股票價值投資的五要素：

做價值投資的朋友們都會面臨著如何結合上市公司的基本面情況對股票進行估值的問題。採用DCF之類的貼現模型往往考慮因素較多，甚至要具體預測到某一會計科目，被人戲稱為精確的錯誤。而用市盈率、市淨率等相對估值方法又簡單片面地只考慮某一因素，容易掉入估值陷阱。根據自身的投資經驗總結了影響估值的五大要素，即增長空間、增長速度、增長效率、ROE、風險。

一、增長空間

巴菲特有一個投資原則是“這家企業是否有良好的長期前景。”一個公司能否成長壯大是建立在其是否擁有充足增長空間之上的。貼現模型中都會假設一個永續增長率，永續增長率越高，股票估值就越高，增長空間就是對這一參數的通俗理解，那些擁有巨大增長空間的企業自然會受到投資人的喜好。

公司的增長空間主要來源於它所在行業的增長空間，從哪些方面去考量一個行業是否有增長空間呢？可以從顧客群的滲透率、人均消費水平、產品結構等方面判斷。例如，前些年某即時通訊公司客戶數量佔我國人數比例較低，由此判斷仍有成長空間。某體育服飾公司認為我國人均年運動服飾消費量遠低於發達國家人均水平，由此得出仍有較大的發展空間。而某食品公司認為我國冷鮮肉佔肉類消費結構相比發達國家較低，也判斷增長空間巨大。

公司的增長空間還源自它對其他同行公司空間的擠佔。例如即便行業沒有增長空間，擁有新商業業態、模式的公司對舊有公司的空間的擠佔。增長空間的因素或許也解釋了前2年市場對新能源、新材能等新興行業的炒作。總的來說，企業需要有競爭力，這樣增長空間才是屬於自己的，而不是屬於其他公司或者說是行業的。

二、增長速度

增長速度是顯著影響股票估值水平的因素之一，畢竟長期的增長空間較為遙遠，短期公司收入、利潤的增長速度則是可以被大家預測和證實的。許多的投資人也很喜歡用PEG指標對快速增長的公司進行估值。短期收益的快速增長並不能使貼現模型中前幾年的貼現值提高多少，但重要的是短期增長後的收益能夠保持的話，那麼長期的每一期收益都能得到大幅提升，從而企業長期的價值就能得到大幅提升。由於經營槓桿等諸多因素，利潤的增幅往往較收入增幅快，但收入乃利潤的源泉，保守的投資者可以選擇收入的增長速度作為股票的估值因素。

三、增長效率

如果某一公司的利潤增幅雖然很快，但卻被存貨、應收賬款等佔用了絕大部分的現金流，而另一公司利潤增幅也很快，但需要不斷將利潤投回公司進行資本支出才能增長，股東根本不能自由支配利潤，那麼這兩類公司的增長質量和效率高嗎？回答顯然易見。一般而言，貼現模型中對公司自由現金流的定義為扣除調整稅後的淨營業利潤+折舊攤銷－資本支出－運營資本支出，上述兩種公司後兩項較大，造成了自由現金流的下降，公司價值自然也隨之下降。

經營性現金流/淨利潤與投資性現金流/淨利潤兩個指標來衡量公司增長的質量與效率。前一個指標大於1為佳，後一個指標在淨利潤增長速度越快的情況下儘可能地小最好。例如風機行業雖然基本也是掙多少利潤就資本支出多少，但卻實現利潤連續數年翻倍增長的奇蹟。而鋼鐵行業也是掙多少就投多少，但即便行業景氣時增速也不算快，更別提近年利潤不斷下滑仍需進行高額資本支出了。這一特性造成了重資產公司與輕資產公司的估值差異，究其原因與行業特性、商業模式等因素相關。在我觀察到的行業中，白酒、軟件、百貨的經營性現金流優異，投資性現金流又相對較低，因而歷來在所有行業中享有較高的估值。

我還發現如果某一公司即將進行數量是淨利潤幾倍的投資，那麼該公司股票往往會跑輸行業指數好長陣子。這或許是因為大的投資項目投產後市場不確定或初期產能利用率較低，而企業又因大額投資借債太多，產生的利息費用與折舊費用拖累了利潤水平。

四、ROE

如果只用一個指標來衡量公司是否經營優秀，那這個指標非ROE莫屬，許多投資人也把高ROE列為選股的必選指標。公司也只有在ROE大於股東權益成本的情況下實現上述利潤增幅才有意義，否則利潤增長越快，股東價值毀損越多，利潤的增加也只是建立在不斷地高資本投入卻低產出之上。公式利潤可持續增長=ROE×（1-分紅率）也可看見，只有在高盈利能力的情況下，利潤增幅才有可能越快，盈利能力對公司利潤再投所產生的複利效果起著至關重要的作用。值得注意的是估值時用到的ROE應是長期均衡ROE，不是某一兩年過高或者過低的ROE，公司的長期ROE水平顯著影著響市淨率的高低。

長期高且穩定的ROE則表明公司可能存在著某些競爭優勢來獲取超額利潤，大多數價值者都喜歡投資這類業績持續優異的公司。當然也有投資者喜歡投資ROE提升的公司，這類公司ROE先前並不優異，但因為行業週期、管理提升、資產剝離、分拆等因素大幅提升，股價更是一鳴驚人，俗稱黑馬股投資。

公司的長期ROE在我看來取決於兩大因素，其一公司所處行業的產業結構，波特五力模型對此做出了很好的闡述。進入壁壘、替代產品、供方議價實力、買方議價實力、現有競爭對手等五種競爭作用力決定了行業的盈利能力。其二，公司擁有的資源與能力，包括研發能力、生產能力、銷售能力、財務能力等諸多能力決定了公司的競爭優勢，公司擁有更高的經營效率就更可能擁有超額收益。

影響公司ROE的因素很多，但有2個比較容易觀察又重要的因素為我看中。一是產品的差異化，二是市場份額或集中度。產品的差異化程度決定公司對消費者的議價能力，也使潛在競爭對手不易進入，更避免了同現有競爭對手打價格戰。而維持甚至不斷上升的市場份額則證明了公司的持續競爭力。行業的市場份額如果被少數幾個公司佔據，集中度很高，則證明了行業內競爭相對不激烈，對於客戶和供應商的議價能力更強，更能充分享受整個產業鏈的繁榮。例如看好眾多的鋼鐵企業，不如看好三大鐵礦石廠家。看好分散的房地產行業，不如看好更為集中的工程機械。雖然高ROE有跡可循，但我承認判斷ROE的變動趨勢是非常困難的事情，消費者偏好的改變、新技術的產生、更強的競爭對手、投資失誤等諸多因素都會讓原本的高ROE跌落，使得投資者遭受重大損失。持有持續高ROE的股票是投資者夢寐以求的事情！

五、風險

風險非常容易被投資人忽視，在貼現模型中的表現形式就是貼現率了。即使公司的收益情況不錯，但承擔了過高的風險，估值也會降下來。一般而言，貼現率取8%~10%，這是由美國長期股票收益率統計而來。

存在三種風險，分別是財務風險、經營風險及市場風險。財務風險，即由財務槓桿所帶來的風險，並非所有負債都是風險，顧客的預收款及拖欠供應商的應付賬款自然多多益善，但有息負債就越少越好了，因為還不起顧客和供應商還可以動用借款資源，但有息借款還不起，所有人都會上門逼債，企業就面臨現金流斷裂和破產風險。我用有息負債率（短期借款+1年內到期的非流動負債+長期借款+長期債券）/所有者權益衡量財務風險，當公司該指標大於1時，風險偏大。

經營風險則是由經營槓桿所帶來的風險，經營槓桿越高，說明成本剛性較大，抵禦經濟波動的能力較小，收入的小幅減少就能帶來經營利潤的大幅下滑。要了解經營槓桿需深入瞭解公司的成本結構，固定資產比例指標（固定資產+在建工程）/總資產也可從一個側面來衡量。

市場風險是企業收入對經濟週期的敏感程度，與行業特性相關，對企業所在行業劃分為週期和非週期行業是十分必要的。週期行業公司在經濟低迷時收入下降更多，利潤下降更厲害，因而在熊市中下跌最為慘烈。我認為衡量週期性的一個辦法是看其產品供給時間以及產品的使用壽命。供給時間與使用時間較長的例子是造船業，07年航運火熱，某船廠時間表居然排到了2011年，而造出的船舶可用一二十年，該公司股票至今一蹶不振。

自然，估值中的貼現率可由上述三種風險而定。

不要參與“降估值”的遊戲

在各類牛股廣受追捧的時候，最蠱惑人的一句話就是“企業的高增長可以抹平高估值”。

回顧A股市場，除了少數股票可以享受“估值下沉、股價上揚”的待遇外，大部分曾經的高成長股、優質股、價值股的結局是：估值的確是降下來了，但同時，股價也跌得沒人樣了，例如大牛股中石油、張裕A、浦發銀行等。

這讓逢高買入或鎖倉不動的散戶朋友很受傷：你不是說“降估值”嗎？怎麼連我的股價也降得沒毛了？原因很簡單：

1、這些企業之前都有幾年的高速成長，但機構投資者提出要和你玩“降估值”的遊戲時，增長的拐點就要出現了。這好像是中國股市的鐵律。機構投資者有足夠的實力判斷出拐點的出現，但小散戶不明就裡，只好做最後一個接棒者了。

2、估值的降低主要看預期。原來預期100%的增長率，如果實際增長率只有50%，股價立馬殺一半，如果降為30%，立馬再殺一半，三殺兩殺就把股價殺成零頭了。

所以，我們可以得出三點結論：

1、當有人要和你玩“降估值”的遊戲時，你一定要有主見。我們炒股的終極目的是來掙錢的，不是送錢的。說白了，我們買入一隻股票，是奔著“升估值”而去的。價值投資者買入5倍PE的股票，是希望它將來升到10倍，成長投資者買入20倍的股票，是希望它升到40倍。如果業績給力，就是雙擊。誰閒著沒事買上一隻股票，然後伸出腦袋等著市場先生殺估值的？

2、等著別人玩完了遊戲之後，你再進場坐收漁翁之利。不是美好的前景可以降低估值嗎？好啊！我等你降到20倍、10倍再買。降不到？沒這一說。美國百年股市100%的大牛、中國20年股市99%的大牛都有好的入場時機。不是等不到，而是你不願等。你願意把錢送給人家，然後讓別人主宰你的命運。

3、直接買估值已經迴歸了的股票，這豈不是省去了等待“降估值”的時間？就像張裕A，2年半的時間，PE從45倍降到13倍，股價從125降到25元，剩了個零頭。原來只能買1股的錢現在可以買5股，這與你提前交納高昂的“定金”相比，划算多了。你可能會說，不行，你說的那些股票都是風口的豬，而我要的是風口的鳥。你看創業板，看哪隻股票都像鯤鵬展翅。其實這完全是事後諸葛亮——風口的豬和風口的鳥，只有風停了才知道。洋河股份、張裕A在風口翩翩起舞的時候，有誰說過它們是風口的豬？

價格對大眾心理有什麼影響？

不管是在股票市場還是在期貨市場，我們都必須要充分了解市場，瞭解價格，大勢等等，但是我們是否注意到了價格對於投資大眾的心理影響呢?我們從心理分析開始：

第一，大眾有其本身之目的，即使個別成員不能明確地認識這一點。第二，大眾對領導者之反應非常快速而單純。價格在大眾行為的這兩個方面扮演著關鍵角色，此乃金融幣場的重要特徵。第一，每個多頭或空頭大眾的主要目的是驅使證券價格朝有利於他們的方向前進;第二，領導者的角色一部分是價格走勢本身所提供。

現在當越來越多的資源依據成功大眾的觀點而投入時，價格將繼續作出有利的反應。這說明了成功大眾存在的理由，也進一步鼓勵大眾的成員。同時，價格持續朝某個方向發展的既得利益也告加強。。

同時，失敗大眾之成員本已控制不易，會傾向於叛逃到成功大眾中。這個過程開展時，市場價格會繼續朝成功大眾所要求的方向前進。對於失敗大眾之成員而言，價格變動正是說明其主張不切實的明確信號。不論這些主張從較長期的觀點來看是如何強有力，但是短期信息仍不能忽略。失敗大眾的信念被證實是錯誤的。最後，反向的價格走勢、成員的萎縮與不利的宣傳等力量結合在一起，形成大股壓力，於是失敗大眾的叛逃者由細水匯為洪流。這種變化發生時，價格會巨幅逐升或逐降;這是情緒期，在市場中通常會伴隨著龐大的成交量。尤有甚者，在此階段加入成功大眾的投資者屬於“皈依者”，因此所作的承諾更深。他們最不可能快速更改初衷。甚且會提供充分的資金確保此一走勢。

但是我們也要知道價格與行為之間是有限的循環。價格走勢顯然並不只是被動地對市場力量作出反應;回饋作用確保市場力量本身會反應價格走勢。換言之，在價格與投資者行為之間存在著有限循環關係。這個現象十分重要，與古典經濟學之假設完全相反(事實上，在古典理論的架構內，如果需求/供給函數能夠隨價格變化而變動時，價格便無法決定)。大眾行為保證價格走勢會引發對立大眾成員的情緒反應，因而確保最近的價格走勢會延續到未來。

兩條均線改變散戶一生的命運：

萬事萬物，都一個規律，我們只有順從規律才可以百戰百勝。逆潮流而進，會被淹死。那麼股票的上漲有規律嗎？有。股價上漲的規律分四步：第一步是股價上5日線；第二步是5日線拐頭向上；第三步是10線拐頭向上，5日線和10線始終保持一個通氣的狀態。第四步，就是你牢牢記住我說的這三步沒事就看上升通道的k線圖。

那又如何判斷哪隻股票的攻擊力度大呢？答案是漲停過的股。你什麼都不要看，就看兩條線，5日線和10日線全部拐頭向上，股價回調到10線，並保持通氣狀態，就是一次短線機會。通氣閉合的迴避。把複雜的東西簡單化。最好最好的辦法是漲停回調陰線買，超級的好，配合5日線和10日線。我們看個例子。

是不是5日線和10日線有個縫隙，這個縫隙就是通氣。上升的票的規律就是5日線和10日線始終保持一個通氣的狀態，兩個線都拐頭向上。

5日線和10日線保持通氣都向上，那麼買點就是10日線附近，強勢股，連5日線都不破。我們再看下面這個股

看看這個通氣.把事情想的越簡單越好.

MACD背離賣出法

MACD指標中，有3個輸出值，一個是DIF，一個是DEA，一個是MACD，我們這裡重點討論的方法，主要關注DIF和DEA，而DEA實際是DIF的均線走勢，起到平滑DIF走向趨勢，結合DIF一起，辨別短期DIF速度方向的作用。

MACD的用法大體上有兩種：

1．運用DIF和DEA的金叉和死叉。如果DIF上穿DEA，是金叉，做買；如果DIF下穿DEA，是死叉，做賣。但是這個方法的缺陷，只要稍微使用過MACD的投資者，都知道，這種方法，具有明顯的滯後性，且在震盪市中不易操作。並且，金叉買入死叉賣出的成功率，經過統計之後，發現並不是很高。尤其在熊市的短線反彈中，如果使用金叉做買，很容易由於滯後性買到最高點，而在牛市中，如果使用死叉做賣，很容易賣到最低點。

2．運用DIF的背離。這裡談論的背離，不是有些書中所說的MACD紅柱背離。我們使用DIF的背離，強調的是背離的強度要大，這樣，可操作性才強。

何為背離？

一般情況下，MACD的DIF會跟隨股價的走勢同漲同跌。正常的情況應該是同樣能創新高，同樣跟隨創新低。背離，則指的是：如果股價創出新高，但是DIF不創新高，或者股價創出新低，DIF不創新低。前者我們說是頂背離，看跌，後者我們說是底背離，看漲。但是判斷的方法卻並非那麼簡單。下面，我們通過大盤06年到現在一些走勢，來講解macd頂背離賣出法。

上圖顯示2006年到2007年下半年深成指的走勢，途中標示的幾處出現日線macd頂背離的時候，大盤都出現明顯調整。同時，日線出現的頂背離將至少調整4個日線週期。

因為，MACD什麼週期有頂背離，則會出現至少維持4個該週期的調整。也就是說，如果日線有背離且啟動，則整體至少調整4天，如果周線有背離且啟動，則至少調整4周，屬於可以完全清倉等待調整的級別，很容易形成中長期頂部。如果月線MACD有背離(很少出現)，則將出現大頂部。所以，如果回過頭來看深成指2007年一月份形成的周線macd頂背離，你就可以知道為何要在1月16日完全清倉了。

MACD的背離，包括前面提高的底背離，都可以在多個週期切換，來判斷大盤各個週期的見頂和反彈。如果運用得很，可以達到掌握5分鐘走勢，甚至更小週期的走勢的能力。下面是大盤近期30分鐘的走勢圖，使用頂背離賣出股票，屢戰屢勝。再使用後面我們會講到的其他方法，低位接回，真正實現高拋低吸。

背離中，有強背離和弱背離之分，強頂背離則是股價創新高而MACD的DIF值明顯走低；弱背離則是指數創新高，MACD的DIF兩個高點齊平，或者也小幅創新高。只有強背離反向的牽引力才會大，但並不是說才會調整。對於頂背離啟動的判斷，是一個很關鍵的環節，所以一定要注意以下幾點，才能確認是頂背離，同時才能起到壓制指數上行的作用。

1. 指數創新高或者齊平，同時MACD的DIF沒有創新高，相比直下明顯走弱；

2. 如果光是第一點，還不能確立頂背離，必須後面出現股價走平，MACD的DIF值拐頭向下，此時形成的DIF高點可以作為對比指數高低進行判斷的標準。

3. 如果想把MACD的頂背離用於實戰操作，還必須注意底背離結構的啟動，在沒有啟動之前，也不能貿然賣出，尤其是強勢中，因為很可能出現快速上漲破壞頂背離結構。啟動的標誌就是，當DIF出現底背離之後，DIF再死叉DEA，也就是說，MACD出現死叉的時候，認為MACD頂背離啟動，此時賣出，成功率很高。

所以，當大部分在08年12月9日和12月11日“暢想”後市如何樂觀的時候，MACD卻能即使提醒大家短線風險來臨，而對於題材股來說，很多個股在後面兩個交易日中都出現了超過10%的跌幅。如果能即使賣出，或者拒絕追高，這個風險的規避感覺很好，MACD頂背離賣出法有一定操作價值。

規避投資風險的兩大利器

對長期投資而言，造成資產減值損失的風險來自二點：一是企業出現沒有預料到的競爭優勢減弱，陷入長期困境之中；二是市場情緒造成的估值趨勢性的，大週期的降低。為了應對種不利因素，我們除了在平時多閱讀，多思考提高自身修養，提高商業模式洞查力外，在買入之前還要多作功課，要跳出企業，在行業的高度把握企業的競爭力，多和行業內的企業比對，找到企業的商業“密碼”。

除此之外我們還要認識到自己的不足，還要動用一些手段來對沖這種風險，在我看來，分散和安全邊際是最佳的風險緩衝器，它能讓我們遇到未知風險時候擁有足夠的騰挪空間，有效降低資金永久性損失的風險。

一、分散

可能有投資者經常會遇到這樣的困惑，當發現一個自己把握比較大的投資機會的時候，是孤注一擲還是遠擇分散，是選擇提高收益還是選擇均衡風險。我是這麼看的，投資遇到的不確性因素較多，各類黑天鵝事件層出不窮，防不勝防，為了分散單一持倉遇到未預見的不利因素，帶給我們的市值永久性損失的衝擊，分散還是必要的，分散也是我們容錯的緩衝池，當企業出現未預見的不利狀況的時候給我們足夠的迴旋空間，同時對我們保持良好心態也很有幫助，全倉一隻，遇到大牛市行情，所持的股票不漲，難免影響心態，但如果分持四五個品種，總有一個漲的好的。

但有些投資者喜歡某一行業裡進行分散是值得商榷的，因為一旦發生行業的大衰退，就會陷入非常被動的境地，當然過多過雜也不可取，比如有的投資者一買好多隻，每隻一，二手用這種方法迴避風險也是不對的。因為個人投資者精力有限，不可能同時研究跟蹤很多家上市公司，況且也很難找到那麼多的優秀標的，從某種意義上來說分散可能會降低收益但有均衡風險的好處。有的投資者認為格力研發能力強，美的業務分散也不錯，或者茅臺護城河寬廣，五糧液市淨率低也很好，可以二樣都買，但同一行業只能算一隻。單一行業的佔比不宜超過總倉位60%，單一個股佔比不宜超過30%，只需分散五、六支就足以達到平衡風險和儘可能保證收益的目的。

還有不少投資者有這樣的頃向，組合中一隻股票漲的好一點，馬上就將組合中其它股票賣出，全部換成這隻股票，這也是投資者容易犯的錯誤之一，分散的實質是分擔企業經營的風險，而非股價上漲的風險，所以在組合中只要企業不出現問題，或是出現性價比更高的投資機會，一般不需要大的變動。

二、安全邊際

價格在一項成功投資所佔的比重同樣不容忽視，塞斯·卡拉曼曾經說過：沒有一種證券或者一家企業天生就具備了成為誘人投資的因素，投資機會與價格有關。優秀企業所取得的回報與投資這家公司股票的投資者所獲得的回報可能沒有聯繫。投資者的回報由支付的價格決定，而不僅僅由公司的業績決定。

格雷厄姆提出的安全邊際原則，是指折扣價買入資產的行為，這天然的提供了折中風險的效果，與分散不同，安全邊際不僅不會降低迴報，而且會在判斷正確的時候放大收益，所以安全邊際在提供風險保障的同時還起到提高利潤的作用。

也有些人認為安全邊際只是保守，審慎看待企業的一種精神狀態，而無關價格，只要保守評估的企業確實是優質高品質企業，價格略高一點也可以接受。鑑於絕大多數投資者對企業未來的把握往往處於劣勢地位，所以我對這種說法持保留意見，雖然我也覺得沃爾特.施樂斯等人所提的堅決不在二倍市淨率以上買入資產作為安全邊際的原則過於保守，但是價格折扣的因素仍然不能忽視，我把安全邊際的界線訂在二十倍市盈率或四倍市淨率，即使再優秀的企業沒有合適的價格寧願放過也不願做錯。

優秀企業的股權確實很難有便宜的時候，但企業經營起伏不定，市場風雲變幻，每融一段時間會出現黑天鵝事件，行業，經濟及股市週期性低谷，市場偏見導致的訂價錯誤，企業業績進入階段性調整等途徑，提供給價值投資者以非常誘人的價格買入優秀的企業股權的投資機會，等待有遠見的投資者拾取。只要有足夠的耐心，機會總會出現，而且往往到了那個時候，競爭者會大幅的減少，財富就躺在那兒，市場反而視而不見，獨具慧眼的投資者可以悠閒的從容買入。

需要特別強調的是獲取安全邊際的原則是來自於整體而非個體，來自於行業和整個市場的調整，此時沙泥俱下，優秀的企業也受困於形勢而變得便宜，此時獲得安全邊際相對安全的多，而對於市場和行業的形勢很好但單一的企業出現急速的下跌要謹慎對待很可能企業出現了未知的相當棘手的麻煩。這一點投資者不得不查。

心理基礎上的投資計劃

1.行為金融理論

行為金融理論是從人們在進行決策時的心理活動討論決策行為的。在金融市場上，參與者經常會遇到多種進行交易的情況，為了能夠快速作出自己的判斷和決策，他們一般藉助一些直覺和框架來幫助投資者能夠很快找到解決的方法。但這不一定最優，可能和正確答案比較接近，有的情況下也會出現個別的系統性的不一致。

易得性其實反映了大多數人容易依靠得到的信息，並不是全部信息就進行趨勢判斷。股民在做投資股市的決策時，喜歡運用一定的直觀推斷方式降低認識的複雜性。容易得到的信息比難以獲得的更好吸收。

2.心理賬戶

心理賬戶的一個特點是人們經常性一次考慮一個決策，把當前的決策和其他的進行分開，缺乏整體觀。就使人們在做出決策的時候，並不權衡全局，而是沒有意識就把決策分成了幾個心理賬戶做出不一樣的決策。多數情況下的投資者會把投資組合分為兩個部分，有一部分是低風險的安全投資用來防止價值在程度上的減少，例如持有現金、存款和債券。另一部分是高風險的投資用來獲得高的收益，例如持有股票、期貨。也就是說資產分為兩個心理賬戶一個賬戶用來規避貧窮，一個用以不斷追求盈利。而投資者對這兩類帳戶的風險偏好是不同的，為應對養老、疾病和未知事件的突然發生，居民將部分資金存進銀行。這部分收入便被放進了風險低的安全投資心理分析賬戶中。另外一部分收入為了追求富有，放人風險高但收益也高的心理賬戶中。在信息易得性和過度自信的影響下，便進入股市以追求高的收益率。

3.從眾心理

人們對經濟地位上的追求在一定條件下表現為和他人進行相比，人們之間的相互對比對個人決策有相當大的作用，而從眾心理是其中表現最突出的。這種偏好選擇因素在股票市場一般表現為明顯的不理性從眾心理行為，就使整個市場的投資策略具有一致性。由於股票市場是一個有很多不確定性的市場，因此，它價位的高低大多數情況下由人的心理決定。這就使身處其中的投資者常常會受市場走勢的左右而失去主見，如果被股市的波動牽著走，投資者往往就表現為一種從眾心理。

三種反彈中擇機出局的“典型圖例”

第一種：

短線已經出現5日下穿10日線後的再次猛攻個股，並出現新高，都有可能是在衝第二個頂的動作，衝完了，很容易再以大陰線砸下來。例圖中就是前面有大陰線打下來，然後造成5日下穿10日線，之後在猛攻起來，並有新高，但注意，指標第二次沒有越過前面的指標高點，這就是一種背離現象了。所以，後面很容易出現大陰線砸下來。這是第一種要警惕，並需要在第二個高點擇機鎖利出局。

例圖：

第二種：

前面已經是處於連續猛攻之中的個股，由於受到短線市場的下跌影響而出現了短線震盪一下（注意看上攻圖中的那個大陰線），之後再接著放更大量猛衝起來的，也是一種加速衝頂動作，之後，很容易出現快速扭轉，出現大陰線砸下。這種情況用RSI指標，比較容易把握到頂背離現象。一旦出現背離現象出現，就要擇機鎖利出局。

例圖：

第三種：

第三種例圖的重點是在均線和指標上。

注意看圖中的5日下穿10日後，MACD指標同時也死叉了。之後出現反彈動作，(圖中例子並沒有再創出新高，而實際中有些個股也可能會出現新高價格），但關鍵在於5日沒有上穿10日線，同時，MACD指標也沒有金叉現象。之後就會出現大陰線砸下。----這種股價上去了均線不金叉，指標也沒有金叉的現象，就是“牛鈴線（下跌型）”動作。

還有，有時，也會出現股價上去了，均線也金叉了，但指標沒有金叉。後面也會出現大陰線砸下。

例圖：