國開證券 鄧垚
2019年以來SW電子板塊累計上漲64.61%，僅次於食品飲料板塊漲幅。其中半導體板塊表現最為突出，同時從業績層面來看，2019年前三季度電子板塊業績增速居中，子板塊中又以電子製造、半導體板塊業績表現相對亮眼。我們認為，今年以來的上漲一方面是在貿易摩擦背景下芯片行業自主可控、國產替代的邏輯進一步增強，從而整體預期向好；另一方面，則是5G商用、摺疊屏、5G手機等陸續發佈等事件持續催化市場情緒，一定程度上也促進了行業整體回暖。
半導體呈現復甦跡象，設備板塊先行。從全球半導體銷售、設備出貨及龍頭晶圓廠資本開支情況來看，全球半導體行業已開啟新一輪復甦。而設備支出作為景氣先行指標，2019年二季度以來，龍頭業績呈現觸底回升態勢，亦顯現出該領域投資逐漸回溫。
受益於晶圓廠投建加碼，設備採購熱潮亦將開啟。自2016年以來，伴隨著晶圓廠密集建設，我國半導體設備市場增長尤為強勁，市場規模有望持續擴張至全球首位，預計未來5年有望超700億美元市場空間，同時供給端國內自給率當前仍較低，2018年半導體設備國產率僅為5%左右，未來國產替代空間廣闊。
5G時代終端將迎新成長，設備需求相應提升。5G時代新一輪技術革命有望開啟，一方面，5G智能手機換機潮即將開啟，滲透率將快速提升，有望推動智能手機重回增長軌道；另一方面，未來終端形態將日趨多元化，TWS耳機正在快速滲透，VR、AR亦將迎來落地。這些因素將催生消費電子行業迎來新一輪成長，從而為設備需求增長提供了新動力。建議關注北方華創、中微公司、長川科技和晶盛機電。
風險提示：全球經濟下行風險，中美貿易爭端加劇風險，公司業績低於預期，芯片國產化進程緩慢，5G建設不及預期，消費電子產品銷量不及預期，國內外二級市場系統性風險。
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