周内国内油脂整体持续下跌后企稳上涨，其中棕油最为强势，豆油相对较弱。BMD毛棕油指数由于马来西亚棕榈油产地未来产量增量回落而上涨突破明显。美盘油粕比持续较弱，5月NOPA显示压榨量高于预期，意味着美豆油供需难改宽松。国内三大油脂基差弱势回落，以24度棕榈油最为显著。油脂整体仍处于供需宽松，预计暂时的上涨难以持续。
一、豆油棕油现货基差略有下跌 总油脂成交清淡
截至2018年第20周，全国一级豆油现货基差较上一周维持弱势稳定。其中，华东地区一豆现货基差稳定在1809-60;天津现货基差稳定在1809-80;广东地区稳定在1805-180;日照地区稳定至1809-120。周度豆油累计成交上升至15.2万吨，以两广地区远期6月基差成交为主。上周周度豆油成交12.2万吨。
截至2018年第20周，全国24度棕榈油现货基差较上一周明显下跌。其中，华南地区基差下跌至1809-50;华东地区下跌至1809合约平水;天津地区下跌至1809+40。本周棕榈油累计成交清淡仅3600吨，上周为6750吨。
截至2018年第20周，全国四级菜油现货基差略有下滑。其中，华东地区四级菜油现货基差下跌至1809-120;广东地区基差下跌至1809-220。周度菜油累计成交下降至10800吨，上周成交21150吨。
二、国内总油脂库存维持高位 棕油库存增长
截至2018年第19周，全国豆油商业库存下降2万吨至129万吨，上一周为131万吨，仍高于去年同期库存124万吨。豆油库存同比增长幅度大幅下降。
截至2018年第19周，全国低度棕榈油港口库存下降1万吨至69万吨，上一周为70万吨，高于去年同期64万吨。
截至2018年第19周，全国港口菜油库存增长1万吨至30万吨，去年同期为43万吨。
截至2018年第19周，三大油脂总库存下降至228万吨，上周为230万吨，去年同期为225万吨，历史平均库存为200万吨。目前全国总油脂库存较去年的差距越来越小。
三、逻辑分析
近基国内外油脂价格整体筑底明显，以棕榈油为主的生柴边际效应为市场核心关注点。国际端油脂供应增量巨大的利空因素不断被市场交易后，需求端在生柴题材的带动下未来或出现转机。本年度油脂的主题为“大供应伴随着大需求”。印尼以及马来西亚等国家上调本年度生柴消费量，预示着油脂的库存压力将继续得到缓解。在接下来的6月以及三季度，BMD毛棕油指数或将继续突破上涨，终结前期的跌势。而相对比，美豆油在美豆压榨量偏高导致的供应量趋增的情况下，价格难以脱离底部空间，未来豆棕价差将继续缩小。
近期油脂油料系商品核心逻辑和关注点围绕在蛋白端需求转弱导致的豆粕负基差的修复需求。豆粕终端需求偏弱持续，油厂开机率偏低，豆粕本周高库存状态持续。虽然如此，油脂现阶段需求一般导致豆油基差羸弱，并未出现明显的走强。国内油粕比的反弹我们预计近期或将告一段落。国内24度棕榈油进口利润快速上升并且出现正向利润，从而刺激国内大量采购，棕油月间差仍以反向套利思路为主。本周棕榈油现货基差回落明显，其中华南地区现货基差跌至1809-50。豆棕价差终结了扩大的趋势性走势，符合我们之前的判断，我们认为后期豆棕价差无论扩大或者缩小皆难成趋势。菜油现货维持宽裕，临储菜油近期不断出库导致终端库存量偏高，基差与成交皆出现缓和态势。
三大油脂在二季度将继续维持宽松，虽然筑底明确价格跌幅有限，但我们预计油脂短期的大力反弹并不可持续，油脂接下来长时间的“磨底”情况或难以避免。单边上维持逢低入多的思路，但追涨不可取。
四、交易策略
1.单边：油脂单边已完成筑底，逢低入多，但不可追涨。
2.对冲或套利：棕油9-1反。
3.期权：卖出棕油1809合约5000元的看跌期权。(看空波动率)
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