顺通财税段贤明

市净率是相对保守的一种估值方法。

市净率估值有一定的好处：

1.适用广，可用于净资产为正的绝大多数企业。

2.估值方法比较简单，外行都能理解。

3.不同行业都可以进行比较，因为净资产的标准是一样的。

4.净资产不像利润波动大，而且是企业所有者的权益，所以市净率可长期估值。

但是也要注意市净率的几个注意点：

1.净资产为负的企业无法用市净率估值。

2.固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。

3.对于资产的质量要注意核实，比如都是应收款的净资产就要注意风险了。

总而言之，市净率适用广，相对谨慎，对传统行业估值比较好。

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股票的市净率即市值除以净资产的比率。市净率估值法比较适合上市公司，这是一种通过对目标公司的市净率和其特征相近的其他公司的市净率来相比较，以确定其合理股价水平的估值方法。该比率高的公司一般是利润高的公司，以及一些新兴公司，比如酿酒行业和互联网公司。而低的公司一般是利润比较稳定的公司比如银行，或是一些面临持续亏损，有退市风险的公司比如一些ST股。市净率高证明该公司的净资产相对比较少，一旦面临清算，其能偿还的资产就相对比较少，也就是其对自身现有股价水平和债券的担保能力就相对比较弱，所以风险比较大。但是是市净率高的公司一般是大多数投资者比较看好的公司，其现有盈利水平（简单地看成是利润率）或预期未来的盈利水平都比较高，因此风险高但是预期收益也就越大。市净率比较低的公司往往其证券价格下行的压力就相对比较小，风险小其收益也就相对比较少。但是这要注意区分出那些诸如ST股的出现连续亏损或重大危机的公司，其净资产有萎缩的风险，因而其风险较大，但是一旦这种公司扭转现状，股价就会大幅上升。

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上市公司的每股净资产，代表了每一股持股股东对企业经济权益享有的最终所有权，直接反映股东最终享有公司财富份额的账面价值。然而，在熊市周期里，可能会出现每股市场交易价格低于其每股净资产账面价值的现象。

　　在实际选股应用中，市净率估值法尤其适用于净资产投入总量大、现金流稳定的如钢铁、水泥、煤炭、有色、整车装配等行业，以某股为例：假设其最近一年每股收益为2元，每10股拟派发股息12元(折合每股派息1.2元)，该公司每股净资产为10元，如果同行业内可比股东要求报酬率12%，行业增长率10%，那么分红前市净率估值法股价评估几何呢？P/B=E/B × 股利支付率×(1+g)÷(Rs-g)=(2/10)×(1.2/2)×(1+10%)÷(12%-10%)=6.6倍，以此为基准，P=6.6倍×每股净资产10元=66元；加回尚没有分离的股利1.2元/股=66+1.2=67.2元/股(这与市盈率估值法结果一致).

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一、概念

市净率（PB,price to book value）指的是每股股价与每股净资产比率。

即市净率=股价/每股净资产 （PB=P/BV）。

由于市净率概念又牵扯到另一个概念每股净资产：

每股净资产= 净资产 / 总股数

净资产=资产-负债（净资产也称股东权益、所有者权益）。

或者从另一个角度：市净率=总市值/(资产-负债）

市净率是一个股票估值指标，一般来说市净率越低，安全边际越高，潜在回报率也越高，该股票越值得投资。

这些都是基本概念也是价投者常识，毋庸赘述。

二、缺陷

有些人认为由于某些企业操纵当期利润空间较大，导致某些企业市盈率（股价/每股盈利）失真，不如企业市净率更客观靠谱。

然而客观从概念和公式可以看出，市净率水其实也很深，因为牵扯到了企业资产和负债，而企业会计手法报表上的资产负债同真实资产负债可能存在很大的可操作空间。 所以正确合理使用市净率指标的前提是搞清楚企业净资产的质量，不然还不如不要使用该指标。千万不要被一些公司的表面市净率所迷惑，后面会讲到一些使用市净率指标要注意到地方。

另外资不抵债公司也不适用市净率，不过如果能牛x到准确评估某些资不抵债公司真实净资产大于0时（例如如果在无退市风险下，壳价值+品牌价值+其他无形价值>账面上负净资产绝对值，这其实是真正意义上的绝对安全边际，所以价值投资者并不一定不炒垃圾股），依旧可以采用该指标。

三、优势

市净率估值优点在于净资产比净利润更稳定（对于那些经常”微调“业绩的公司来说，微调操纵净资产的比例幅度一般相对微调当年盈利的幅度），且市盈率对于微利、亏损或者进入盈利拐点的公司而言并不适用，但此类公司（通常是周期股）仍可使用市净率进行评估，除非公司资不抵债。

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股票估值有很多种，比如相对估值法里面市盈率，市净率，市销率，PEG，绝对估值法里面的现金流折现、股利折现等。这些估值方法都有其特点，也当然有其局限性和适用范围。

市净率法(PB)的特点和局限性

市净率=股价/净资产。

从公式看出来，市净率表明的是以净资产为股票估价的一个基础，就是投资者愿意给当前的净资产出多少钱呢，是一倍净资产还是两半，或者是更高五六倍。换句话说，公司的净资产现在值多少钱。

因为资产与资产之间性质差别很大，比如有色煤炭或者是钢铁等重资产行业，因为创造价值的也主要是投入的这些资产，因此用净资产估值相对有效一些。也或者券商、银行这些资产相对性质差别不大的也可以用净资产估值，因为银行的资产就是对外的贷款和一些其他金融资产，券商也是，那么这样各个公司资产的差异么有那么大，当然也因为风险管理能力不同，相同的规模的资产实际价值也不一样，所以各个因为PB差别也很大。

而一些轻资产行业，比如互联网行业，可能没有什么资产，服务器都是租的，而重要的是用户和品牌，而这些在资产负债表里面又没法体现，所以我们常常看到很多互联网为代表的轻资产行业市净率很高，但这并不代表其高估。

也就是说，市净率估值的特点是，按照公司资产的账面价值估值，没有考虑公司资产的质量和创造利润的能力。也就是同样是1亿的净资产，有的公司可能每年能创造两个亿的利润，但是有的公司可能是亏损的。如果都用PB估值怎么估呢，相同的PB吗？显然不一样。

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市净率（Price-to-Book Ratio，简称P/B PBR）指的是每股股价与每股净资产的比率。 市净率可用于股票投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

市净率[2] 的计算方法是：市净率=（P/BV）即：每股市价(P)/每股净资产(Book Value)

股票净值即：公司资本金、资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目的合计，它代表全体股东共同享有的权益，也称净资产。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。

估值

通过市净率定价法估值时，首先，应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；其次，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市净率）、发行人的经营状况及其净资产收益等拟订估值市净率；最后，依据估值市净率与每股净资产的乘积决定估值。

市净率特别在评估高风险企业，企业资产大量为实物资产的企业时受到重视。

股票净值是决定股票市场价格走向的主要根据。上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高。相反，其投资价值就越小，但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

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优点是：

1、P/B的概念本身浅显易懂；

2、随着时间的变化，P/B的变化比较稳定，因此适合于历史分析；

3、在各公司所选用的会计政策符合可比性的条件下，P/B可用以鉴别哪些公司的价值被低估，哪些公司的价值被高估；

4、在公司发生亏损或净现金流量小于零时，仍然可以使用P/B估值法。

P/B估值法的缺点是：

1、账面价值受所选用会计政策的影响非常大，各公司或各国的账面价值可能存在巨大的差异，不具有可比性；

2、资产负债表上披露的账面价值并不能公允地反映资产的市场价值。

P/B估值法的适用：

P/B估值法主要适用于那些无形资产对其收入、现金流量和价值创造起关键作用的公司，例如银行业、房地产业和投资公司等。这些行业都有一个共同特点，即虽然运作着大规模的资产但其利润额且比较低。

1、高风险行业以及周期性较强行业，拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的企业；

2、银行、保险和其他流动资产比例高的公司；

3、绩差及重组型公司。

P/B估值法的不适用：

1、账面价值的重置成本变动较快的公司；

2、固定资产较少的，商誉或知识财产权较多的服务行业。

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市净率=股票市价/每股净资产。

净资产的多少是由公司经营状况决定的，经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。

市净率估价模型的优点和市净率的局限性

模型的适用性：

一、优点:

首先，净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。

其次，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。再次，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵。

最后，如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

二、市净率的局限性:

首先，账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。

其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。

最后，少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

因此，这种方法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。

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对于企业的估值，目前市场比较流行的基本方法是可比公司分析、先例交易分析、现金流折现等，以及考虑杠杆融资等情况下，增加杠杆收购分析等。在使用这些分析方法的时候，我们不仅仅考虑企业的关键业务特征，也要考虑企业的财务特征、业绩驱动以及风险因素等，是综合比较，以及根据具体情况进行相应调整，最终可以预估判断一个趋于合理的取值空间。

市净率（ＰＢ）指的是每股股价与每股净资产的比率，单独的对于该指标来说，在其他因素都一样的情况下，市净率较低的股票，投资价值较高，相反市净率高的股票则投资价值较低。相比较于市盈率（ＰＥ），市净率表现的更加稳定一些，尤其是对于微利会亏损的企业，市盈率指标就不大适用，而市净率仍可以进行相应的评估。

但市净率就像市盈率、EBITDA乘数等一样，是作为公司估值分析方法中财务指标中的一类，总体来说，单个的财务指标只是表明其单一的特点。如果要实际的比较各企业的价值，需要多个指标综合分析和判断，才能更确切地判断一个公司的价值。

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股票的市净率估值法的特点有以下三点:

1、市净率特别在评估高风险企业，企业资产大量为实物资产的企业时受到重视。 作用与意义股票净值是决定股票市场价格走向的主要根据。上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高。相反，其投资价值就越小，但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

2、市净率能够较好地反映出"有所付出，即有回报"，它能够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。这里要指出的是：市净率不适用于短线炒作，提高获利能力。

3.市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的本身价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价格，它是证券市场上交易的结果。市价高于价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。

關鍵字: 财经 净资产 市净率