順通財稅段賢明

市淨率是相對保守的一種估值方法。

市淨率估值有一定的好處：

1.適用廣，可用於淨資產為正的絕大多數企業。

2.估值方法比較簡單，外行都能理解。

3.不同行業都可以進行比較，因為淨資產的標準是一樣的。

4.淨資產不像利潤波動大，而且是企業所有者的權益，所以市淨率可長期估值。

但是也要注意市淨率的幾個注意點：

1.淨資產為負的企業無法用市淨率估值。

2.固定資產很少的服務性企業和高科技企業，淨資產與企業價值的關係不大，其市淨率比較沒有什麼實際意義。

3.對於資產的質量要注意核實，比如都是應收款的淨資產就要注意風險了。

總而言之，市淨率適用廣，相對謹慎，對傳統行業估值比較好。

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股票的市淨率即市值除以淨資產的比率。市淨率估值法比較適合上市公司，這是一種通過對目標公司的市淨率和其特徵相近的其他公司的市淨率來相比較，以確定其合理股價水平的估值方法。該比率高的公司一般是利潤高的公司，以及一些新興公司，比如釀酒行業和互聯網公司。而低的公司一般是利潤比較穩定的公司比如銀行，或是一些面臨持續虧損，有退市風險的公司比如一些ST股。市淨率高證明該公司的淨資產相對比較少，一旦面臨清算，其能償還的資產就相對比較少，也就是其對自身現有股價水平和債券的擔保能力就相對比較弱，所以風險比較大。但是是市淨率高的公司一般是大多數投資者比較看好的公司，其現有盈利水平（簡單地看成是利潤率）或預期未來的盈利水平都比較高，因此風險高但是預期收益也就越大。市淨率比較低的公司往往其證券價格下行的壓力就相對比較小，風險小其收益也就相對比較少。但是這要注意區分出那些諸如ST股的出現連續虧損或重大危機的公司，其淨資產有萎縮的風險，因而其風險較大，但是一旦這種公司扭轉現狀，股價就會大幅上升。

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上市公司的每股淨資產，代表了每一股持股股東對企業經濟權益享有的最終所有權，直接反映股東最終享有公司財富份額的賬面價值。然而，在熊市週期裡，可能會出現每股市場交易價格低於其每股淨資產賬面價值的現象。

　　在實際選股應用中，市淨率估值法尤其適用於淨資產投入總量大、現金流穩定的如鋼鐵、水泥、煤炭、有色、整車裝配等行業，以某股為例：假設其最近一年每股收益為2元，每10股擬派發股息12元(摺合每股派息1.2元)，該公司每股淨資產為10元，如果同行業內可比股東要求報酬率12%，行業增長率10%，那麼分紅前市淨率估值法股價評估幾何呢？P/B=E/B × 股利支付率×(1+g)÷(Rs-g)=(2/10)×(1.2/2)×(1+10%)÷(12%-10%)=6.6倍，以此為基準，P=6.6倍×每股淨資產10元=66元；加回尚沒有分離的股利1.2元/股=66+1.2=67.2元/股(這與市盈率估值法結果一致).

高姐的執著

一、概念

市淨率（PB,price to book value）指的是每股股價與每股淨資產比率。

即市淨率=股價/每股淨資產 （PB=P/BV）。

由於市淨率概念又牽扯到另一個概念每股淨資產：

每股淨資產= 淨資產 / 總股數

淨資產=資產-負債（淨資產也稱股東權益、所有者權益）。

或者從另一個角度：市淨率=總市值/(資產-負債）

市淨率是一個股票估值指標，一般來說市淨率越低，安全邊際越高，潛在回報率也越高，該股票越值得投資。

這些都是基本概念也是價投者常識，毋庸贅述。

二、缺陷

有些人認為由於某些企業操縱當期利潤空間較大，導致某些企業市盈率（股價/每股盈利）失真，不如企業市淨率更客觀靠譜。

然而客觀從概念和公式可以看出，市淨率水其實也很深，因為牽扯到了企業資產和負債，而企業會計手法報表上的資產負債同真實資產負債可能存在很大的可操作空間。 所以正確合理使用市淨率指標的前提是搞清楚企業淨資產的質量，不然還不如不要使用該指標。千萬不要被一些公司的表面市淨率所迷惑，後面會講到一些使用市淨率指標要注意到地方。

另外資不抵債公司也不適用市淨率，不過如果能牛x到準確評估某些資不抵債公司真實淨資產大於0時（例如如果在無退市風險下，殼價值+品牌價值+其他無形價值>賬面上負淨資產絕對值，這其實是真正意義上的絕對安全邊際，所以價值投資者並不一定不炒垃圾股），依舊可以採用該指標。

三、優勢

市淨率估值優點在於淨資產比淨利潤更穩定（對於那些經常”微調“業績的公司來說，微調操縱淨資產的比例幅度一般相對微調當年盈利的幅度），且市盈率對於微利、虧損或者進入盈利拐點的公司而言並不適用，但此類公司（通常是週期股）仍可使用市淨率進行評估，除非公司資不抵債。

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股票估值有很多種，比如相對估值法裡面市盈率，市淨率，市銷率，PEG，絕對估值法裡面的現金流折現、股利折現等。這些估值方法都有其特點，也當然有其侷限性和適用範圍。

市淨率法(PB)的特點和侷限性

市淨率=股價/淨資產。

從公式看出來，市淨率表明的是以淨資產為股票估價的一個基礎，就是投資者願意給當前的淨資產出多少錢呢，是一倍淨資產還是兩半，或者是更高五六倍。換句話說，公司的淨資產現在值多少錢。

因為資產與資產之間性質差別很大，比如有色煤炭或者是鋼鐵等重資產行業，因為創造價值的也主要是投入的這些資產，因此用淨資產估值相對有效一些。也或者券商、銀行這些資產相對性質差別不大的也可以用淨資產估值，因為銀行的資產就是對外的貸款和一些其他金融資產，券商也是，那麼這樣各個公司資產的差異麼有那麼大，當然也因為風險管理能力不同，相同的規模的資產實際價值也不一樣，所以各個因為PB差別也很大。

而一些輕資產行業，比如互聯網行業，可能沒有什麼資產，服務器都是租的，而重要的是用戶和品牌，而這些在資產負債表裡面又沒法體現，所以我們常常看到很多互聯網為代表的輕資產行業市淨率很高，但這並不代表其高估。

也就是說，市淨率估值的特點是，按照公司資產的賬面價值估值，沒有考慮公司資產的質量和創造利潤的能力。也就是同樣是1億的淨資產，有的公司可能每年能創造兩個億的利潤，但是有的公司可能是虧損的。如果都用PB估值怎麼估呢，相同的PB嗎？顯然不一樣。

金融投資小農民

市淨率（Price-to-Book Ratio，簡稱P/B PBR）指的是每股股價與每股淨資產的比率。 市淨率可用於股票投資分析，一般來說市淨率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低；但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。

市淨率[2] 的計算方法是：市淨率=（P/BV）即：每股市價(P)/每股淨資產(Book Value)

股票淨值即：公司資本金、資本公積金、資本公益金、法定公積金、任意公積金、未分配盈餘等項目的合計，它代表全體股東共同享有的權益，也稱淨資產。淨資產的多少是由股份公司經營狀況決定的，股份公司的經營業績越好，其資產增值越快，股票淨值就越高，因此股東所擁有的權益也越多。

估值

通過市淨率定價法估值時，首先，應根據審核後的淨資產計算出發行人的每股淨資產；其次，根據二級市場的平均市淨率、發行人的行業情況（同類行業公司股票的市淨率）、發行人的經營狀況及其淨資產收益等擬訂估值市淨率；最後，依據估值市淨率與每股淨資產的乘積決定估值。

市淨率特別在評估高風險企業，企業資產大量為實物資產的企業時受到重視。

股票淨值是決定股票市場價格走向的主要根據。上市公司的每股內含淨資產值高而每股市價不高的股票，即市淨率越低的股票，其投資價值越高。相反，其投資價值就越小，但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。

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優點是：

1、P/B的概念本身淺顯易懂；

2、隨著時間的變化，P/B的變化比較穩定，因此適合於歷史分析；

3、在各公司所選用的會計政策符合可比性的條件下，P/B可用以鑑別哪些公司的價值被低估，哪些公司的價值被高估；

4、在公司發生虧損或淨現金流量小於零時，仍然可以使用P/B估值法。

P/B估值法的缺點是：

1、賬面價值受所選用會計政策的影響非常大，各公司或各國的賬面價值可能存在巨大的差異，不具有可比性；

2、資產負債表上披露的賬面價值並不能公允地反映資產的市場價值。

P/B估值法的適用：

P/B估值法主要適用於那些無形資產對其收入、現金流量和價值創造起關鍵作用的公司，例如銀行業、房地產業和投資公司等。這些行業都有一個共同特點，即雖然運作著大規模的資產但其利潤額且比較低。

1、高風險行業以及週期性較強行業，擁有大量固定資產並且賬面價值相對較為穩定的企業；

2、銀行、保險和其他流動資產比例高的公司；

3、績差及重組型公司。

P/B估值法的不適用：

1、賬面價值的重置成本變動較快的公司；

2、固定資產較少的，商譽或知識財產權較多的服務行業。

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市淨率=股票市價/每股淨資產。

淨資產的多少是由公司經營狀況決定的，經營業績越好，其資產增值越快，股票淨值就越高，因此股東所擁有的權益也越多。

市淨率估價模型的優點和市淨率的侷限性

模型的適用性：

一、優點:

首先，淨利為負值的企業不能用市盈率進行估價，而市淨率極少為負值，可用於大多數企業。

其次，淨資產賬面價值的數據容易取得，並且容易理解。再次，淨資產賬面價值比淨利穩定，也不像利潤那樣經常被人為操縱。

最後，如果會計標準合理並且各企業會計政策一致，市淨率的變化可以反映企業價值的變化。

二、市淨率的侷限性:

首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業執行不同的會計標準或會計政策，市淨率會失去可比性。

其次，固定資產很少的服務性企業和高科技企業，淨資產與企業價值的關係不大，其市淨率比較沒有什麼實際意義。

最後，少數企業的淨資產是負值，市淨率沒有意義，無法用於比較。

因此，這種方法主要適用於需要擁有大量資產、淨資產為正值的企業。

棒棒先生

對於企業的估值，目前市場比較流行的基本方法是可比公司分析、先例交易分析、現金流折現等，以及考慮槓桿融資等情況下，增加槓桿收購分析等。在使用這些分析方法的時候，我們不僅僅考慮企業的關鍵業務特徵，也要考慮企業的財務特徵、業績驅動以及風險因素等，是綜合比較，以及根據具體情況進行相應調整，最終可以預估判斷一個趨於合理的取值空間。

市淨率（ＰＢ）指的是每股股價與每股淨資產的比率，單獨的對於該指標來說，在其他因素都一樣的情況下，市淨率較低的股票，投資價值較高，相反市淨率高的股票則投資價值較低。相比較於市盈率（ＰＥ），市淨率表現的更加穩定一些，尤其是對於微利會虧損的企業，市盈率指標就不大適用，而市淨率仍可以進行相應的評估。

但市淨率就像市盈率、EBITDA乘數等一樣，是作為公司估值分析方法中財務指標中的一類，總體來說，單個的財務指標只是表明其單一的特點。如果要實際的比較各企業的價值，需要多個指標綜合分析和判斷，才能更確切地判斷一個公司的價值。

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股票的市淨率估值法的特點有以下三點:

1、市淨率特別在評估高風險企業，企業資產大量為實物資產的企業時受到重視。 作用與意義股票淨值是決定股票市場價格走向的主要根據。上市公司的每股內含淨資產值高而每股市價不高的股票，即市淨率越低的股票，其投資價值越高。相反，其投資價值就越小，但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。

2、市淨率能夠較好地反映出"有所付出，即有回報"，它能夠幫助投資者尋求哪個上市公司能以較少的投入得到較高的產出，對於大的投資機構，它能幫助其辨別投資風險。這裡要指出的是：市淨率不適用於短線炒作，提高獲利能力。

3.市淨率可用於投資分析。每股淨資產是股票的本身價值，它是用成本計量的，而每股市價是這些資產的現在價格，它是證券市場上交易的結果。市價高於價值時企業資產的質量較好，有發展潛力，反之則資產質量差，沒有發展前景。優質股票的市價都超出每股淨資產許多，一般說來市淨率達到3可以樹立較好的公司形象。

關鍵字: 估值 財經 市淨率