PCB板块今天在3季度成为市场的绝对明星，主要是5G通信PCB链条业绩和估值双击带动的，随后10-12月份板块出现回调、跑输电子整体，核心原因是前期估值上涨后的消化、业绩真空期股价缺乏边际催化剂、以及通信大客户招标中潜在的价格竞争和技术路线风险的影响持续发酵。
机构调研报告显示，龙头企业去年12月份至今年上半年通信客户订单将维持饱满，随着新一轮5G拉货的快速展开，在本轮估值消化后通信PCB龙头企业估值相对其他电子细分领域吸引力提升，有望再迎业绩驱动行情，另一个变化就是汽车电子PCB，这里主要是收到特斯拉的拉动，今天结合机构的研报了解概念股的业绩更新。
相关个股首先受益长线的PCB回暖，短线特斯拉概念也增加资金利好。
长线的PCB回暖
- 目前新的增量是高阶HDI和SLP主板需求
自2010年起，苹果智能手机以及平板电脑主板采8-12层1-3阶HDI主板， 2013年苹果创造性将Anylayer HDI主板应用于iPhone5S， 2017年苹果更是引领市场率先在 iPhone X使用SLP主板。三星紧随苹果之后，在三星S9等旗舰机型使用SLP主板。由于类载板工艺有别于HDI工艺，产品良率和品质有待提升，现阶段还未在安卓系机型广泛应用，随着技术成熟度提升，SLP会加速渗透。
Prismark 数据显示，2013年全球HDI产值为81.21亿美元，至2018年全球HDI产值为92.22亿美元，年复增长率 2.58%。近两年智能手机手机出货量下滑，导致HDI全球产值同比增速开始放缓，预计 2019 年总体产值会小幅下滑， 约91.78亿美元。 2019年四季度起5G智能手机开始导入市场， 2020年H1将正式进入5G换机周期，手机市场回暖， HDI市场有望触底回弹。
另据Prismark数据，2019年智能手机HDI主板市场规模约425亿元， 预计2020年手机HDI主板市场规模515亿元，具有21.18%增长空间。
特斯拉概念
特斯拉国产化加速，供应链示范效应继续强化。2019年特斯拉各车型共交付36.75万辆， 同比+50%，达成其年初指引目标。国产特斯拉补贴后最新价格已下探至29.9万元，且上海工厂周产能提升至3000 辆。此外媒体报道特斯拉正在加快申请数据采集和自动驾驶系统专利。从该公司最新的软件更新来看，其自动驾驶技术和用户体验确实在不断提高。华创证券认为随着价格和成本下探、销量增长特斯拉将逐步走出亏损泥潭，同时为中国供应链带来机会，前期完成卡位的大陆消费电子、PCB等环节厂商也有望受益。
长期来看，特斯拉是自动驾驶风向标，其产业链逻辑的逐步兑现有助于加快自动驾驶技术的成熟和用户习惯的培养进程，为电子行业打开智能手机之后新一个智能空间。
行业相关公司分析
东山精密：共享苹果/华为/Telsa产业链创新升级红利
子公司Multek于19Q4顺利切入华为基站PCB份额，历经管理团队更替、瓶颈产能优化后，有望成为继深南、 沪电、生益之后，边际受益最为显著的通讯PCB厂商。
子公司Mflex：苹果2020备货大年，3年维度成长逻辑及产业趋势清晰。从16年7月成功并购美资下行趋势厂商Mflex，到18-19-20年收入呈5→12.5→16.5亿美金（预估数据）显著提升，Mflex 对于东山精密并非仅为切入苹果产业链的门票资产，更多体现出管理团队面对具 备技术优势、但经营不善/产能冗余的资产时所具备的管理优化及客户资源协同能力，这种能力有望于20~21年顺利体现在Multek之上。
华创认为公司在艾福电子（介质滤波器）、LED封装（产值国内第一）等业务领域均呈向好趋势：艾福电子有望伴随5G基站铺设量提升加速放量，LED封装等业务在18H2~19年下行周期后，有望逐步见底向好。
Mflex及传统业务亦有在配合Telsa供应BMS FPC等核心料号，为汽车电子赛道积累切入点。电池管理系统检测软板供应商，其中model3为独家，单车ASP约为600元人民币。 19年来自特斯拉营收约1亿元人民币，20年有望较快增长。
沪电股份
本次通信招标公司份额延续此前优势地位。考虑有线高层板市场供给的紧张状态，公司在毛利率30%及以上的高端通信及计算传输市场有望继续掌握核心话语权。 而从无线到有线的需求传递下中长期成长动能也依然充沛。且汽车板业务亦卡位ADAS 等高端市场，受益特斯拉国产化，长期看也将提供成长动能。
19年来自特斯拉月收入约500-600万元，产品应用于BMS等领域，20年该部分收入有望持续增长。公司是全球最顶级汽车PCB供应商之一，将长线受益于汽车智能电动化趋势，以及潜在的周期需求复苏。
胜宏科技
目前与特斯拉合作项目接近5个，其中最大的车身控制器PCB，一年约800K出货量， 21美金/pcs，公司约占50%份额。2020年主要潜在增量是电源管理板，对应于中国销售所有车型的通用版本。预计20 年来自特斯拉收入将有较快增长。
依顿电子
19年特斯拉收入约几百万人民币，其中电流分配厚铜板通过德尔福供应，门窗升降PCB通过普瑞供应。19年新进安全气囊模组PCB（通过大陆供应）。预计20年来自特斯拉收入将有所增长。
世运电路
来自特斯拉年收入超过一亿元，且有望继续增长。公司在汽车PCB领域生产经验丰富。
閱讀更多 研報大哥 的文章
