方法二：市盈率法

重要假設：

公司未來盈利繼續保持增長；可比公司當前估值合理。

分析過程：

中環股份2019年前三季度的基本每股收益EPS為0.25元、同比增長率達到59.29%，而2018年全年的EPS也就0.23元而已。我們預計2019年公司的EPS增長率可以達到60%，也就是0.23*1.6=0.368元。

從同行業公司來看，光伏板塊企業2019年估值在17~21倍左右，半導體板塊企業2019年估值在71~109倍左右。隆基股份當前市盈率為23.45、晶盛機電為38.55、通威股份為18.16、三安光電為55.84，平均值為34。

結合當前所屬行業C38在中證指數網的滾動市盈率為22.57倍，近1年中環股份市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為38、40和44，給予其不同的市盈率水平計算股價，再根據總股本27.85億得出市值。

樂觀：給予其40倍市盈率，對應股價為0.368*40=14.72元。

中性：給予其34倍市盈率，對應股價為0.368*34=12.51元。

悲觀：給予其28倍市盈率，對應股價為0.368*28=10.30元。

結論：

方法三：未來市值折現法

重要假設：

公司經營狀況不會發生重大變化；合理市盈率34左右。

分析過程：

中環股份2018年的基本每股收益EPS為0.23元，根據公司現階段的經營狀況，若公司穩定經營，未來三年實現複合增速25%不成問題，則2022年公司的EPS大約為0.23*1.25^4=0.56元。

由合理市盈率34倍，得到2022年股價約為0.56*34=19.04元。假定10%~20%的折現率，逆推當前股價，再根據總股本27.85億得出市值。

要知道，折現率就是特定條件下的股票投資收益率，折現率越高，說明當前資產的盈利能力越強；在終值確定的條件下，折現率越高，對應當前市值越小。

樂觀：折現率為10%，逆推當前股價為19.04/(1.1^3)=14.31元。

中性：折現率為15%，逆推當前股價為19.04/(1.15^3)=12.52元。

悲觀：折現率為20%，逆推當前股價為19.04/(1.2^3)=11.02元。

結論：

估值總結：

總的來說，四師兄認為中環股份的合理估值區間為350億至400億，對應股價12.57元至14.36元；當前價格14.32元還算合理範圍內，但是安全邊際不大。

未來公司的業績會怎麼樣，這筆飽受爭議很大的投資會被證偽還是證實，還需要時間來驗證，我們會持續跟蹤的。

今天四師兄對中環股份的估值就到這裡啦，明天安排一下長電科技，不見不散~

免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。

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