每個城市，都有那麼幾個代表當地底蘊的品牌，比如地道北京味的牛欄山、遍佈重慶的重慶百貨、上海人必喝的光明牛奶等等， 在多年的變遷中，這些企業品牌不僅帶給了消費者高品質的產品，也成了一個個歷史符號，深深的烙在了當地人的心裡。
而在杭州的百貨零售市場，能延續幾代人記憶的，也許就是解百購物和杭州大廈了，跨過百年的杭州解百是老字號企業，在收購杭州大廈後，公司的收入上了一個臺階，但是在費用等的大幅攀升下，公司的利潤近幾年卻出現了連續下滑。
一、收購杭州大廈後，杭州解百購物業績卻並不亮眼
杭州解百是起源於1918年的國貨陳列館，後來成為杭州最早的國營百貨店，經過幾十年的發展，公司於1994年成功A股上市。目前，公司旗下有三家商場，杭州解百購物中心、解百義烏店，以及在2014年收購的杭州大廈。
這裡就不得不再說一下杭州大廈，它和上海恆隆、北京新光天地、長春卓展，並稱為我國四大名商廈，世界最頂級品牌中有超過80%在杭州大廈落戶。而自2007年，杭州大廈的銷售和利潤一直位居全國百貨單店第一，後來被北京新光天地趕超。
從年報數據來看，2018年杭州解百實現營業收入59億元，其中94%來自商品銷售，0.6%來自客房業務，並且解百義烏店營收只有5000多萬。可見，公司收入來源就靠解百購物中心和杭州大廈兩家商場。
那麼，一個是百年老字號，一個曾是最賺錢的百貨店，兩者強強聯手後業績到底怎麼樣呢？2016-2019前三季度，杭州解百實現營收分別為52.4億元、57.8億元、59.1億元和45.2億元；實現淨利潤分別為1.96億元、1.8億元、1.49億元和1.41億元。可見，公司收入在小幅增長，但利潤卻在持續下滑，強強聯手後業績卻並不亮眼。
掙錢能力下滑，導致杭州解百的每股收益和加權淨資產收益率不斷走低，基本每股收益從2014年的0.34降到了2018年的0.21，加權淨資產收益率從2014年的13.74%下滑到了2018年的6.35%，而這也導致公司逐漸被投資者冷落，股價持續低迷。
二、費用攀升等，是拖累杭州解百業績的關鍵
那麼，杭州解百為何收入在增長，但淨利潤卻在持續下滑呢？我們先看一下公司的毛利率和淨利率數據。
從以上數據我們發現，杭州解百的毛利率從2014-2017年呈現小幅攀升態勢，但是淨利率卻從2015年以來呈現持續下滑態勢，這說明公司在營業成本控制上還是比較好的。而在毛利率攀升下，淨利率的下滑基本上就確定是費用端等影響的了。
果然，杭州解百的銷售管理等期間費用支出，在最近幾年增長確實比較快，從2015年的6.61億元，增長到了2018年的7.62億元，看似增長不多，但對本就利潤微薄的杭州解百來說影響卻不小。
那麼這些攀升的費用都花在哪了呢，通過進一步研究公司年報數據，我們發現，租金以及員工薪酬大幅攀升明顯，2018年公司支付的租賃費高達2.34億元，比2017年的1.95億元增長了不少。
另外，2018年杭州解百在漲工資上也是大手筆，公司管理費用中的管理人員薪酬高達1.62億元，而2017年是1.25億元，管理人員薪酬一年漲了3700萬，董事長和副董事長的年薪竟高達500萬。而相比之下，公司的促銷推廣費用，卻從2017年的0.87億元，大幅縮水到了2018年的0.16億元。
在天貓、拼多多、京東等電商加速爆發下，杭州解百卻並沒有加大促銷推廣等，來應對電商衝擊，反而在大幅上漲管理人員薪酬，確實令人費解。
除了費用支出，杭州解百的資產報廢、以及解百蘭溪公司的關店損失，也是導致公司利潤下滑的影響因素。
拋開利潤下滑，杭州解百的運營能力卻在不斷增強，公司的存貨週轉天數由2015年的5.62天，下降到了2018年的3.79天，表明公司的存貨週轉加快，商品賣的越來越快，真不愧是百年老店。
三、總結
手握老字號解百購物中心以及掙錢能力強大的杭州大廈，杭州解百卻受制於不斷攀升的費用等，淨利潤出現了連年下滑。此種情況下公司卻在大幅縮減促銷費用，大幅增加管理人員薪酬，很讓人匪夷所思。
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