漳州片仔癀
分析要點：這個公司要點在於其依託片仔癀品牌的核心能力，其他相關產品線的拓展情況；其成長性體現在兩個方面：一個是片仔癀產品的提價形成的業績增長（銷量增長有限）；另一個是片仔癀牙膏、醫藥商業物流等進一步拓展。我們可以比較雲南白藥由單純的白藥藥品到其他產品線的業務拓展後的營收和淨利潤以及股價的表現，這個片仔癀未來前景看好。但目前估值偏高，靜等估值迴歸。
國家絕密級別:片仔癀熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無名腫毒，跌打損傷及各種炎症。
片仔癀財務數據對比
牙膏系列
美容養顏系列
一、核心品種提價
1、具備持續提價能力而產銷量不受影響的公司，品牌建設成效顯著，終端渠道不斷拓展。片仔癀藥品價格仍有很大的提升空間。天然麝香的稀缺性及配方的獨特性是片仔癀可以繼續提價的基石。目前我國麝數量約6萬頭，僅比2011年增加1萬多頭，天然麝香仍以存量配額使用為主，由於麝香對醫藥和香水工業的巨大作用，國內外市場麝香的供需缺口長期存在，未來麝香價格仍將持續走高。
2、公司近年來重點進行品牌宣傳和產品營銷，由於公司產品價格較高，針對客戶群體比較集中，之前一直處於供不應求的局面，因此並沒有進行多少品牌宣傳；並公司近兩年通過在全國建設近百家片仔癀體驗館的方式溫和放量，不斷提高產品的覆蓋區域，進行潛在消費者的轉化，效果明顯。
3、片仔癀為國家絕密配方，因此提價不用考慮競品的影響。另一方面，受益於消費升級，消費者對優質中藥的需求也在不斷增長，價格敏感度逐漸降低，終端市場將逐步擴大。我們認為受供需兩方面共振的影響，尤其報告期內原材料漲價已經對片仔癀盈利情況造成較大影響，未來片仔癀價格還將穩步提升。
二、產供銷拓展
由上表可以看出，2017年收入、淨利潤增長率明顯高於前幾年，2018年Q1，收入和淨利潤分別同比增長達到42%、44%，高增長持續。代表產品線已經拓展成效顯現。如牙膏。
1、“片仔癀體驗館”銷售模式銷售模式
公司將體驗館打造成“文化傳播+品牌展示+產品推介+現場體驗（非藥品）”的有機結合體，主要用於銷售公司的系列產品，通過體驗館的設立提高社會消費群體對片仔癀品牌的認知度和忠誠度，提高產品購買慾；另外，從體驗館的設立中及時瞭解終端需求並反饋，有利促進公司市場操作與未來規劃，形成良好的閉環。目前為止，經過近 3 年的運行，營銷狀況良好，已超壹百家體驗館投入運營，範圍覆蓋國內名勝風景區、機場、動車站、城市文化街區與繁華商業區等。
2、主要原材料採購
麝香近十年來天然麝香價格緩慢上升，2017年麝香價格基本保持穩定。由於天然麝香資源
日益緊缺，公司在做好麝香原料戰略儲備的同時，積極佈局養麝事業。目前，公司已在陝西和四川設有兩個養麝基地。近年來，兩個麝業基地的規模在逐漸的擴大，同步大力發展農戶養殖，並能為公司片仔癀生產提供部分麝香。公司通過建立林麝標準化養殖基地，加快林麝養殖產業化進程，促進瀕危動物麝品種的保護和麝香原料的可持續開發利用，為未來片仔癀麝香原料的長期穩定供應提供一定的保障。麝香的採購需獲得國家林業主管部門的核準，國家林業主管部門核准數量以後，價格由買賣雙方根據供需情況自行協商。
3、牙膏產品
公司與上海家化聯合股份有限公司建立合作成立漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司，通過深入挖掘民族瑰寶片仔癀中所蘊藏的巨大藥用價值，充分發揮其清熱解毒的神奇功效，以消費者切身需求出發，不斷推陳出新，豐富並加快了其在牙膏品類的佈局；依託上海家化聯合股份有限公司的強大銷售網絡，在商超零售端大幅度加強鋪貨，並同時進駐新興的互聯網電商渠道。
2017年日用品、化妝品收入達到3.2億元，同比增長21%，毛利率達到65%，同比提升14個百分點。
4、保健食品
2017年完成收入0.13億元，同比增長195%。
5、公司研發投入佔收入比例1.88%，較其他公司少，恰恰說明公司產品的穩定性和供不應求的特點。銷售費用佔收入比例10.87%，較其他同類型公司少。
6、公司戰略
公司緊緊圍繞主業，以品牌為旗幟、以資本為紐帶，積極向產業鏈上下游拓展，形成“一核
兩翼”的戰略發展格局：努力構建以傳統中藥生產為龍頭，以保健藥品、保健食品和特色功效化妝品、日化產品為兩翼，以醫藥流通為補充的大健康產業集團，把片仔癀打造成擁有厚重中醫藥文化價值、國內一流的大健康養生品牌。
三、其他資產：
1、金融資產（以公允價值計算）
在目前熊市情況下，這些資產明顯偏低，未來有提升空間。
持有的金融資產
四、財務穩健性評估
2018年一季度末，資產負債率僅為22%。利息保障倍數和現金利息保障倍數數值同比有明顯提升，其償還負債的能力增強。
公司財務指標穩健優秀
五、估值
1、市盈率估值
一般來說，投資長期穩健長壽的企業，此類優秀企業多數以把淨利潤視為自由現金流，那麼一個常數增長的貼現模型可以表達為：
PE=P（市價）/EPS
P=EPS/（r-g)
r=股權投資的要求回報率（貼現率）
g=每股收益的增長率(永久性）
則PE=P/EPS=1/（r-g）
通常採用 10% 的固定貼現率去計算優秀穩健公司的內在價值，並直接把貼現率視為目標回報率，g 的取值是 0%-6% 之間。
則片仔癀合理市盈率為PE=1/（10%-6%）=25倍；其股本6.03億，總市值應該為：150億元；
考慮到假設其新產品線拓展後，其增長率40%能夠維持，根據PEG理論，可以取PE40倍，則市值為241億元。
目前市值達到了600億元以上，這是什麼概念啊？再好的企業也要估值合理，目前明顯偏高。
我目前找不到這麼高估值的合理解釋，難道只是本年度高增長就能這麼判斷？
各位投資者有什麼不同見解，歡迎討論，請批評指正，謝謝！
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