01.20 國際巨頭認證，國內唯一供貨，光刻機材料龍頭爆發在即？

2020-01-20 07:25:00 五維匯財

光刻機，芯片製造的基礎，半導體行業的核心技術。國內科技"卡脖子"最嚴重的領域，國產化需求最強烈方向。雖然光刻機被"卡脖子"，但是光刻機的部分材料，卻發展良好。

目前國內有一家上市公司，其光刻氣是國內唯一供應商，獲得了光刻機巨頭阿斯麥的認證，大家知道這家公司是誰嗎？

在介紹這家公司之前，先簡單介紹一下阿斯麥。荷蘭的阿斯麥是全球光刻機龍頭，在全球光刻機市場的市佔率在80%以上，在光刻機市場有著絕對的話語權。

接下來回到本文的主角。

一、公司的市場競爭力

1、技術方面：

公司已獲授權專利99項、參與制定28項國家標準，承擔了國家重大科技專項中的《高純三氟甲烷的研發與中試》課題。2017年作為唯一的氣體公司入選"中國電子化工材料專業十強"。

2、市場方面：

公司已擁有230餘種特氣產品、10餘種普通工業氣體產品以及多種氣體設備與工程。目前公司已經有近20種氣體實現了進口替代。其中4種光刻氣產品分Ar/F/Ne混合氣、Kr/Ne混合氣、Ar/Ne混合氣、Kr/F/Ne混合氣，是國內唯一通過阿斯麥認證的氣體公司，也是全球僅有的上述4個產品全部通過其認證的四家氣體公司之一。

公司多種氣體國內的市佔率國內領先，其中高純六氟乙烷國內市場份額達到60.26%。

公司現在在研氣體項目13種，其中8寸片氣體10種、12寸片氣體3種，主要涉及光刻、蝕刻、清洗、沉積等環節。基本均用於進口替代，其中某氫化物合成研發項目是為了填補全球技術空白。

二、市場前景分析

1、行業的特殊性：

特殊氣體有現代工業"糧食"之稱。其中，電子氣體廣泛應用於半導體加工製造過程，是下游行業關鍵性化工基礎材料，現有單元特種氣體260餘種，可配製成25000多種混合氣體。

電子特氣是進入壁壘很高的行業。其原因一是企業客戶的資質認證較難，且時間很長。光伏能源、光纖光纜領域的審核認證週期通常為0.5-1 年，顯示面板通常為1-2 年，集成電路領域的審核認證週期長達2-3 年。二是電子特氣對電子產品性能影響較大，客戶一旦和氣體供應商建立合作關係就不會輕易更換供應商。

2、行業規模快速擴張：

在半導體行業，電子氣體的需求佔半導體材料需求的 14%，是僅次於硅片的第二大半導體材料。

2018年全球集成電路市場規模3779億美元，國內集成電路市場規模1.59萬億元。據半導體行業協會預測2020年中國集成電路產業銷售額將達到9300億元。

作為半導體的必要材料，國內電子特氣的市場規模也在不斷增加，從2014年的13.40 億美元增長到了2018年的20.04億美元，佔全球的比重從38.5%提升到44.4%。

3、公司的客戶群體：

公司已經成功實現對國內8寸以上集成電路製造商超過80%的客戶覆蓋率，公司是臺積電和阿斯麥的核心供應商之一，且具有先發優勢。

三、公司財務分析

業務結構方面：2018年公司的特種氣體佔收入比重的48%。普通工業氣體佔31%，其餘的是氣體設備工程等。其中特種氣體有65%應用在半導體行業。

營收方面：公司營業收入增長穩定。2016-2019Q3，公司營業收入穩步增長，分別實現6.6億元、7.9億元、8.2億元、6.1億元。目前公司的新產品在臺積電逐步放量,隨著新產能逐步釋放,營收和市場份額都將進一步擴大。而且目前全球晶圓廠大規模投建，產能爬升將帶動特種氣體需求。

淨利潤方面：利潤增長呈加速趨勢，同期淨利潤分別為0.38億元、0.49億元、0.68億元、0.64億元，比分別增長-24.6%、26.4%、39.9%、46.0%，除去2016年外，增速成上升趨勢。

毛利率淨利率：公司盈利基本穩定，2016-2019H1年，公司綜合毛利率分別為32.80%、33.27%、32.91%和36.19%，穩中有升，其中特種氣體毛利中樞在40%左右，高於整體毛利率。同期公司淨利潤率分別為5.84%、6.17%、8.30%和10.2%，公司淨利潤率逐步升高。盈利能力在增強。

未來預估：

目前公司毛利率穩定，未來預期將維持在36%左右。淨利率有明顯的上升趨勢，以目前的增長增長情況，預期2019-21年淨利潤率分別為10.1%、12.14%、12.27%。

按照目前市場預估，公司在2019-21年，營收分別為8.91億、11.08億、13.16億。對應淨利潤0.9億、1.35億、1.6億。

目前，公司的行業可比對象南大光電、雅克科技、昊華科技、江豐電子都為特種氣體領域電子特氣的代表廠商，江豐電子雖市盈率偏高，但其下游客戶名單和華特氣體最為相似。可比公司的平均估值為為73.15倍。以預估公司的利潤水平算，公司的市值應在100億左右。不過科創板的個股估值普遍比主板更高，市值會存在10-20個點的溢價。