周內國內油脂整體持續下跌後企穩上漲，其中棕油最為強勢，豆油相對較弱。BMD毛棕油指數由於馬來西亞棕櫚油產地未來產量增量回落而上漲突破明顯。美盤油粕比持續較弱，5月NOPA顯示壓榨量高於預期，意味著美豆油供需難改寬鬆。國內三大油脂基差弱勢回落，以24度棕櫚油最為顯著。油脂整體仍處於供需寬鬆，預計暫時的上漲難以持續。
一、豆油棕油現貨基差略有下跌 總油脂成交清淡
截至2018年第20周，全國一級豆油現貨基差較上一週維持弱勢穩定。其中，華東地區一豆現貨基差穩定在1809-60;天津現貨基差穩定在1809-80;廣東地區穩定在1805-180;日照地區穩定至1809-120。周度豆油累計成交上升至15.2萬噸，以兩廣地區遠期6月基差成交為主。上週周度豆油成交12.2萬噸。
截至2018年第20周，全國24度棕櫚油現貨基差較上一週明顯下跌。其中，華南地區基差下跌至1809-50;華東地區下跌至1809合約平水;天津地區下跌至1809+40。本週棕櫚油累計成交清淡僅3600噸，上週為6750噸。
截至2018年第20周，全國四級菜油現貨基差略有下滑。其中，華東地區四級菜油現貨基差下跌至1809-120;廣東地區基差下跌至1809-220。周度菜油累計成交下降至10800噸，上週成交21150噸。
二、國內總油脂庫存維持高位 棕油庫存增長
截至2018年第19周，全國豆油商業庫存下降2萬噸至129萬噸，上一週為131萬噸，仍高於去年同期庫存124萬噸。豆油庫存同比增長幅度大幅下降。
截至2018年第19周，全國低度棕櫚油港口庫存下降1萬噸至69萬噸，上一週為70萬噸，高於去年同期64萬噸。
截至2018年第19周，全國港口菜油庫存增長1萬噸至30萬噸，去年同期為43萬噸。
截至2018年第19周，三大油脂總庫存下降至228萬噸，上週為230萬噸，去年同期為225萬噸，歷史平均庫存為200萬噸。目前全國總油脂庫存較去年的差距越來越小。
三、邏輯分析
近基國內外油脂價格整體築底明顯，以棕櫚油為主的生柴邊際效應為市場核心關注點。國際端油脂供應增量巨大的利空因素不斷被市場交易後，需求端在生柴題材的帶動下未來或出現轉機。本年度油脂的主題為“大供應伴隨著大需求”。印尼以及馬來西亞等國家上調本年度生柴消費量，預示著油脂的庫存壓力將繼續得到緩解。在接下來的6月以及三季度，BMD毛棕油指數或將繼續突破上漲，終結前期的跌勢。而相對比，美豆油在美豆壓榨量偏高導致的供應量趨增的情況下，價格難以脫離底部空間，未來豆棕價差將繼續縮小。
近期油脂油料系商品核心邏輯和關注點圍繞在蛋白端需求轉弱導致的豆粕負基差的修復需求。豆粕終端需求偏弱持續，油廠開機率偏低，豆粕本週高庫存狀態持續。雖然如此，油脂現階段需求一般導致豆油基差羸弱，並未出現明顯的走強。國內油粕比的反彈我們預計近期或將告一段落。國內24度棕櫚油進口利潤快速上升並且出現正向利潤，從而刺激國內大量採購，棕油月間差仍以反向套利思路為主。本週棕櫚油現貨基差回落明顯，其中華南地區現貨基差跌至1809-50。豆棕價差終結了擴大的趨勢性走勢，符合我們之前的判斷，我們認為後期豆棕價差無論擴大或者縮小皆難成趨勢。菜油現貨維持寬裕，臨儲菜油近期不斷出庫導致終端庫存量偏高，基差與成交皆出現緩和態勢。
三大油脂在二季度將繼續維持寬鬆，雖然築底明確價格跌幅有限，但我們預計油脂短期的大力反彈並不可持續，油脂接下來長時間的“磨底”情況或難以避免。單邊上維持逢低入多的思路，但追漲不可取。
四、交易策略
1.單邊：油脂單邊已完成築底，逢低入多，但不可追漲。
2.對沖或套利：棕油9-1反。
3.期權：賣出棕油1809合約5000元的看跌期權。(看空波動率)
閱讀更多 投資快報 的文章
