雷軍曾信誓旦旦地說，小米5年內不上市。沒想到，雷軍食言了。為了打贏香港上市這場戰役，小米聯合全球資本市場的重要玩家（高盛、摩根士丹利等），鉚足了勁。摩根士丹利和高盛也出來給小米背書，前者認為小米的估值在650億到850億美元之間；高盛分析師給出的估值為700億到860億美元之間。如果小米真能達到這樣的估值，將是2014年以來的最大規模IPO。
小米雷軍
小米為何要急急忙忙上市？有分析師認為，可能是小米遭遇了來自投資者的巨大壓力。2016年，小米創始人雷軍還說，小米資金充裕，沒有上市的想法。當然，那時，小米正處於低谷，被媒體唱衰，那時候去上市，估值也很低。不過，從去年下半年開始，小米通過在印度市場打開局面，大幅拉昇出貨量，投資者認為上市的最佳時機已到。
投資者驚出冷汗
2014年底的那輪融資（融資額為11億美元），小米估值已高達450億美元。如此高的估值，投資者也是如坐針氈，他們都希望趁小米業績上升的時候，儘快上市，一旦遇到低迷，再謀求上市就麻煩了。在2015年、2016年，小米曾遭遇過低迷，出貨量大幅下滑，在國產手機中，小米手機的份額下滑到第四位，落後華為、OPPO和vivo。
確實，按照小米2015年、2016年的成績，小米別說謀求高估值，投資者可能會血本無歸。從2015年下半年開始，小米步入衰退。2016年，小米手機出貨量暴跌。IDC的數據顯示，2016年，小米在國內市場的出貨為4150萬部，同比大跌36%，排名第五，被華為、OPPO、vivo甩開。
OPPO和vivo給小米制造麻煩
2016年，是小米最為煎熬的一年。要知道，手機行業一旦衰退，就很難再東山再起，諾基亞、摩托羅拉、黑莓等手機界的巨擘，無不如此。況且，小米與這些巨頭不可能媲美，它們有足夠的利潤儲備。小米生產的都是低端機，利潤微薄，一旦局勢不利，就很危險。那時，後期投資者也被嚇著了。
低端機佔比太高
幸運的是，小米有驚無險。2017年，小米憑藉印度市場出貨量暴漲（印度約佔小米全球出貨量的1/3），度過了危機。至少，從數字上來看，小米暫時遠離了危險。但是，小米在這輪暴漲中，主要源於低端機暢銷，尤其是千元以內的紅米手機，佔了相當大的比例。在中高端市場，小米與華為、OPPO、vivo差距巨大。而手機市場的競爭，中高端市場才是重心，小米這次往低端市場衝殺，雖然出貨量數據漂亮了，但是，這些低端機不利於核心競爭力的形成。事實上也是如此，小米並沒有多少核心技術，產品過於依賴配置堆疊。
小米中高端機佔比較低
小米公佈的數據顯示，今年第一季度，小米售價3000元以上的MIX 2S及MIX 2，共賣出49.6萬部，佔總銷量比不足2%。今年第一季度，799元以下的手機，小米賣出1106.9萬部，佔比近39%；800-1299元的手機，銷量為1099.1萬部，佔比超過38%。也就是說，1299元以下的機型，是小米銷量的主力軍，佔比高達78%。這也意味著，小米的銷量依賴低端機。
抓住出逃機會
2014年，小米將自己的估值提高至450億美元。當時，筆者就說，畸高的估值會成為小米的不堪承受之重。小米當時的估值，已經透支了未來。在小米業績滑坡的那兩年，小米的末輪投資者，可能也遭遇了巨大的壓力。拖得越久，對投資者來說，就越不利。
果不其然，趁小米手機出貨量回暖的時候，投資人要求小米趕快上市，以免在刀尖上行走，心驚膽戰。但是，對小米來說，恰恰又碰上資本市場風聲鶴唳、草木皆兵，不利於小米追求高估值。
小米原本希望在國內發行CDR，結果遭遇證監會的嚴厲盤問，《反饋意見》一共84個問題，直指要害，小米不得不戰略性撤退。比較尖銳的問題有，小米的互聯網營收不足10%，為何要以互聯網公司來定價？小米尚未取得遊戲和在線閱讀的相關資質，部分業務經營是否存在違法違規行為？
小米創始人團隊
據小米公佈的招股書，小米這次IPO，小米的創始人團隊（黃江吉、黎萬強、劉德、洪鋒）將賣出1.17888億股股份（佔基準發行股份的5%），套現約20億元。晨興資本賣出6.27257億股股份，佔比高達29%。小米的創始人團隊和投資機構，都要急忙套現。
對小米和投資者來說，無論估值高低，都要儘快上市。資本市場，永遠充滿著不確定性，尤其是對小米這樣存在爭議的高估值公司來說，最好不要夜長夢多。因此，在資本市場轉冷時，小米也要衝上去。文/徐上峰
閱讀更多 上峰說 的文章
