新年伊始，新三板深化改革的號角正式吹響。繼去年年底，全國股轉公司發佈實施首批全面深化新三板改革有關的業務規則之後，2020年1月3日，全國股轉公司又發佈了第二批業務規則，分層降低投資者准入門檻，全面引入公募基金等長期資金入市，新三板深化改革即將掀開序幕。二級市場已經率先沸騰，一級市場也正在蠢蠢欲動。
九鼎投資4連板
創投概念股表現活躍
2019年12月27日，全國股轉公司發佈實施包括《分層管理辦法》、《投資者適當性管理辦法》在內的首批7件全面深化新三板改革有關業務規則。這意味著新三板改革從“藍圖”階段真正落實到了“實施”階段。
其中《投資者適當性管理辦法》將新三板精選層、創新層和基礎層的投資者准入資產標準依次降為100萬元、150萬元和200萬元；《股票交易規則》將基礎層集合競價由每天1次增加到5次，創新層集合競價由每天5次增加到25次。
受此消息影響，二級市場上的創投概念股瞬間沸騰了。作為新三板上市的第一家PE公司九鼎投資連續收穫4個漲停。
根據九鼎投資的三季報顯示，截至2019年9月30日，九鼎投資在新三板已上市及掛牌但尚未完全退出的項目還有64個，涉及投資本金金額56.32億元，佔公司在管項目投資本金的31.4%。
九鼎投資內部人士透露，公司在新三板掛牌的部分項目有希望衝刺精選層。若按照目前2~3倍的投資收益計算，尚未退出的新三板投資項目至少能帶來過百億的投資收益。
二級市場上，除了九鼎投資，持有知名創投機構天堂硅谷5%股權的民豐特紙也在短短的4個交易日裡順勢拉出了3個漲停；萬得的創投指數則上漲了7.21%，同期上證指數只上漲了2.62%。
紓解流動性困局
VC/PE再燃新三板熱情
2015年，受困於2012年~2013年A股IPO停擺，不少企業都把目光投向了新三板市場。VC/PE也在積極搶佔這一“中國版納斯達克”，洪泰基金創始人盛希泰更是聲稱要“熊抱新三板”。
據記者統計，2015年至2017年期間，VC/PE參與的新三板企業分別是224家、408家以及233家。步入2018年後，這一數字驟降至49家，同比下降79%；2019年，具有VC/PE背景的新三板企業僅15家，同比繼續下降69%，跟2016年408家的鼎盛時期相比，更是“冷到極致”。
從2018年就開始抱怨中國市場“募資難、退出難”的VC/PE們為何拋棄了一度火爆的新三板市場呢？軟銀中國合夥人曾表示，分層前夜，為了享受政策紅利，新三板市場迎來了一輪極為高漲的掛牌潮，很多VC/PE投的項目也紛紛登陸新三板。但登陸之後，發現新三板整體交投冷淡、市場流動性偏弱，掛牌並不意味著能退出。
北京懷讓資產總經理肖君義表示，一二級市場倒掛的情況也澆滅了創業企業登陸新三板市場的熱情。在Pre-IPO階段估值40~50倍的企業登陸新三板之後，由於流動性差，在尋求主板企業併購的時候發現，主板企業期望以10~20倍的估值來收購，這就導致不少VC/PE在新三板的掛牌企業一時間很難退出。
安信證券新三板首席分析師諸海濱認為，此次個人投資者門檻調整後，加上未來引入多元化的機構投資者，例如公募基金等，新三板的資產端和資金端需求或將逐漸實現平衡。《證券法》的修訂也為新三板未來的轉板制度奠定了法律基礎，後續轉板制度的正式落地值得期待。“這些政策打通了資本市場上下連通的通道，為三板市場的健康發展、投資人的退出和整個生態環境的恢復，提供了必要的通道。”他說。
投中研究院院長國立波則認為，降低新三板的門檻，對於創投企業直接影響並不大，但降低門檻會提升新三板投融資活躍度，對於創投基金的投資、退出等都會起到積極的促進作用。
本文源自中國基金報
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