如果您認為我們的研究成果對您有幫助，請酌情在佣金派點上支持東吳機械團隊（陳顯帆、周爾雙、周佳瑩、朱貝貝），感謝萬分。
【東吳機械】陳顯帆/周爾雙13915521100/周佳瑩/朱貝貝18321168715
投資評級：買入（維持）
事件
公司發佈業績快報，2019年實現收入14.4億，同比+82%，歸母淨利潤2.48億，同比+45%，此前業績預告區間為2.25-2.65億元，基本符合預期。
投資要點
1 Q3以來收入確認加速，2020年業績將繼續高增長
Q4確認收入4.2億，同比+100%，環比+3.7%，從Q3以來收入確認節奏在加速。根據我們測算，公司在2019年新接訂單達35億+，目前在手訂單在45億+，按照光伏行業1年半左右的收入確認週期，我們認為公司業績在2020年將繼續高增長。
2 全年盈利能力有所下滑，Q4已企穩
Q4實現淨利潤6430萬，同比+113%，增速高於收入增速，主要系Q4淨利率15.5%，同比環比均有所提升。全年淨利率17.4%，同比下降4.2pct，我們判斷主要受到毛利率下滑影響，Q1-Q3綜合毛利率32%，同比-9pct，主要系整線配備的外購設備及激光設備毛利率較低使得綜合毛利率略下降，從Q4來看盈利能力已企穩。
3 未來幾年將充分受益下游擴產+技術更新迭代帶來的設備空間
近期通威等下游電池廠接連公告大規模擴產規劃，我們預計未來2-3年下游電池片擴產有望保持每年40GW以上的規模，為公司新接訂單提供保障。技術路線方面，HIT技術降本提效路徑明朗，公司有望充分受益HIT產業化。公司提供合肥通威HIT整線調試情況順利，量產數據預計於Q1獲得，目標轉化效率超24%。HIT技術有望在2-3年後成為主流趨勢，屆時公司有望充分受益技術迭代帶來的設備需求。
4 OLED中段核心設備已確認收入，填補國內空白；未來將向OLED設備的其他領域延伸
維信諾採購公司的激光切割設備（LCS）已正式獲得維信諾驗證通過且確認收入，並處於量產階段，產量4000片/天，預期會逐步提升到6000片/天。其重大意義在於：OLED前中段的設備投資佔比達80-90%，製造設備過去一直國內空白，除了國內外技術差距的原因，由於短板效應明顯，採用國產設備試錯的風險大。除了LCS激光切割，預計未來邁為將攻克其他OLED中段關鍵設備國產化，包括激光剝離設備和激光修復設備，甚至是難度更加大的TFE和PECVD設備，OLED中段設備投資佔比達20%以上，對應OLED未來幾年年均投資千億以上，市場空間大。
盈利預測與投資評級
我們預計2020-2021年的淨利潤分別為4.2，6.6億，對應當前股價PE為25、16倍，維持“買入”評級。
風險提示
下游擴產不及預期；HIT產業化進度不及預期。
邁為股份三大財務預測表
感謝您支持東吳陳顯帆團隊
東吳機械研究團隊榮譽
2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2019年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2019年新財富第三名，2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，光伏設備、智能製造，電梯）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
周佳瑩 分析師（油服設備、激光器、軌交設備）
四川大學經濟學學士、西南財經大學金融學碩士，2016年起從事軍工行業賣方研究，2017年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械、鋰電設備、半導體設備、光伏設備、智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
本公眾訂閱號（微信號：透視先進製造）由東吳證券研究所陳顯帆團隊設立，系本研究團隊研究成果發佈的唯一訂閱號。
本公眾號所載的信息僅面向專業投資機構，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。
本訂閱號不是東吳證券研究所陳顯帆團隊研究報告的發佈平臺，所載內容均來自於東吳證券研究所已正式發佈的研究報告或對已發佈報告進行的跟蹤與解讀，如需瞭解詳細的報告內容或研究信息，請具體參見東吳證券研究所已發佈的完整報告。
本訂閱號所載內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。本訂閱號所載內容僅供參考之用，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。東吳證券研究所及本研究團隊不對任何因使用本訂閱號所載任何內容所引致或可能引致的損失承擔任何責任。
本訂閱號對所載內容保留一切法律權利。訂閱人對本訂閱號發佈的所有內容（包括文字、圖片、影像等）未經書面許可，禁止複製、轉載；經授權進行復制、轉載的，需註明出處為“東吳證券研究所”，且不得對本訂閱號所截內容進行任何有悖原意的引用、刪節或修改。
特別聲明：《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）》於2017年7月1日起正式實施。通過新媒體形式製作的本訂閱號推送信息僅面向東吳證券客戶中的專業投資者，請勿在未經授權前進行任何形式的轉發。若您非東吳證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請取消關注本訂閱號，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何推送信息。因本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，煩請諒解！感謝您給予的理解和配合。
閱讀更多 東吳機械軍工陳顯帆 的文章
