股票价值投资的五要素：

做价值投资的朋友们都会面临着如何结合上市公司的基本面情况对股票进行估值的问题。采用DCF之类的贴现模型往往考虑因素较多，甚至要具体预测到某一会计科目，被人戏称为精确的错误。而用市盈率、市净率等相对估值方法又简单片面地只考虑某一因素，容易掉入估值陷阱。根据自身的投资经验总结了影响估值的五大要素，即增长空间、增长速度、增长效率、ROE、风险。

一、增长空间

巴菲特有一个投资原则是“这家企业是否有良好的长期前景。”一个公司能否成长壮大是建立在其是否拥有充足增长空间之上的。贴现模型中都会假设一个永续增长率，永续增长率越高，股票估值就越高，增长空间就是对这一参数的通俗理解，那些拥有巨大增长空间的企业自然会受到投资人的喜好。

公司的增长空间主要来源于它所在行业的增长空间，从哪些方面去考量一个行业是否有增长空间呢？可以从顾客群的渗透率、人均消费水平、产品结构等方面判断。例如，前些年某即时通讯公司客户数量占我国人数比例较低，由此判断仍有成长空间。某体育服饰公司认为我国人均年运动服饰消费量远低于发达国家人均水平，由此得出仍有较大的发展空间。而某食品公司认为我国冷鲜肉占肉类消费结构相比发达国家较低，也判断增长空间巨大。

公司的增长空间还源自它对其他同行公司空间的挤占。例如即便行业没有增长空间，拥有新商业业态、模式的公司对旧有公司的空间的挤占。增长空间的因素或许也解释了前2年市场对新能源、新材能等新兴行业的炒作。总的来说，企业需要有竞争力，这样增长空间才是属于自己的，而不是属于其他公司或者说是行业的。

二、增长速度

增长速度是显著影响股票估值水平的因素之一，毕竟长期的增长空间较为遥远，短期公司收入、利润的增长速度则是可以被大家预测和证实的。许多的投资人也很喜欢用PEG指标对快速增长的公司进行估值。短期收益的快速增长并不能使贴现模型中前几年的贴现值提高多少，但重要的是短期增长后的收益能够保持的话，那么长期的每一期收益都能得到大幅提升，从而企业长期的价值就能得到大幅提升。由于经营杠杆等诸多因素，利润的增幅往往较收入增幅快，但收入乃利润的源泉，保守的投资者可以选择收入的增长速度作为股票的估值因素。

三、增长效率

如果某一公司的利润增幅虽然很快，但却被存货、应收账款等占用了绝大部分的现金流，而另一公司利润增幅也很快，但需要不断将利润投回公司进行资本支出才能增长，股东根本不能自由支配利润，那么这两类公司的增长质量和效率高吗？回答显然易见。一般而言，贴现模型中对公司自由现金流的定义为扣除调整税后的净营业利润+折旧摊销－资本支出－运营资本支出，上述两种公司后两项较大，造成了自由现金流的下降，公司价值自然也随之下降。

经营性现金流/净利润与投资性现金流/净利润两个指标来衡量公司增长的质量与效率。前一个指标大于1为佳，后一个指标在净利润增长速度越快的情况下尽可能地小最好。例如风机行业虽然基本也是挣多少利润就资本支出多少，但却实现利润连续数年翻倍增长的奇迹。而钢铁行业也是挣多少就投多少，但即便行业景气时增速也不算快，更别提近年利润不断下滑仍需进行高额资本支出了。这一特性造成了重资产公司与轻资产公司的估值差异，究其原因与行业特性、商业模式等因素相关。在我观察到的行业中，白酒、软件、百货的经营性现金流优异，投资性现金流又相对较低，因而历来在所有行业中享有较高的估值。

我还发现如果某一公司即将进行数量是净利润几倍的投资，那么该公司股票往往会跑输行业指数好长阵子。这或许是因为大的投资项目投产后市场不确定或初期产能利用率较低，而企业又因大额投资借债太多，产生的利息费用与折旧费用拖累了利润水平。

四、ROE

如果只用一个指标来衡量公司是否经营优秀，那这个指标非ROE莫属，许多投资人也把高ROE列为选股的必选指标。公司也只有在ROE大于股东权益成本的情况下实现上述利润增幅才有意义，否则利润增长越快，股东价值毁损越多，利润的增加也只是建立在不断地高资本投入却低产出之上。公式利润可持续增长=ROE×（1-分红率）也可看见，只有在高盈利能力的情况下，利润增幅才有可能越快，盈利能力对公司利润再投所产生的复利效果起着至关重要的作用。值得注意的是估值时用到的ROE应是长期均衡ROE，不是某一两年过高或者过低的ROE，公司的长期ROE水平显著影着响市净率的高低。

长期高且稳定的ROE则表明公司可能存在着某些竞争优势来获取超额利润，大多数价值者都喜欢投资这类业绩持续优异的公司。当然也有投资者喜欢投资ROE提升的公司，这类公司ROE先前并不优异，但因为行业周期、管理提升、资产剥离、分拆等因素大幅提升，股价更是一鸣惊人，俗称黑马股投资。

公司的长期ROE在我看来取决于两大因素，其一公司所处行业的产业结构，波特五力模型对此做出了很好的阐述。进入壁垒、替代产品、供方议价实力、买方议价实力、现有竞争对手等五种竞争作用力决定了行业的盈利能力。其二，公司拥有的资源与能力，包括研发能力、生产能力、销售能力、财务能力等诸多能力决定了公司的竞争优势，公司拥有更高的经营效率就更可能拥有超额收益。

影响公司ROE的因素很多，但有2个比较容易观察又重要的因素为我看中。一是产品的差异化，二是市场份额或集中度。产品的差异化程度决定公司对消费者的议价能力，也使潜在竞争对手不易进入，更避免了同现有竞争对手打价格战。而维持甚至不断上升的市场份额则证明了公司的持续竞争力。行业的市场份额如果被少数几个公司占据，集中度很高，则证明了行业内竞争相对不激烈，对于客户和供应商的议价能力更强，更能充分享受整个产业链的繁荣。例如看好众多的钢铁企业，不如看好三大铁矿石厂家。看好分散的房地产行业，不如看好更为集中的工程机械。虽然高ROE有迹可循，但我承认判断ROE的变动趋势是非常困难的事情，消费者偏好的改变、新技术的产生、更强的竞争对手、投资失误等诸多因素都会让原本的高ROE跌落，使得投资者遭受重大损失。持有持续高ROE的股票是投资者梦寐以求的事情！

五、风险

风险非常容易被投资人忽视，在贴现模型中的表现形式就是贴现率了。即使公司的收益情况不错，但承担了过高的风险，估值也会降下来。一般而言，贴现率取8%~10%，这是由美国长期股票收益率统计而来。

存在三种风险，分别是财务风险、经营风险及市场风险。财务风险，即由财务杠杆所带来的风险，并非所有负债都是风险，顾客的预收款及拖欠供应商的应付账款自然多多益善，但有息负债就越少越好了，因为还不起顾客和供应商还可以动用借款资源，但有息借款还不起，所有人都会上门逼债，企业就面临现金流断裂和破产风险。我用有息负债率（短期借款+1年内到期的非流动负债+长期借款+长期债券）/所有者权益衡量财务风险，当公司该指标大于1时，风险偏大。

经营风险则是由经营杠杆所带来的风险，经营杠杆越高，说明成本刚性较大，抵御经济波动的能力较小，收入的小幅减少就能带来经营利润的大幅下滑。要了解经营杠杆需深入了解公司的成本结构，固定资产比例指标（固定资产+在建工程）/总资产也可从一个侧面来衡量。

市场风险是企业收入对经济周期的敏感程度，与行业特性相关，对企业所在行业划分为周期和非周期行业是十分必要的。周期行业公司在经济低迷时收入下降更多，利润下降更厉害，因而在熊市中下跌最为惨烈。我认为衡量周期性的一个办法是看其产品供给时间以及产品的使用寿命。供给时间与使用时间较长的例子是造船业，07年航运火热，某船厂时间表居然排到了2011年，而造出的船舶可用一二十年，该公司股票至今一蹶不振。

自然，估值中的贴现率可由上述三种风险而定。

不要参与“降估值”的游戏

在各类牛股广受追捧的时候，最蛊惑人的一句话就是“企业的高增长可以抹平高估值”。

回顾A股市场，除了少数股票可以享受“估值下沉、股价上扬”的待遇外，大部分曾经的高成长股、优质股、价值股的结局是：估值的确是降下来了，但同时，股价也跌得没人样了，例如大牛股中石油、张裕A、浦发银行等。

这让逢高买入或锁仓不动的散户朋友很受伤：你不是说“降估值”吗？怎么连我的股价也降得没毛了？原因很简单：

1、这些企业之前都有几年的高速成长，但机构投资者提出要和你玩“降估值”的游戏时，增长的拐点就要出现了。这好像是中国股市的铁律。机构投资者有足够的实力判断出拐点的出现，但小散户不明就里，只好做最后一个接棒者了。

2、估值的降低主要看预期。原来预期100%的增长率，如果实际增长率只有50%，股价立马杀一半，如果降为30%，立马再杀一半，三杀两杀就把股价杀成零头了。

所以，我们可以得出三点结论：

1、当有人要和你玩“降估值”的游戏时，你一定要有主见。我们炒股的终极目的是来挣钱的，不是送钱的。说白了，我们买入一只股票，是奔着“升估值”而去的。价值投资者买入5倍PE的股票，是希望它将来升到10倍，成长投资者买入20倍的股票，是希望它升到40倍。如果业绩给力，就是双击。谁闲着没事买上一只股票，然后伸出脑袋等着市场先生杀估值的？

2、等着别人玩完了游戏之后，你再进场坐收渔翁之利。不是美好的前景可以降低估值吗？好啊！我等你降到20倍、10倍再买。降不到？没这一说。美国百年股市100%的大牛、中国20年股市99%的大牛都有好的入场时机。不是等不到，而是你不愿等。你愿意把钱送给人家，然后让别人主宰你的命运。

3、直接买估值已经回归了的股票，这岂不是省去了等待“降估值”的时间？就像张裕A，2年半的时间，PE从45倍降到13倍，股价从125降到25元，剩了个零头。原来只能买1股的钱现在可以买5股，这与你提前交纳高昂的“定金”相比，划算多了。你可能会说，不行，你说的那些股票都是风口的猪，而我要的是风口的鸟。你看创业板，看哪只股票都像鲲鹏展翅。其实这完全是事后诸葛亮——风口的猪和风口的鸟，只有风停了才知道。洋河股份、张裕A在风口翩翩起舞的时候，有谁说过它们是风口的猪？

价格对大众心理有什么影响？

不管是在股票市场还是在期货市场，我们都必须要充分了解市场，了解价格，大势等等，但是我们是否注意到了价格对于投资大众的心理影响呢?我们从心理分析开始：

第一，大众有其本身之目的，即使个别成员不能明确地认识这一点。第二，大众对领导者之反应非常快速而单纯。价格在大众行为的这两个方面扮演着关键角色，此乃金融币场的重要特征。第一，每个多头或空头大众的主要目的是驱使证券价格朝有利于他们的方向前进;第二，领导者的角色一部分是价格走势本身所提供。

现在当越来越多的资源依据成功大众的观点而投入时，价格将继续作出有利的反应。这说明了成功大众存在的理由，也进一步鼓励大众的成员。同时，价格持续朝某个方向发展的既得利益也告加强。。

同时，失败大众之成员本已控制不易，会倾向于叛逃到成功大众中。这个过程开展时，市场价格会继续朝成功大众所要求的方向前进。对于失败大众之成员而言，价格变动正是说明其主张不切实的明确信号。不论这些主张从较长期的观点来看是如何强有力，但是短期信息仍不能忽略。失败大众的信念被证实是错误的。最后，反向的价格走势、成员的萎缩与不利的宣传等力量结合在一起，形成大股压力，于是失败大众的叛逃者由细水汇为洪流。这种变化发生时，价格会巨幅逐升或逐降;这是情绪期，在市场中通常会伴随着庞大的成交量。尤有甚者，在此阶段加入成功大众的投资者属于“皈依者”，因此所作的承诺更深。他们最不可能快速更改初衷。甚且会提供充分的资金确保此一走势。

但是我们也要知道价格与行为之间是有限的循环。价格走势显然并不只是被动地对市场力量作出反应;回馈作用确保市场力量本身会反应价格走势。换言之，在价格与投资者行为之间存在着有限循环关系。这个现象十分重要，与古典经济学之假设完全相反(事实上，在古典理论的架构内，如果需求/供给函数能够随价格变化而变动时，价格便无法决定)。大众行为保证价格走势会引发对立大众成员的情绪反应，因而确保最近的价格走势会延续到未来。

两条均线改变散户一生的命运：

万事万物，都一个规律，我们只有顺从规律才可以百战百胜。逆潮流而进，会被淹死。那么股票的上涨有规律吗？有。股价上涨的规律分四步：第一步是股价上5日线；第二步是5日线拐头向上；第三步是10线拐头向上，5日线和10线始终保持一个通气的状态。第四步，就是你牢牢记住我说的这三步没事就看上升通道的k线图。

那又如何判断哪只股票的攻击力度大呢？答案是涨停过的股。你什么都不要看，就看两条线，5日线和10日线全部拐头向上，股价回调到10线，并保持通气状态，就是一次短线机会。通气闭合的回避。把复杂的东西简单化。最好最好的办法是涨停回调阴线买，超级的好，配合5日线和10日线。我们看个例子。

是不是5日线和10日线有个缝隙，这个缝隙就是通气。上升的票的规律就是5日线和10日线始终保持一个通气的状态，两个线都拐头向上。

5日线和10日线保持通气都向上，那么买点就是10日线附近，强势股，连5日线都不破。我们再看下面这个股

看看这个通气.把事情想的越简单越好.

MACD背离卖出法

MACD指标中，有3个输出值，一个是DIF，一个是DEA，一个是MACD，我们这里重点讨论的方法，主要关注DIF和DEA，而DEA实际是DIF的均线走势，起到平滑DIF走向趋势，结合DIF一起，辨别短期DIF速度方向的作用。

MACD的用法大体上有两种：

1．运用DIF和DEA的金叉和死叉。如果DIF上穿DEA，是金叉，做买；如果DIF下穿DEA，是死叉，做卖。但是这个方法的缺陷，只要稍微使用过MACD的投资者，都知道，这种方法，具有明显的滞后性，且在震荡市中不易操作。并且，金叉买入死叉卖出的成功率，经过统计之后，发现并不是很高。尤其在熊市的短线反弹中，如果使用金叉做买，很容易由于滞后性买到最高点，而在牛市中，如果使用死叉做卖，很容易卖到最低点。

2．运用DIF的背离。这里谈论的背离，不是有些书中所说的MACD红柱背离。我们使用DIF的背离，强调的是背离的强度要大，这样，可操作性才强。

何为背离？

一般情况下，MACD的DIF会跟随股价的走势同涨同跌。正常的情况应该是同样能创新高，同样跟随创新低。背离，则指的是：如果股价创出新高，但是DIF不创新高，或者股价创出新低，DIF不创新低。前者我们说是顶背离，看跌，后者我们说是底背离，看涨。但是判断的方法却并非那么简单。下面，我们通过大盘06年到现在一些走势，来讲解macd顶背离卖出法。

上图显示2006年到2007年下半年深成指的走势，途中标示的几处出现日线macd顶背离的时候，大盘都出现明显调整。同时，日线出现的顶背离将至少调整4个日线周期。

因为，MACD什么周期有顶背离，则会出现至少维持4个该周期的调整。也就是说，如果日线有背离且启动，则整体至少调整4天，如果周线有背离且启动，则至少调整4周，属于可以完全清仓等待调整的级别，很容易形成中长期顶部。如果月线MACD有背离(很少出现)，则将出现大顶部。所以，如果回过头来看深成指2007年一月份形成的周线macd顶背离，你就可以知道为何要在1月16日完全清仓了。

MACD的背离，包括前面提高的底背离，都可以在多个周期切换，来判断大盘各个周期的见顶和反弹。如果运用得很，可以达到掌握5分钟走势，甚至更小周期的走势的能力。下面是大盘近期30分钟的走势图，使用顶背离卖出股票，屡战屡胜。再使用后面我们会讲到的其他方法，低位接回，真正实现高抛低吸。

背离中，有强背离和弱背离之分，强顶背离则是股价创新高而MACD的DIF值明显走低；弱背离则是指数创新高，MACD的DIF两个高点齐平，或者也小幅创新高。只有强背离反向的牵引力才会大，但并不是说才会调整。对于顶背离启动的判断，是一个很关键的环节，所以一定要注意以下几点，才能确认是顶背离，同时才能起到压制指数上行的作用。

1. 指数创新高或者齐平，同时MACD的DIF没有创新高，相比直下明显走弱；

2. 如果光是第一点，还不能确立顶背离，必须后面出现股价走平，MACD的DIF值拐头向下，此时形成的DIF高点可以作为对比指数高低进行判断的标准。

3. 如果想把MACD的顶背离用于实战操作，还必须注意底背离结构的启动，在没有启动之前，也不能贸然卖出，尤其是强势中，因为很可能出现快速上涨破坏顶背离结构。启动的标志就是，当DIF出现底背离之后，DIF再死叉DEA，也就是说，MACD出现死叉的时候，认为MACD顶背离启动，此时卖出，成功率很高。

所以，当大部分在08年12月9日和12月11日“畅想”后市如何乐观的时候，MACD却能即使提醒大家短线风险来临，而对于题材股来说，很多个股在后面两个交易日中都出现了超过10%的跌幅。如果能即使卖出，或者拒绝追高，这个风险的规避感觉很好，MACD顶背离卖出法有一定操作价值。

规避投资风险的两大利器

对长期投资而言，造成资产减值损失的风险来自二点：一是企业出现没有预料到的竞争优势减弱，陷入长期困境之中；二是市场情绪造成的估值趋势性的，大周期的降低。为了应对种不利因素，我们除了在平时多阅读，多思考提高自身修养，提高商业模式洞查力外，在买入之前还要多作功课，要跳出企业，在行业的高度把握企业的竞争力，多和行业内的企业比对，找到企业的商业“密码”。

除此之外我们还要认识到自己的不足，还要动用一些手段来对冲这种风险，在我看来，分散和安全边际是最佳的风险缓冲器，它能让我们遇到未知风险时候拥有足够的腾挪空间，有效降低资金永久性损失的风险。

一、分散

可能有投资者经常会遇到这样的困惑，当发现一个自己把握比较大的投资机会的时候，是孤注一掷还是远择分散，是选择提高收益还是选择均衡风险。我是这么看的，投资遇到的不确性因素较多，各类黑天鹅事件层出不穷，防不胜防，为了分散单一持仓遇到未预见的不利因素，带给我们的市值永久性损失的冲击，分散还是必要的，分散也是我们容错的缓冲池，当企业出现未预见的不利状况的时候给我们足够的回旋空间，同时对我们保持良好心态也很有帮助，全仓一只，遇到大牛市行情，所持的股票不涨，难免影响心态，但如果分持四五个品种，总有一个涨的好的。

但有些投资者喜欢某一行业里进行分散是值得商榷的，因为一旦发生行业的大衰退，就会陷入非常被动的境地，当然过多过杂也不可取，比如有的投资者一买好多只，每只一，二手用这种方法回避风险也是不对的。因为个人投资者精力有限，不可能同时研究跟踪很多家上市公司，况且也很难找到那么多的优秀标的，从某种意义上来说分散可能会降低收益但有均衡风险的好处。有的投资者认为格力研发能力强，美的业务分散也不错，或者茅台护城河宽广，五粮液市净率低也很好，可以二样都买，但同一行业只能算一只。单一行业的占比不宜超过总仓位60%，单一个股占比不宜超过30%，只需分散五、六支就足以达到平衡风险和尽可能保证收益的目的。

还有不少投资者有这样的顷向，组合中一只股票涨的好一点，马上就将组合中其它股票卖出，全部换成这只股票，这也是投资者容易犯的错误之一，分散的实质是分担企业经营的风险，而非股价上涨的风险，所以在组合中只要企业不出现问题，或是出现性价比更高的投资机会，一般不需要大的变动。

二、安全边际

价格在一项成功投资所占的比重同样不容忽视，塞斯·卡拉曼曾经说过：没有一种证券或者一家企业天生就具备了成为诱人投资的因素，投资机会与价格有关。优秀企业所取得的回报与投资这家公司股票的投资者所获得的回报可能没有联系。投资者的回报由支付的价格决定，而不仅仅由公司的业绩决定。

格雷厄姆提出的安全边际原则，是指折扣价买入资产的行为，这天然的提供了折中风险的效果，与分散不同，安全边际不仅不会降低回报，而且会在判断正确的时候放大收益，所以安全边际在提供风险保障的同时还起到提高利润的作用。

也有些人认为安全边际只是保守，审慎看待企业的一种精神状态，而无关价格，只要保守评估的企业确实是优质高品质企业，价格略高一点也可以接受。鉴于绝大多数投资者对企业未来的把握往往处于劣势地位，所以我对这种说法持保留意见，虽然我也觉得沃尔特.施乐斯等人所提的坚决不在二倍市净率以上买入资产作为安全边际的原则过于保守，但是价格折扣的因素仍然不能忽视，我把安全边际的界线订在二十倍市盈率或四倍市净率，即使再优秀的企业没有合适的价格宁愿放过也不愿做错。

优秀企业的股权确实很难有便宜的时候，但企业经营起伏不定，市场风云变幻，每融一段时间会出现黑天鹅事件，行业，经济及股市周期性低谷，市场偏见导致的订价错误，企业业绩进入阶段性调整等途径，提供给价值投资者以非常诱人的价格买入优秀的企业股权的投资机会，等待有远见的投资者拾取。只要有足够的耐心，机会总会出现，而且往往到了那个时候，竞争者会大幅的减少，财富就躺在那儿，市场反而视而不见，独具慧眼的投资者可以悠闲的从容买入。

需要特别强调的是获取安全边际的原则是来自于整体而非个体，来自于行业和整个市场的调整，此时沙泥俱下，优秀的企业也受困于形势而变得便宜，此时获得安全边际相对安全的多，而对于市场和行业的形势很好但单一的企业出现急速的下跌要谨慎对待很可能企业出现了未知的相当棘手的麻烦。这一点投资者不得不查。

心理基础上的投资计划

1.行为金融理论

行为金融理论是从人们在进行决策时的心理活动讨论决策行为的。在金融市场上，参与者经常会遇到多种进行交易的情况，为了能够快速作出自己的判断和决策，他们一般借助一些直觉和框架来帮助投资者能够很快找到解决的方法。但这不一定最优，可能和正确答案比较接近，有的情况下也会出现个别的系统性的不一致。

易得性其实反映了大多数人容易依靠得到的信息，并不是全部信息就进行趋势判断。股民在做投资股市的决策时，喜欢运用一定的直观推断方式降低认识的复杂性。容易得到的信息比难以获得的更好吸收。

2.心理账户

心理账户的一个特点是人们经常性一次考虑一个决策，把当前的决策和其他的进行分开，缺乏整体观。就使人们在做出决策的时候，并不权衡全局，而是没有意识就把决策分成了几个心理账户做出不一样的决策。多数情况下的投资者会把投资组合分为两个部分，有一部分是低风险的安全投资用来防止价值在程度上的减少，例如持有现金、存款和债券。另一部分是高风险的投资用来获得高的收益，例如持有股票、期货。也就是说资产分为两个心理账户一个账户用来规避贫穷，一个用以不断追求盈利。而投资者对这两类帐户的风险偏好是不同的，为应对养老、疾病和未知事件的突然发生，居民将部分资金存进银行。这部分收入便被放进了风险低的安全投资心理分析账户中。另外一部分收入为了追求富有，放人风险高但收益也高的心理账户中。在信息易得性和过度自信的影响下，便进入股市以追求高的收益率。

3.从众心理

人们对经济地位上的追求在一定条件下表现为和他人进行相比，人们之间的相互对比对个人决策有相当大的作用，而从众心理是其中表现最突出的。这种偏好选择因素在股票市场一般表现为明显的不理性从众心理行为，就使整个市场的投资策略具有一致性。由于股票市场是一个有很多不确定性的市场，因此，它价位的高低大多数情况下由人的心理决定。这就使身处其中的投资者常常会受市场走势的左右而失去主见，如果被股市的波动牵着走，投资者往往就表现为一种从众心理。

三种反弹中择机出局的“典型图例”

第一种：

短线已经出现5日下穿10日线后的再次猛攻个股，并出现新高，都有可能是在冲第二个顶的动作，冲完了，很容易再以大阴线砸下来。例图中就是前面有大阴线打下来，然后造成5日下穿10日线，之后在猛攻起来，并有新高，但注意，指标第二次没有越过前面的指标高点，这就是一种背离现象了。所以，后面很容易出现大阴线砸下来。这是第一种要警惕，并需要在第二个高点择机锁利出局。

例图：

第二种：

前面已经是处于连续猛攻之中的个股，由于受到短线市场的下跌影响而出现了短线震荡一下（注意看上攻图中的那个大阴线），之后再接着放更大量猛冲起来的，也是一种加速冲顶动作，之后，很容易出现快速扭转，出现大阴线砸下。这种情况用RSI指标，比较容易把握到顶背离现象。一旦出现背离现象出现，就要择机锁利出局。

例图：

第三种：

第三种例图的重点是在均线和指标上。

注意看图中的5日下穿10日后，MACD指标同时也死叉了。之后出现反弹动作，(图中例子并没有再创出新高，而实际中有些个股也可能会出现新高价格），但关键在于5日没有上穿10日线，同时，MACD指标也没有金叉现象。之后就会出现大阴线砸下。----这种股价上去了均线不金叉，指标也没有金叉的现象，就是“牛铃线（下跌型）”动作。

还有，有时，也会出现股价上去了，均线也金叉了，但指标没有金叉。后面也会出现大阴线砸下。

例图：