PCB板塊今天在3季度成為市場的絕對明星，主要是5G通信PCB鏈條業績和估值雙擊帶動的，隨後10-12月份板塊出現回調、跑輸電子整體，核心原因是前期估值上漲後的消化、業績真空期股價缺乏邊際催化劑、以及通信大客戶招標中潛在的價格競爭和技術路線風險的影響持續發酵。
機構調研報告顯示，龍頭企業去年12月份至今年上半年通信客戶訂單將維持飽滿，隨著新一輪5G拉貨的快速展開，在本輪估值消化後通信PCB龍頭企業估值相對其他電子細分領域吸引力提升，有望再迎業績驅動行情，另一個變化就是汽車電子PCB，這裡主要是收到特斯拉的拉動，今天結合機構的研報瞭解概念股的業績更新。
相關個股首先受益長線的PCB回暖，短線特斯拉概念也增加資金利好。
長線的PCB回暖
- 目前新的增量是高階HDI和SLP主板需求
自2010年起，蘋果智能手機以及平板電腦主板採8-12層1-3階HDI主板， 2013年蘋果創造性將Anylayer HDI主板應用於iPhone5S， 2017年蘋果更是引領市場率先在 iPhone X使用SLP主板。三星緊隨蘋果之後，在三星S9等旗艦機型使用SLP主板。由於類載板工藝有別於HDI工藝，產品良率和品質有待提升，現階段還未在安卓系機型廣泛應用，隨著技術成熟度提升，SLP會加速滲透。
Prismark 數據顯示，2013年全球HDI產值為81.21億美元，至2018年全球HDI產值為92.22億美元，年復增長率 2.58%。近兩年智能手機手機出貨量下滑，導致HDI全球產值同比增速開始放緩，預計 2019 年總體產值會小幅下滑， 約91.78億美元。 2019年四季度起5G智能手機開始導入市場， 2020年H1將正式進入5G換機週期，手機市場回暖， HDI市場有望觸底回彈。
另據Prismark數據，2019年智能手機HDI主板市場規模約425億元， 預計2020年手機HDI主板市場規模515億元，具有21.18%增長空間。
特斯拉概念
特斯拉國產化加速，供應鏈示範效應繼續強化。2019年特斯拉各車型共交付36.75萬輛， 同比+50%，達成其年初指引目標。國產特斯拉補貼後最新價格已下探至29.9萬元，且上海工廠周產能提升至3000 輛。此外媒體報道特斯拉正在加快申請數據採集和自動駕駛系統專利。從該公司最新的軟件更新來看，其自動駕駛技術和用戶體驗確實在不斷提高。華創證券認為隨著價格和成本下探、銷量增長特斯拉將逐步走出虧損泥潭，同時為中國供應鏈帶來機會，前期完成卡位的大陸消費電子、PCB等環節廠商也有望受益。
長期來看，特斯拉是自動駕駛風向標，其產業鏈邏輯的逐步兌現有助於加快自動駕駛技術的成熟和用戶習慣的培養進程，為電子行業打開智能手機之後新一個智能空間。
行業相關公司分析
東山精密：共享蘋果/華為/Telsa產業鏈創新升級紅利
子公司Multek於19Q4順利切入華為基站PCB份額，歷經管理團隊更替、瓶頸產能優化後，有望成為繼深南、 滬電、生益之後，邊際受益最為顯著的通訊PCB廠商。
子公司Mflex：蘋果2020備貨大年，3年維度成長邏輯及產業趨勢清晰。從16年7月成功併購美資下行趨勢廠商Mflex，到18-19-20年收入呈5→12.5→16.5億美金（預估數據）顯著提升，Mflex 對於東山精密並非僅為切入蘋果產業鏈的門票資產，更多體現出管理團隊面對具 備技術優勢、但經營不善/產能冗餘的資產時所具備的管理優化及客戶資源協同能力，這種能力有望於20~21年順利體現在Multek之上。
華創認為公司在艾福電子（介質濾波器）、LED封裝（產值國內第一）等業務領域均呈向好趨勢：艾福電子有望伴隨5G基站鋪設量提升加速放量，LED封裝等業務在18H2~19年下行週期後，有望逐步見底向好。
Mflex及傳統業務亦有在配合Telsa供應BMS FPC等核心料號，為汽車電子賽道積累切入點。電池管理系統檢測軟板供應商，其中model3為獨家，單車ASP約為600元人民幣。 19年來自特斯拉營收約1億元人民幣，20年有望較快增長。
滬電股份
本次通信招標公司份額延續此前優勢地位。考慮有線高層板市場供給的緊張狀態，公司在毛利率30%及以上的高端通信及計算傳輸市場有望繼續掌握核心話語權。 而從無線到有線的需求傳遞下中長期成長動能也依然充沛。且汽車板業務亦卡位ADAS 等高端市場，受益特斯拉國產化，長期看也將提供成長動能。
19年來自特斯拉月收入約500-600萬元，產品應用於BMS等領域，20年該部分收入有望持續增長。公司是全球最頂級汽車PCB供應商之一，將長線受益於汽車智能電動化趨勢，以及潛在的週期需求復甦。
勝宏科技
目前與特斯拉合作項目接近5個，其中最大的車身控制器PCB，一年約800K出貨量， 21美金/pcs，公司約佔50%份額。2020年主要潛在增量是電源管理板，對應於中國銷售所有車型的通用版本。預計20 年來自特斯拉收入將有較快增長。
依頓電子
19年特斯拉收入約幾百萬人民幣，其中電流分配厚銅板通過德爾福供應，門窗升降PCB通過普瑞供應。19年新進安全氣囊模組PCB（通過大陸供應）。預計20年來自特斯拉收入將有所增長。
世運電路
來自特斯拉年收入超過一億元，且有望繼續增長。公司在汽車PCB領域生產經驗豐富。
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