西藏東方財富證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
飛凱材料(300398)
【事項】
公司發佈公告，參股公司北京八億時空液晶科技股份有限公司首次公開發行的A股股票於2020年1月6日在上海證券交易所科創板上市。
【評論】
八億時空科創板上市，2020年有望貢獻投資收益。公司參股公司北京八億時空液晶科技股份有限公司首次公開發行的A股股票於2020年1月6日在上海證券交易所科創板上市。公司目前持有八億時空1,555,209股股份，佔八億時空總股本的1.6121%。飛凱材料於2016年12月9日與八億時空及其實際控制人趙雷先生簽訂了《定向發行股票認購協議》，以自有資金認購八億時空非公開定向增發的股票。認購股份總數約為155.52萬股，認購價款總額為2000萬元。此次八億時空在科創板成功上市，有利於公司獲取相關投資收益，預計將部分增厚2020年業績。
混晶銷量仍將維持快速增長，價格有望逐步企穩。惠科滁州8.6代線、華星光電深圳11代線（t6）、富士康廣州10.5代線已於2018年末至2019年陸續投產，預計2020年內產能將快速爬坡。京東方武漢10.5代線、華星光電深圳11代線（t7）預計將在2020年投產，我們預計2020-2021年國內混晶需求量仍將保持約20%增速。同時疊加國產化率持續快速提升，國產液晶銷量仍將維持快速增長。液晶面板價格自17年持續下跌，目前已下跌至貼近主流面板廠成本線，下跌速度明顯放緩。我們預計面板價格繼續下探空間有限，預計對上游材料的利潤擠壓將有所緩解，混晶價格有望逐步企穩。
新產品穩步放量，綜合性材料平臺效應日益突出。半導體材料方面，全球半導體銷售額自3季度起明顯回暖，預計傳統封裝錫球和EMC業務盈利將逐步企穩，新產品溼化學品（電鍍液、刻蝕液等）仍將保持快速增長。，我們預計仍能維持20-30%收入增速。另外，OLED材料、TFT光刻膠、醫藥中間體等產品開始放量，預計2020年起將逐步貢獻業績。
擬承擔組建上海市光固化材料工程研究中心，研發能力進一步提升。獲上海市發改委批准，公司擬作為承擔單位組建上海市光固化材料工程研究中心，預計將進一步提升公司新產品研發能力，實現在光刻膠和OLED材料等產品上的快速突破。
考慮到八億時空科創板上市有望在2020年貢獻部分投資收益，我們上調了了2020/2021年歸母淨利潤，19/20/21年營業收入維持15.47/17.45/19.82億元,歸母淨利潤調整至2.55/3.18/3.44億,EPS分別為0.49/0.61/0.66元,對應PE為31/25/23倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
產品價格大幅下滑；
液晶、紫外固化光纖塗覆材料需求不及預期；
新產品研發銷售進度滯後；
原材料價格大幅上漲。
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