指出，股票價格的變化不是隨機的，是有規律可循的，是偏離股票的內在價值的。股票市場的均衡有廣義和狹義之分。當人們談到股票市值定價對人民經濟的影響時，人們往往公說“財富效應、q效應”怎麼怎麼樣的一堆理論，最後也只能得出類似於股票市值定價的上漲能夠刺激公民的消費從而使國家經濟快速增長的結果。其實，我們所說的“財富效應、q效應”只是人們對部分空間的分析，它只分析到了商品市場上的均衡，卻忽略了貨幣市場上的均衡。

因為股票是處在不斷地衝擊狀態下的，所以有關淨資產回報率和市盈率的變動方面的研究對每一個學者來說都是至關重要的。當然影響股票市值定價的衝擊因素也有很多，其中就包括流動性衝擊、週期性衝擊和資產注入衝擊等。

其中，流動性衝擊主要是受市盈率的影響較大。從供求關係角度出發，中國國內買股票的人很多，最終造成股票的供給數量不夠，在求大於甚至是遠大於供的條件下，自然就會出現股票價格飆升的現象，還有一部分原因是我國對投資渠道的建設與發展還不夠完善；從經濟增長速度角度出發，大多數公民認為，中國經濟發展很快，今天買的股票，明天就有可能會翻幾番，大家都認為買股票就是買到了他們的“將來”，同樣地，投資者們也很看好這些“將來”，於是，這就導致了該股票的市盈率高於同時期的其他股票價格；再從做空機制的角度出發，出於一些股票規則的束縛與制約，導致股票只有先買入的人才有盈利的機會，所以股票不可能達到完全賣光，這就導致股票的價格就能持續地維持著這種較高的水平而不下降。

週期性衝擊主要是指宏觀經濟和行業的景氣輪動對股票市值定價的間接性影響。我國經濟增長的規律一直都在調整，從以往的調整規律中我們可以看出，我國的行業景氣輪動主要受通貨膨脹和世界經濟兩個因素的影響，其中，通貨膨脹是內部因素，當通貨膨脹達到一定容忍限度後，政府會實施出一些措施以預防發生經濟上的危機；世界經濟對週期性的影響則是外部因素，世界經濟的增長達到一定高度時，會產生“回落”現象，這種現象又會導致外部對股票的需求大幅度減少或是說下降。以上兩種因至少的共同作用就會使我國經濟的增長趨勢不得不實施一些措施加以調整。

所以，不管是宏觀經濟層次上的還是行業景氣輪動層次上的週期性波動，都有足夠的能力給股票市場或者是買股的個人帶來一些超出想象的衝擊力，因此學者們對淨資產回報率因子的研究分析就對股票市值定價的大幅度變動有了很好的解釋與分析。

迄今為止，我國對股票市值定價方面的研究也做出了不少的貢獻，並取得了良好的研究成果。從各個學者對股票價格的研究文獻中，我們可以看到大家對這一問題的研究都比較透徹，但卻很少甚至是幾乎沒有研究能夠得到理論界的一致認同。所以，今後對於有關股票市值定價因素方面的研究，我們仍需繼續努力。