漳州片仔癀
分析要点：这个公司要点在于其依托片仔癀品牌的核心能力，其他相关产品线的拓展情况；其成长性体现在两个方面：一个是片仔癀产品的提价形成的业绩增长（销量增长有限）；另一个是片仔癀牙膏、医药商业物流等进一步拓展。我们可以比较云南白药由单纯的白药药品到其他产品线的业务拓展后的营收和净利润以及股价的表现，这个片仔癀未来前景看好。但目前估值偏高，静等估值回归。
国家绝密级别:片仔癀热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。
片仔癀财务数据对比
牙膏系列
美容养颜系列
一、核心品种提价
1、具备持续提价能力而产销量不受影响的公司，品牌建设成效显着，终端渠道不断拓展。片仔癀药品价格仍有很大的提升空间。天然麝香的稀缺性及配方的独特性是片仔癀可以继续提价的基石。目前我国麝数量约6万头，仅比2011年增加1万多头，天然麝香仍以存量配额使用为主，由于麝香对医药和香水工业的巨大作用，国内外市场麝香的供需缺口长期存在，未来麝香价格仍将持续走高。
2、公司近年来重点进行品牌宣传和产品营销，由于公司产品价格较高，针对客户群体比较集中，之前一直处于供不应求的局面，因此并没有进行多少品牌宣传；并公司近两年通过在全国建设近百家片仔癀体验馆的方式温和放量，不断提高产品的覆盖区域，进行潜在消费者的转化，效果明显。
3、片仔癀为国家绝密配方，因此提价不用考虑竞品的影响。另一方面，受益于消费升级，消费者对优质中药的需求也在不断增长，价格敏感度逐渐降低，终端市场将逐步扩大。我们认为受供需两方面共振的影响，尤其报告期内原材料涨价已经对片仔癀盈利情况造成较大影响，未来片仔癀价格还将稳步提升。
二、产供销拓展
由上表可以看出，2017年收入、净利润增长率明显高于前几年，2018年Q1，收入和净利润分别同比增长达到42%、44%，高增长持续。代表产品线已经拓展成效显现。如牙膏。
1、“片仔癀体验馆”销售模式销售模式
公司将体验馆打造成“文化传播+品牌展示+产品推介+现场体验（非药品）”的有机结合体，主要用于销售公司的系列产品，通过体验馆的设立提高社会消费群体对片仔癀品牌的认知度和忠诚度，提高产品购买欲；另外，从体验馆的设立中及时了解终端需求并反馈，有利促进公司市场操作与未来规划，形成良好的闭环。目前为止，经过近 3 年的运行，营销状况良好，已超壹百家体验馆投入运营，范围覆盖国内名胜风景区、机场、动车站、城市文化街区与繁华商业区等。
2、主要原材料采购
麝香近十年来天然麝香价格缓慢上升，2017年麝香价格基本保持稳定。由于天然麝香资源
日益紧缺，公司在做好麝香原料战略储备的同时，积极布局养麝事业。目前，公司已在陕西和四川设有两个养麝基地。近年来，两个麝业基地的规模在逐渐的扩大，同步大力发展农户养殖，并能为公司片仔癀生产提供部分麝香。公司通过建立林麝标准化养殖基地，加快林麝养殖产业化进程，促进濒危动物麝品种的保护和麝香原料的可持续开发利用，为未来片仔癀麝香原料的长期稳定供应提供一定的保障。麝香的采购需获得国家林业主管部门的核准，国家林业主管部门核准数量以后，价格由买卖双方根据供需情况自行协商。
3、牙膏产品
公司与上海家化联合股份有限公司建立合作成立漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司，通过深入挖掘民族瑰宝片仔癀中所蕴藏的巨大药用价值，充分发挥其清热解毒的神奇功效，以消费者切身需求出发，不断推陈出新，丰富并加快了其在牙膏品类的布局；依托上海家化联合股份有限公司的强大销售网络，在商超零售端大幅度加强铺货，并同时进驻新兴的互联网电商渠道。
2017年日用品、化妆品收入达到3.2亿元，同比增长21%，毛利率达到65%，同比提升14个百分点。
4、保健食品
2017年完成收入0.13亿元，同比增长195%。
5、公司研发投入占收入比例1.88%，较其他公司少，恰恰说明公司产品的稳定性和供不应求的特点。销售费用占收入比例10.87%，较其他同类型公司少。
6、公司战略
公司紧紧围绕主业，以品牌为旗帜、以资本为纽带，积极向产业链上下游拓展，形成“一核
两翼”的战略发展格局：努力构建以传统中药生产为龙头，以保健药品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼，以医药流通为补充的大健康产业集团，把片仔癀打造成拥有厚重中医药文化价值、国内一流的大健康养生品牌。
三、其他资产：
1、金融资产（以公允价值计算）
在目前熊市情况下，这些资产明显偏低，未来有提升空间。
持有的金融资产
四、财务稳健性评估
2018年一季度末，资产负债率仅为22%。利息保障倍数和现金利息保障倍数数值同比有明显提升，其偿还负债的能力增强。
公司财务指标稳健优秀
五、估值
1、市盈率估值
一般来说，投资长期稳健长寿的企业，此类优秀企业多数以把净利润视为自由现金流，那么一个常数增长的贴现模型可以表达为：
PE=P（市价）/EPS
P=EPS/（r-g)
r=股权投资的要求回报率（贴现率）
g=每股收益的增长率(永久性）
则PE=P/EPS=1/（r-g）
通常采用 10% 的固定贴现率去计算优秀稳健公司的内在价值，并直接把贴现率视为目标回报率，g 的取值是 0%-6% 之间。
则片仔癀合理市盈率为PE=1/（10%-6%）=25倍；其股本6.03亿，总市值应该为：150亿元；
考虑到假设其新产品线拓展后，其增长率40%能够维持，根据PEG理论，可以取PE40倍，则市值为241亿元。
目前市值达到了600亿元以上，这是什么概念啊？再好的企业也要估值合理，目前明显偏高。
我目前找不到这么高估值的合理解释，难道只是本年度高增长就能这么判断？
各位投资者有什么不同见解，欢迎讨论，请批评指正，谢谢！
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