本報記者/陳嘉玲/北京報道
2019年以來，除了銀行的現金管理類產品明顯放量外，信託公司的現金管理類集合資金信託產品規模也逐漸回升。
除了留住客戶和接續產品認購檔期之外，多位業內人士在接受《中國經營報》記者採訪時分析認為，現金管理類產品暢銷背後，反映的是，當前宏觀經濟下行和資管新規過渡期，投資者更偏好期限短、收益穩定的產品，配置高流動性資產的需求激增。
與此同時，在“清理非標”和淨值化管理等監管要求下，長於“非標”業務的信託公司，目前正通過現金管理類、證券投資類等“標品”信託業務，完善自身產品線，發力理財市場。
現金管理類業務回暖
歷經了前一輪“非標”資金池清理，在規模大幅下降之後，今年，現金管理類信託產品規模重回上升通道。
記者梳理多款現金管理類集合信託產品的運行管理報告發現，受資管新規和“非標資金池”清理等監管政策影響，多款產品在2018年出現較大幅度的規模下降，去年，部分產品由過百億規模降至數十億規模。
不過，2019年以來，現金管理類集合信託產品的規模扭降為升。
比如，上海信託“現金豐利”系列，是被稱為“信託資金池始祖”的現金管理類集合信託。其產品月度報告顯示，截至2019年10月31日，總規模約為432.42億元，較今年三季度末的398.00億元上升了8.73%，較年初的378.00億元增加了54.42億元。此外，華寶信託的“現金增利”系列，截至2019年9月30日，總規模約為50.47億元，較一季度末的47.75億元增加了5.69%。
去年下半年以來，不少信託公司開始搭建固定收益部，在債券市場上招兵買馬。本報記者近日還獲悉，南方地區某信託公司今年也搭建團隊，推出“純債”投資型、自有資金參與的現金管理類信託產品。
“部分信託公司在現金管理類以及資產配置類信託產品發力，豐富產品線，吸引投資者。”用益信託研究院在最新一期信託週報中表示。
據相關統計數據，華潤信託11月以來陸續發行了多款認購起點為30萬元的現金管理類產品，其11月前半月所發的現金管理類產品，超過了9月份和10月份的總和。
據記者瞭解，華潤信託自2011年開始推出“華潤信託·聚金池1號集合資金信託計劃”。
最高七日年化收益近5%
事實上，目前市場上的現金管理類產品主要包括貨幣基金、銀行的現金管理類理財產品、券商的保證金管理產品以及信託公司的現金管理類集合資金信託計劃。
現金管理類集合信託產品，屬於信託公司的主動管理類業務，與銀行的類貨基產品類似，投資範圍寬泛，包括債券、央票、資產支持證券、貨幣市場工具等資產。此外，部分產品還投資一些信託市場特有的投資品種，比如6個月以內的短期流動資金貸款、期限6個月以內的有銀行回購承諾的資產包、剩餘期限在三年以內的信託計劃等。
“信託公司的現金管理類產品因為投資範圍更廣，在受到監管之前實質是‘可投非標的貨幣基金’，收益相對更高。”某信託公司投資經理告訴記者。
本報記者梳理信託公司官網和產品公告發現，信託公司的現金管理類產品收益率普遍在3.5%～5%區間，比如上海信託·現金豐利A類七日年化收益率為3.7892%，華寶信託·現金增利七日年化收益率為4.089%，中航信託·天璣匯金的七日年化收益率為4.9891%。
不過，公募貨基的收益率大多數在2.4%～2.6%之間。比如，餘額寶的七日年化收益率為2.4420%，嘉實貨幣基金A的七日年化收益率為2.4960%。天風證券此前也曾在研報中指出，“銀行類貨基收益率比公募貨基高約100BP，在3.4%～3.6區間較為集中。”
記者從上述信託公司投資經理處瞭解到，當前大部分的現金管理類信託產品，金融同業、上市公司等機構客戶的認購規模高於個人客戶。
“高收益也吸引了很大一部分銀行等同業機構的資金，比如農商行、城商行等。”某信託公司研究員向記者表示，但個人投資者對於現金管理類產品的認可度和接受度也越來越高。
流動性需求激增
與現金管理類產品前一輪的“火爆”不同，多位受訪業內人士提到，2019年以來，銀行“類貨基”理財產品放量，以及信託公司現金管理類產品暢銷，更多是資管新規過渡期，投資者更偏好期限短、收益穩定的產品，以及在經濟下行期間投資者對資金流動性的需求更大。
自2013年餘額寶推出後，“寶寶大戰”使得普通投資者對於貨幣基金的認可度提高，銀行信託等金融機構推出的現金管理類產品也在激烈競爭中經歷一波“火速”發展。
“互聯網現金管理類產品做了市場開荒和投資者教育，而後起的銀行現金管理類產品因監管優勢取而代之。”一家國有大行某省分行的私行人士在接受本報記者採訪時表示，後來由於監管對貨幣基金產品的規模、流動性、投資標的及集中度、贖回等作出了限制後，餘額寶等“寶寶類”產品的規模和收益率持續下行。
本報記者梳理公開報道瞭解到，2012年開始，銀行、券商、基金和信託四大金融機構均陸續推出現金管理類產品，其中，信託系收益高，公募系門檻低。2014年至2015年期間，信託現金管理類產品收益率一度超過5%，信託公司以此作為熱銷產品進行推介。
資深信託研究員袁吉偉在接受《中國經營報》記者採訪時表示，2015年時現金管理類產品更多配置了非標資產，藉助當時市場低利率市場環境吸引客戶，尤其是部分機構資金，而目前現金類管理產品更多是標準化債券資產組合，個人投資者對於此類產品需求上升較快。
去年以來，房地產信託、通道業務受限，工商企業類信託頻頻“爆雷”。袁吉偉認為，今年P2P爆雷、非標資管風險增高對於投資者影響較大，客戶偏好降低，逐步增多對於低風險、收益穩健資管產品的配置。
中國民生銀行研究院研究員郭曉蓓在接受本報記者採訪時表示，“在經濟下行壓力和外部衝擊顯著的階段，宏觀經濟整體呈現‘資產荒’狀態，這個趨勢將會延續較長的時間。”
意在留客戶
不過，市場資金仍相對寬鬆充足。根據11月16日央行發佈的前三季度貨幣政策執行報告，前三季度國內人民幣各項存款約190萬億元，同比增速8.3%，其中住戶存款約80萬億元，同比增速高達14.4%。“但居民可投資的優質資產非常有限。”前述私行人士感嘆。
國務院金融委辦公室秘書局局長、央行金穩局副局長陶玲此前在公開演講中曾提到，“(資管新規)過渡期內新老產品共存，公眾投資者普遍偏好期限短、收益穩定的老產品，對長期限、淨值型的新產品接受度不高。這使得目前商業銀行推出的大量新產品以現金管理類產品為主，與貨幣市場基金相似，其穩定性和監管都面臨新的考驗和要求。”
偏好短期限產品已逐漸體現在信託市場新發產品。普益標準12月3日發佈的週報顯示，11月最後一週，共有100款新成立的產品公佈了期限，平均期限為18.89個月，環比減少5.06個月，降幅為21.13%。
“根據客戶的不同流動性和風險偏好需求，銀行理財市場上有7天、28天等多種類型的現金管理類產品。”前述私行人士還進一步向本報記者分析指出，比如我們在給私行客戶做資產配置方案時，會留有一部分“緊急備用金”。按照國際通行慣例，以客戶日常月度開支計算，留下6個月備用金，並將此部分資金放在現金管理類理財產品中。
“提升客戶黏性，留住客戶是信託公司加快推出現金管理類產品的一個重要原因。”一位西南地區某信託公司內部人士表示，信託客戶在產品到期和認購下一隻產品之間會有轉檔期，信託公司希望能把客戶的資金留下來，這就相當於資金的“中轉站”。
發力“標品”理財
那麼，現金管理類信託產品將走向何處?
前述信託公司受訪人士分析，當前資管新規過渡期，疊加房地產信託和通道業務受限、投資者風險偏好降低等因素，諸如現金管理類、證券投資類等“標品”信託產品，能夠對接大量中短期資金。
所謂標品信託，是指信託公司按照信託文件約定，將信託資金投資於公開市場發行交易的金融產品的信託業務。投資標的主要包括股票、債券、證券投資基金、金融衍生品等標準化金融資產。
值得注意的是，從現金管理類產品的監管來看，當前證監會對於貨幣基金的監管相對較為健全、完整，但銀行和信託現金管理產品的監管規則尚處於缺失狀態。
對於現金管理類產品的不同規則，上述信託公司研究員向本報記者舉例分析表示，估值方法上，今年初攤餘成本法估值的新發貨幣基金已經停止審批，但是銀行和信託公司的現金管理類產品普遍還是採取攤餘成本法。投資範圍上，貨幣基金對債券的評級、剩餘期限、偏離度等都有很嚴格的要求和限制，而信託目前只是要求標準化資產，可以投資一些高收益的信用債。
“後續監管部門可能針對同類產品繼續拉平監管要求，促進市場有序競爭。”袁吉偉對本報記者表示，由於信託類、銀行類現金管理產品沒有嚴格的規範要求，在底層資產配置上比貨幣基金更為寬鬆，收益率也高於貨幣基金，而且部分產品還配置了少量非標產品。
實際上，信託現金管理類產品早已備受“非標資金池”的質疑和治理。早在2014年監管層就發文要求清理非標資金池，今年銀保監會在“鞏固治亂象成果 促進合規建設”的工作要點中還要求，禁止新增非標資金池，或通過分期發行、開放式、多層嵌套等方式變相新增非標資金池業務等。
“非標”萎縮已成必然。今年10月份央行對標準化債權類資產認定規則的徵求意見稿，明確“非非標”屬於非標資產。對此，中誠信託戰略研究部高級經理沈苗妙在研報中認為，“未來信託公司開發的現金管理產品將不能再配置新的‘非非標’資產來提高收益，而只能配置標準化資產。”
“目前大部分現金管理類信託產品，基本上是從原來的非標資金池清理轉變為現在的標準化資金池。”上述信託公司研究員表示，“監管的導向是希望信託公司做標準化產品，進行淨值化管理。信託公司一直以來擅長‘非標’業務，目前構建標準化產品體系和投資能力，可以選擇現金管理類產品入手。”
“不管未來銀保監會出臺何種政策，相比目前狀態應該都是趨嚴的。”中鐵信託高級研發經理朱曉林此前撰文指出，參照貨幣基金，現金管理類產品的重點規制領域包括：投資範圍及資產期限，高度流動性資產比例，估值方法要求及限制，客戶類型和集中度，信用風險管理，對系統重要性產品實施特別信息報送和資本管理，對客戶的信息披露等。
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